NTL: Dự án NO4B1 và X2 sẽ bàn giao trong năm 2015
CTCK MB (MBS)
NTL công bố kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2015. Theo đó, doanh thu đạt mức 106.4 tỷ VNĐ, tăng 34% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt mức 21.7 tỷ VNĐ, tăng 110% so với cùng kỳ.
Kết quả kinh doanh của NTL trong 6 tháng đầu năm 2015 khá thấp so với quy mô công ty do dự án chủ lực là toàn chung cư NO4B1 tại Dịch Vọng hiện vẫn đang trong giai đoạn hoàn thiện, chưa bàn giao cho khách hàng nên chưa thể hạch toán doanh thu và lợi nhuận. Đây là một block chung cư 17 tầng bao gồm 15 tầng căn hộ và 2 tầng thương mại. Công ty dự kiến lợi nhuận từ NO4B1 khoảng 60 tỷ VNĐ, từ dự án X2 thu nhập thấp Block A Mỹ Đình là 30 tỷ. Hiện tại dự án NO4B1 đang gấp rút hoàn thiện và một số căn hộ đang làm công tác hoàn thiện nội thất. Dự án X2 đã hoàn thiện và sẳn sàng để bán cho khách hàng. Chúng tôi đánh giá khả năng hai dự án trên được hoàn thiện và bàn giao trong năm 2015 là khả quan. Khả năng bán hàng của Công ty khá tốt hiện tại NTL gần như đã bán hết toàn bộ căn hộ tại dự án NO4B1.
Về dự án nhà liền kề tại Bắc QL 32, NTL đã bán hàng tại các năm trước. Công ty đang gặp khó khăn trong việc bàn giao 86 căn đã xây dựng hoàn thiện từ năm 2012 do khách hàng vẫn đang nợ đọng 127 tỷ tiền mua nhà. Công ty đang tích cực tiến hành công tác thu hồi các khoản phải thu từ dự án này. Công ty dự kiến có khả năng thu được từ 20 đến 30 tỷ VNĐ lợi nhuận từ dự án này trong năm 2015.
PHP: Khuyến nghị theo dõi
CTCK FPT (FPTS)
Hiện tại, CTCP Cảng Hải Phòng (PHP – sàn HNX) là đơn vị khai thác cảng có công suất và sản lượng khai thác cao nhất trong khu vực Hải Phòng. Năm 2014, sản lượng hàng hóa container thông qua cảng Hải Phòng chiếm 32% tổng sản lượng khu vực phía Bắc. Đồng thời, vị trí các cảng của Cảng Hải Phòng phân bố đếu dọc theo sông Cấm từ thượng nguồn đến hạ nguồn. Đặc biệt là cảng Tân Vũ vừa hoàn thành nằm tại vị trí thuận lợi cạnh tranh với các cảng PSP, Nam Hải Đình Vũ, VIP – Green Port. Hiện tại, Cảng Hải Phòng là đơn vị khai thác cảng có công suất và sản lượng khai thác cao nhất trong khu vực Hải Phòng. Năm 2014, sản lượng hàng hóa container thông qua cảng Hải Phòng chiếm 32% tổng sản lượng khu vực phía Bắc. Đồng thời, vị trí các cảng của Cảng Hải Phòng phân bố đếu dọc theo sông Cấm từ thượng nguồn đến hạ nguồn. Đặc biệt là cảng Tân Vũ vừa hoàn thành nằm tại vị trí thuận lợi cạnh tranh với các cảng PSP, Nam Hải Đình Vũ, VIP – Green Port.
Năm 2015, Cảng Hải Phòng sẽ có bước tăng trưởng so với năm 2014 khi cảng Tân Vũ bắt đầu hoạt động ổn định làm gia tăng sản lượng hàng hóa container thông qua. Từ đó, doanh thu mảng bốc xếp hàng hóa và kho bãi sẽ tăng trưởng tốt. Dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế của Cảng Hải Phòng lần lượt là 2,342.4 tỷ đồng (+20.04% YoY) và 389.33 tỷ đồng (+17.5% YoY). Mức EPS forward 2015 dự phóng đạt 1,190.7 đồng/cp. Mức giá chào sàn của cổ phiếu PHP vào ngày 12/08/2015 là 16,500 đồng/cp, tương ứng với mức P/E là 13.86x, mức quá cao so với trung bình ngành (8x – 9x). Do đó, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu PHP trong hiện tại.
GSP: PE ước tính khoảng 6 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
GSP phụ trách độc quyền mảng vận tải sản phẩm khí hoá lỏng (LPG) của nhà máy lọc dầu Dung Quất (Quảng Ngãi) theo hợp đồng đã ký kết với công ty lọc hoá dầu Bình Sơn (BSR). Mặc dù giá dầu giảm, nhưng nhờ NMLD Dung Quất vận hành xuyên suốt trong 6 tháng đầu năm 2015, không bị tạm ngưng bảo trì như trong quý II/2014, doanh thu 6 tháng đầu năm 2015 của GSP đạt mức tăng trưởng khá tốt, khoảng 12,1% n/n, đạt 501,3 tỷ đồng.
Trong giai đoạn NMLD Dung Quất phải tạm ngưng hoạt động phục vụ sửa chữa định kỳ trong 2014, do tình hình thị trường vận tải biển vẫn còn khó khăn, việc tìm kiếm nguồn thay thay thế trong thời gian này không thật dễ dàng. Chi phí cố định lớn làm giảm hiệu quả khai thác của GSP trong cùng kỳ năm trước. Biên lợi nhuận gộp 6 tháng đầu năm 2015 của GSP đã cải thiện trở lại, đạt 13,7%, so với mức 11,1% của 6 tháng đầu năm 2014. Ngoài ra, 2 tàu Hồng Hà và Việt Gas cũng đã bắt đầu hết khấu hao từ đầu năm 2015. Thu nhập ròng từ hoạt động tài chính trong 6 tháng đầu năm 2015 tăng gần 24% so với cùng kỳ năm ngoái (chủ yếu nhờ lãi vay giảm) và thuế suất thuế TNDN bình quân giảm cũng góp phần giúp lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm 2015 tăng mạnh đến 93,1% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 33,6 tỷ đồng.
So với kế hoạch 900 tỷ đồng doanh thu và 68,6 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế đặt ra cho 2015, kết thúc 6 tháng đầu năm 2015, GSP đã hoàn thành 55,7% và 49% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận. NMLD Dung Quất không có lịch bảo trì nào trong năm nay. Ngoài ra, theo chúng tôi được biết, do giá dầu giảm mạnh, phía BSR cũng gia tăng sản lượng sản xuất. Nếu như tổng lượng dầu thô vận chuyển từ mỏ Bạch Hổ về cho BSR trong 2014 là 5,4 triệu tấn thì trong6 tháng đầu năm 2015 đã là 3,4 triệu tấn. Do vậy, chúng tôi khá lạc quan về tính khả thi của kế hoạch mà GSP đặt ra.
Theo kế hoạch trên, EPS ước tính cho 2015 của GSP đang vào khoảng 2.287 đồng/cp, tương đương mức PE khoảng 6 lần, so với mức hơn 8 lần bình quân ngành. P/B hiện tại của GSP đang ở mức 1,1 lần, so với mức 0,6 lần bình quân ngành. Ngoài ra, cổ tức tương đối cao và ổn định cũng là điểm cộng của GSP. Hàng năm, công ty thường chi trả khoảng 1.000-1.200 đồng/cp, tương đương mức tỷ suất cổ tức khoảng 7,4%-8,8%.
REE: Định giá khá hấp dẫn
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Kết thúc quý II/2015, CTCP Cơ điện lạnh (REE) đã ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận tốt hơn trong quý I/2015 với mức tăng trưởng lợi nhuận ròng 15,5% đạt 237,6 tỷ trong khi doanh thu thuần tăng 10,4% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 683,8 tỷ.
Tăng trưởng doanh thu 10,4% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý II/2015 có sự đóng góp đáng kể từ việc hợp nhất KQKD của CTCP Thuỷ điện Thác Bà (trở thành công ty con và bắt đầu được hợp nhất từ quý III/2014). Trong quý II/2015, REE ghi nhận 88,2 tỷ từ CTCP Thuỷ điện Thác Bà, chiếm tỷ trọng khoảng 13% doanh thu hợp nhất. Ngoài ra, doanh thu từ các lĩnh vực hoạt động gồm bán hàng và dịch vụ cho thuê văn phòng cũng tăng trưởng lần lượt 10,6% và 6,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Chỉ duy nhất lĩnh vực cung cấp thiết bị và lắp đặt là ghi nhận doanh thu giảm 13,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Với tỷ suất lợi nhuận cải thiện ở hầu hết các mảng hoạt động, ngoại trừ
mảng bán hàng và việc hợp nhất TBC với tỷ suất lợi nhuận cao, lợi nhuận từ hoạt động SXKD chính của REE đã tăng 28,3% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý II/2015 đạt 198,4 tỷ.
Với khoản đầu tư lớn vào các công ty liên kết (3.183,6 tỷ vào cuối quý II/2015), đóng góp từ các công ty liên kết có ảnh hưởng không nhỏ đối với lợi nhuận của REE trong thời gian gần đây. Theo giải trình của REE, số ảnh hưởng tăng trọng yếu trong quý vừa qua là từ CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) và CTCP Than Đèo Nai (TDN) với khoản tăng 85 tỷ đồng; trong khí đó lỗ phát sinh từ CTCP Thuỷ điện Sông Ba Hạ làm giảm 16 tỷ đồng. Liên quan đến các công ty liên kết của REE, chúng tôi lưu ý đợt mưa lũ vừa qua ở tỉnh Quảng Ninh trong ngắn hạn sẽ ít nhiều tác động đến KQKD của các công ty than trong danh mục đầu tư công ty liên kết của REE gồm CTCP Than Núi Béo (NBC) và CTCP Than Đèo Nai (TDN).
Luỹ kế 6 tháng 2015, công ty ghi nhận doanh thu thuần hợp nhất tăng 16,1% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 1.360,1 tỷ, tuy nhiên, lợi nhuận ròng giảm 12,6% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 382,5 tỷ do lợi nhuận ròng trong quý I/2015 giảm khá sâu ở mức 37,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Như vậy, REE đã hoàn thành 49% kế hoạch doanh thu 2015 và 41% kế hoạch lợi nhận 2015. Cổ phiếu REE giao dịch với P/E bốn quý gần nhất 7,6x, mức định giá vẫn còn khá hấp dẫn.
