Khuyến nghị theo dõi cổ phiếu POW
CTCK BIDV (BSC)
Năm 2018, sản lượng điện toàn Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (PVPOW, mã chứng khoán POW) đạt 21,03 tỷ kWh (tăng 2% so với năm trước), doanh thu cả năm ước đạt 33.363 tỷ đồng (tăng trưởng 12%), lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 2.315 tỷ đồng (giảm 12%) tương ứng với mức EPS= 989 đồng/cổ phiếu.
POW đã chuyển sang giao dịch trên sàn HOSE vào những ngày đầu tháng 1/2019. Chúng tôi kì vọng với vốn hóa lớn của POW (top 20 về vốn hóa trên sàn HOSE), thanh khoản tương đối cao (trung bình khoảng 2 triệu/phiên), cổ phiếu sẽ gia nhập vào nhóm VN30 trong khoảng đầu năm 2020.
Nhà máy Cà Mau 1 và Cà Mau 2 sẽ hết khấu hao vào năm 2020, giúp POW tiết kiệm được 1.000 tỷ đồng khấu hao, EPS dự kiến sẽ tăng khoảng 320 đồng/cổ phiếu.
Tăng trưởng công suất từ dự án Nhơn Trạch 3 và 4. Hai dự án với tổng công suất 1.500 MW, sẽ tăng tổng công suất của POW thêm 35% lên mức hơn 5.700 MW, tiếp tục duy trì là công ty có sản lượng ở top đầu ngành điện nước ta.
Ngoài ra, chi phí lãi vay dự kiến giảm mạnh khoảng 200 tỷ (25% chi phí lãi vay) trong các năm tới.
Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị theo dõi với cổ phiếu POW. Chúng tôi sử dụng phương pháp EV/EBITDA để tính giá hợp lí cho POW với mức EV/EBITDA là 7.5 là 17.830 đồng/cổ phiếu, cao hơn 5,1% so với mức đóng của phiên ngày 11/2/2019
Khuyến nghị mua vào cổ phiếu HDB
CTCK TP. HCM (HSC)
Với giả định chưa sáp nhập PG Bank, HSC đã đưa ra dự báo về kết quả kinh doanh năm 2019 của Ngân hàng TMCP Phát triển TP. HCM (HDBank, mã chứng khoán HDB), cụ thể thu nhập lãi thuần trong năm 2019 tăng trường 20,9%, đạt 9.243 tỷ đồng. Trong đó, thu nhập lãi thuần của HDBank tăng trưởng 21,7% đạt 7.525 tỷ đồng và của HDSaison tăng trưởng 19,7% đạt 3.517 tỷ đồng.
Lợi nhuận trước thuế hợp nhất của HDBank dự báo đạt 5.098 tỷ đồng, tăng trưởng 27,3%. HDB sẽ đóng góp 4.063 tỷ đồng (tăng trưởng 25%, bao gồm cả cổ tức từ HDSaison) và HDSaison đóng góp 1.215 tỷ đồng (tăng trưởng 35,3%).
Về cho vay khách hàng, dự báo HDBank tăng trưởng 18,2% so với năm 2018, đạt 145 nghìn tỷ đồng, trong đó cho vay khách hàng của HDB tăng trưởng 18%, đạt 132 nghìn tỷ đồng và của HDSaison tăng trưởng 20%, đạt 12,78 nghìn tỷ đồng.
Tiền gửi khách hàng năm 2019 dự báo tăng trưởng 14,1%, đạt 146 nghìn tỷ đồng và hoàn toàn là từ HDBank. Do đó, hệ số LDR thuần của HDB dự báo tăng lên 90,85% từ 87,77% trong năm 2018.
Do đó, HSC đã duy trì đánh giá khả quan đối với cổ phiếu HDB, đồng thời ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu này là 38.500 đồng/CP, tương đương P/B hiện tại là 2,4 lần.
Khuyến nghị mua cổ phiếu PPC
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi giữ khuyến nghị mua và điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 5,4% từ 26.100 đồng/cổ phiếu lên 27.500 đồng/cổ phiếu cho PPC (CTCP Nhiệt điện Phả Lại) chủ yếu vì điều chỉnh dự báo lợi nhuận cốt lõi cho giai đoạn 2019-2023 tăng trung bình 7,9% do điều chỉnh tăng giả định sản lượng bán ra và giá trên thị trường phát điện cạnh tranh trong bối cảnh tình trạng thiếu hụt điện ngày càng trở nên trầm trọng hơn.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế cốt lõi 2019 sẽ đạt 1 nghìn tỷ đồng, tăng 1,7% so với năm 2018 nhờ giả định sản lượng điện thương phẩm tăng 5,4% và giá bán trên thị trường phát điện cạnh tranh tăng 2%, qua đó bù đắp cho giá than tăng và sản lượng hợp đồng giảm nhẹ. Dự báo này cao hơn 10,4% so với dự báo trước đây của chúng tôi vì chúng tôi giả định từ năm 2019 trở đi sẽ không còn ghi nhận dự phòng cho trang thiết bị và nguyên vật liệu tồn kho.
Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận sau thuế báo cáo 2019 thêm 23,2% lên 1,2 nghìn tỷ đồng, tương đương với năm 2018 vì điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cốt lõi và việc thanh toán hồi tố 125 tỷ đồng (khoản mục bất thường) được chuyển từ năm 2018 sang năm 2019.
Yếu tố hỗ trợ chính: Tiêu thụ than tại Phả Lại 1 cao hơn so với dự báo sau khi thực hiện dự án nâng cấp trị giá 2,1 nghìn tỷ đồng.
Rủi ro chính: Nguồn cung than kém ổn định so với dự kiến và EVN yêu cầu xem xét hợp đồng mua bán điện cho PPC và một số nhà máy điện khác.
Dự báo của chúng tôi cho thấy định giá hấp dẫn với P/E cốt lõi 2019 đạt 7,1 lần và EV/EBITDA đạt 5,8 lần, lần lượt thấp hơn 42% và 54% so với các công ty khác trong ngành, trong khi lợi suất cổ tức lên đến 11% và ROE 18,5%.
Khuyến nghị mua cổ phiếu PVT
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi giữ khuyến nghị mua cho Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (mã PVT) trong khi nâng giá mục tiêu thêm 2,2% nhờ cập nhật mô hình định giá và điều chỉnh tăng lợi nhuận dự phóng trung bình 2019-2023 thêm 11% sau kết quả kinh doanh xuất sắc năm 2018.
Chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng EPS 7,0% năm 2019, đến từ gia tăng hiêu suất hoạt động tại nhà máy lọc dầu Nghi Sơn (NSR), đóng góp từ 3 tàu LPG mới, tàu chở than mới được mua trong quý 3/2018 và 2 tàu chở dầu thô mới từ quý 2/2019.
Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS cốt lõi 5 năm đạt 9,5% nhờ một hợp đồng thuê tàu Very-Large-Crude-Carrier (VLCC) dài hạn trong năm 2020, và hợp động vận tải than và LPG mới.
PVT hiện đang giao dịch với EV/EBITDA 4,3 lần trong năm 2019 dựa theo dự báo của chúng tôi, thấp hơn 28,3% so với các công ty cùng ngành. Công ty có lượng tiền mặt tại quỹ lớn (2,8 nghìn tỷ đồng tính đến cuối năm 2018, tương ứng với 60% giá trị vốn hóa).
Khuyến nghị phù hợp thị trường đối với VEA
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi hạ khuyến nghị dành cho Tổng công ty Máy động lực và máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) từ khả quan xuống phù hợp thị trường sau khi giá cổ phiếu đã tăng 37% trong 2 tháng rưỡi qua.
Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 17% với việc điều chỉnh tăng dự báo EPS cho các năm 2019, 2020 và 2021 thêm lần lượt 12%, 14% và 14%. Chúng tôi cũng điều chỉnh giảm tỷ lệ chiết khấu định giá liên quan đến các lĩnh vực cốt lõi kém hiệu quả từ 10% xuống 5% do lỗ từ HĐKD và đầu tư XDCB cho các lĩnh vực này không cho thấy dấu hiệu gia tăng mạnh.
Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo EPS vì các công ty liên kết trong lĩnh vực ô-tô xe máy của VEA vượt kỳ vọng của chúng tôi cả về doanh thu lẫn biên lợi nhuận, trong khi lỗ từ HĐKD thấp hơn so với dự báo trước đây của chúng tôi.
Chúng tôi dự báo EPS của VEA các năm 2019, 2020 và 2021 sẽ tăng lần lượt 14%, 12% và 10% vì doanh thu từ xe máy của Honda sẽ tăng trưởng từ mức cơ sở cao trong khi chúng tôi giả định tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của Toyota và Ford sẽ vào khoảng 14%-24%/năm.
Ở mức giá cổ phiếu hiện tại, PER 2019 của VEA đạt 8,7 lần dựa trên dự báo LN của chúng tôi. PER 2019 của VEA thấp hơn 20% so với PER trượt 12 tháng của các công ty cùng ngành trong khu vực. Mức chiết khấu này chúng tôi cho là hợp lý do VEA không có cổ phần kiểm soát đối với các công ty liên kết trong lĩnh vực ô-tô xe máy.
Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo cổ tức bằng tiền mặt cho năm tài chính 2018 từ 2.800VND/cổ phiếu lên 3.500VND/cổ phiếu do LN 2018 tốt hơn kỳ vọng. Chúng tôi dự báo cổ tức tiền mặt của VEA trong giai đoạn 2018-2021 sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 13%.
