Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu VPB
CTCK MB (MBS)
Chúng tôi điều chỉnh lợi nhuận sau thuế 2023-2024 của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB – sàn HNX) giảm 22,6-19,8% so với dự báo trước do kết quả kinh doanh 9 tháng năm 2023 chỉ đạt 66,2% so với dự báo.
Lợi nhuận sau thuế của Ngân hàng dự kiến giảm 25,2% trong năm 2023 và tăng mạnh 40,4% trong năm 2024.
Chúng tôi hạ giá mục tiêu xuống mức 19.200 đồng do (i) điều chỉnh giảm lợi nhuận dự phóng 2023 - 24; (ii) điều chỉnh giảm P/B mục tiêu về mức 1.1x so với 1.2x theo báo cáo gần nhất. Chúng tôi duy trì khuyến nghị nắm giữ đối với VPB.
Ngày 21/10/2023, VPB đã hoàn tất thương vụ phát hành riêng lẻ 15% vốn điều lệ cho SMBC với giá trị 35.900 tỷ đồng. Toàn bộ số cổ phiếu phát hành riêng lẻ cho đối tác chiến lược sẽ bị hạn chế chuyển nhượng trong vòng 5 năm tới. CAR của ngân hàng được nâng lên mức xấp xỉ 19% theo Moody’s, cao nhất toàn ngành.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu BMP
CTCK Bảo Việt (BVSC)
CTCP Nhựa Bình Minh (BMP – sàn HOSE) vừa công bố báo cáo tài chính quý III/2023 với lợi nhuận ròng tăng mạnh 19,2% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 208,8 tỷ đồng, vẫn hơi thấp hơn so với dự báo của BVSC là 215-220 tỷ đồng, trong khi doanh thu ở mức thấp 926,1 tỷ đồng (giảm 38,1%).
Lũy kế 9 tháng đầu năm, lợi nhuận ròng của BMP tăng mạnh 75,1% so với cùng kỳ lên 784,1 tỷ đồng với doanh thu thuần đạt 3.702,5 tỷ đồng (giảm 15,9%).
BVSC dự báo lợi nhuận ròng 2023 tăng mạnh 47,2% so với năm ngoái lên 1.021,9 tỷ đồng. Đồng thời, lợi nhuận ròng 2024 được dự báo sẽ bình thường hóa về mức 705,5 tỷ đồng, và tăng 5,6% trong 2025 lên mức 745,2 tỷ đồng.
Chúng tôi cũng duy trì dự báo cổ tức tiền mặt 2023 ở mức 12.000 đồng/CP (dự kiến chi trả trong 2023-2024). Đồng thời, chúng tôi dự báo tỷ lệ EPS năm 2024-2025 là 8.500 đồng/CP. Suất cổ tức dao động ở mức 10,4-14,7% so với giá hiện tại.
Sau khi giá cổ phiếu có sự sụt giảm gần đây, BMP hiện giao dịch ở mức P/E là 8,0x (giữa 2024), 9,5x (năm 2024) và 9,0x (năm 2025). BVSC duy trì khuyến nghị Outperform với BMP, nhưng hạ giá mục tiêu xuống 98.000 đồng/cp (Upside: 20,5%) do tăng WACC trong bối cảnh lợi suất trái phiếu tăng.
Triển vọng nhu cầu tươi sáng hơn nhờ triển vọng cải thiện thị trường bất động sản Việt Nam cũng như các chính sách tài chính và tiền tệ mở rộng. Thuận lợi là giá hạt nhựa PVC có vẻ đang ổn định ở mức thấp.
Về dài hạn, chúng tôi nhận thấy việc BMP củng cố vị thế trên thị trường sẽ giúp đảm bảo năng lực đàm phán với khách hàng bằng cách duy trì giá bán ở mức cao. Điều này giúp bảo vệ biên lợi nhuận trong trường hợp giá hạt nhựa PVC hồi phục, theo BVSC.
>> Tải báo cáo
Kỳ vọng doanh thu, lợi nhuận quý IV/2023 của PC1 tăng trưởng mạnh
CTCK Vietcap (VCSC)
CTCP Tập Đoàn PC1 (PC1) công bố kết quả kinh doanh quý III/2023 với doanh thu đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (giảm 26% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo đạt 64 tỷ đồng (giảm 2%).
Doanh thu giảm so với cùng kỳ năm trước do doanh thu từ mảng xây lắp điện giảm 80% do ngành điện chững lại, vượt qua mức tăng doanh thu so với cùng kỳ năm trước từ mảng sản xuất cột thép và mảng sản xuất điện, cũng như đóng góp từ nhà máy niken và 70% cổ phần tại khu công nghiệp (KCN) Nomura.
Trong khi đó, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo quý III/2023 đi ngang so với cùng kỳ khi đóng góp từ mảng khai thác niken và KCN Nomura gần như bù đắp cho mức giảm 87% của lợi nhuận gộp từ mảng xây lắp điện và chi phí tài chính tăng 22%.
Doanh thu, lợi nhuận gộp và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo của PC1 trong 9 tháng đầu năm 2023 lần lượt đạt 5,2 nghìn tỷ đồng (giảm 13% so với cùng kỳ năm ngoái), 1,1 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 3%) và 66 tỷ đồng (giảm 75%), hoàn thành 62%, 63% và 19% dự báo cả năm tương ứng của chúng tôi.
Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2023, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Điều này do kỳ vọng về những thay đổi không đáng kể trong dự báo lợi nhuận gộp của chúng tôi cho năm 2023 do kết quả kinh doanh của mảng niken cao hơn kỳ vọng, có thể bù đắp cho lợi nhuận gộp thấp hơn từ mảng xây lắp điện và mảng cấp điện.
Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh giảm đối với dự báo chi phí SG&A năm 2023 của chúng tôi, điều này có thể bù đắp rủi ro tăng đối với dự báo chi phí tài chính năm 2023 của chúng tôi.
Chúng tôi lưu ý rằng chi phí SG&A và chi phí tài chính trong 9 tháng đầu năm 2023 của PC1 đã hoàn thành 58% và 83% dự báo cả năm tương ứng của chúng tôi. Khoản lỗ tỷ giá trong 9 tháng đầu năm 2023 của công ty đạt 108 tỷ đồng so với dự báo năm 2023 của chúng tôi là 37 tỷ đồng.
Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số quý IV/2023 sẽ tăng mạnh với doanh thu tăng trưởng mạnh từ hầu hết các mảng kinh doanh, đặc biệt là mảng sản xuất điện (vì quý 4 thường là mùa cao điểm của điện gió) và mảng xây lắp điện, bên cạnh sự đóng góp từ doanh thu chuyển nhượng mặt bằng bán lẻ thương mại khoảng 150 - 200 tỷ đồng.
