Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VRE
CTCK VNDirect (VND)
CTCP Vincom Retail (VRE) là nhà phát triển bất động sản bán lẻ lớn nhất Việt Nam với tổng diện tích sàn 1,75 triệu m2 vào cuối quý I/2023, kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh mẽ cùng với sự gia tăng của bán lẻ hiện đại và thu nhập của người dân trong nước trong dài hạn.
Chúng tôi hạ dự báo doanh thu 2023/2024 xuống 8,9%/20,1% với 1) điều chỉnh giảm tổng diện tích sàn so với báo cáo trước do chậm trễ trong việc khai trương TTTM mới; 2) chúng tôi tăng doanh thu từ mảng chuyển nhượng bất động sản thêm 107,3%/26,2% nhờ vào giá trị bán trước mạnh mẽ để ghi nhận vào năm 2023/2024 từ hai dự án tại Quảng Trị và Điện Biên.
Chúng tôi cũng tăng biên lợi nhuận gộp lên 1,6/2,4 điểm % và giảm chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp lần lượt 33,4/40,7% nhờ kế hoạch kiểm soát chi phí trong năm 2023/2024.
Chúng tôi tăng lợi nhuận tài chính ròng lên gấp 13,8 lần/20 lần nhờ vào lượng tiền mặt ròng dồi dào của VRE trong 2023/24. Do đó, chúng tôi thay đổi dự báo lợi nhuận ròng năm 2023/2024 tăng 7,3%/giảm 4,7% đạt mức 4.683 tỷ đồng (tăng 68,6% so với năm trước)/5.248 tỷ đồng (tăng trưởng 12,1%).
Chúng tôi tăng giá mục tiêu của VRE thêm 8,8% lên 41.100 đồng/CP nhờ chuyển đổi định giá sang năm 2023 và điều chỉnh dự báo lợi nhuận ròng cho năm 2023/2024 tăng 7,3%/giảm 4,7% (WACC 13,1%, lãi suất phi rủi ro 4%). Đồng thời, khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VRE.
Tiềm năng tăng giá: 1) TTTM được mở mới nhanh hơn dự kiến, 2) giá cho thuê hoặc tỷ lệ lấp đầy cao hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá: 1) mở mới TTTM chậm hơn dự kiến và 2) tỷ lệ lấp đầy và giá thuê thấp hơn dự kiến.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PNJ
CTCK SSI (SSI)
Chúng tôi cho rằng áp lực lạm phát tiếp tục gia tăng trong quý II/2023 của CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ – sàn HOSE) do giá điện và phí dịch vụ công có thể tiếp tục tăng lên, trong khi việc làm và xuất khẩu vẫn yếu. Do đó, lợi nhuận ròng có thể giảm trong quý II/2023, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn.
Các nhà đầu tư dài hạn có thể cân nhắc tích lũy cổ phiếu trong khi giá giảm, do tiềm năng tăng trưởng của PNJ và vị thế tài chính tương đối an toàn (D/E là 0,18x trong Q1/2023).
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PNJ
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi giảm 7% giá mục tiêu dành cho cho CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) và duy trì khuyến nghị khả quan. Lãi suất thấp hơn của chúng tôi là do giảm 9% tổng lợi nhuận sau thuế 2023-2025 của PNJ (mức giảm tương ứng 13%/4%/9% cho 2023/2024/2025), chủ yếu là do dự báo tổng doanh thu thấp hơn 11% của chúng tôi cho giai đoạn 2023-2025. Trong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2024 từ cuối năm 2023.
Chúng tôi duy trì quan điểm rằng hiệu ứng dự phòng tài sản sẽ làm giảm triển vọng tăng trưởng chi tiêu cho trang sức có thương hiệu trong năm 2023. Tuy nhiên, dự báo thận trọng hơn của chúng tôi về lợi nhuận của PNJ trong năm 2023 chủ yếu là do tăng trưởng doanh thu yếu hơn dự kiến ở một số danh mục tại thị trường hàng hóa đắt tiền của Việt Nam vào quý I/2023.
Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) doanh thu bán lẻ là 7% trong giai đoạn 2022-2025 so với mức tăng trưởng 80% YoY vào năm 2022. Sự cải thiện dự kiến của chúng tôi về danh mục sản phẩm và hiệu quả hoạt động của PNJ tiếp tục thúc đẩy dự báo CAGR EPS của chúng tôi là 13% trong giai đoạn 2022-2025.
