DXG: Môi giới và đầu tư thứ cấp sẽ tăng trưởng tốt
CTCK MB (MBS)
Đại diện của CTCP dịch vụ và Xây dựng địa ốc Đất Xanh (DXG – sàn HOSE) cho biết, lợi nhuận ước tính năm 2014 của DXG khoảng 150-160 tỷ, cao hơn 20% so với kế hoạch.
Công ty lên kế hoạch lợi nhuận cho năm 2015 là khoảng 345 tỷ đồng với nguồn thu chủ yếu đến từ 3 dự án Sunview town, Gold Hill Center, và Green City.
Trong năm 2014, DXG đã có sự thay đổi đáng kể về chiến lược kinh doanh. Những năm trước đây, dịch vụ môi giới bất động sản chiếm phần lớn doanh thu & lợi nhuận của DXG. Giai đoạn 2015-2018, DXG dự kiến 60-80% doanh thu và lợi nhuận đến từ phát triển các dự án bất động sản của Công ty, 10% đến từ dịch vụ môi giới, 10-15% đến từ đầu tư dự án thứ cấp (mua sỉ dự án chưa hoàn thành, tiếp tục hoàn thiện và bán lẻ cho khách hàng), 5-10% đến từ hoạt động xây dựng.
Cho đến hiện nay, DXG đã gần như chuẩn bị xong quỹ đất và dự án gối đầu đến năm 2018. Phân khúc DXG nhắm đến là phân khúc trung cấp ở Hà Nội & TPHCM. DXG tập trung vào phân khúc này vì nhu cầu thị trường, sức mua của người dân ở các khu vực này đang tăng lên. Thế mạnh của DXG là có lợi thế từ mạng lưới phân phối sẵn có do đó khả năng bán hàng của DXG tốt hơn các chủ đầu tư khác.
DXG có lợi thế cạnh tranh lớn ở các mảng môi giới và đầu tư thứ cấp, nhờ kinh nghiệm lâu năm trong ngành và mạng lưới bán hàng rộng lớn, năng lực bán hàng tốt. Hai mảng này sẽ tăng trưởng tốt và ổn định trong những năm tới.
CNG: Khả năng dinh lợi và cổ tức cao
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
KQKD 2014 bị ảnh hưởng bởi giá dầu. Doanh thu tăng 14,3% đạt 1.086 tỷ đồng chủ yếu là do sản lượng tiêu thụ khí CNG tăng mạnh 19,7% so với cùng kỳ 2013 đạt 74,6 triệu m3 khí. Giá bán khí bình quân giảm nhẹ (ước tính khoảng 5% so với năm trước) do ảnh hưởng của giá nhiên liệu thế giới giảm. Biên lợi nhuận gộp thu hẹp từ 21,6% trong 2013 xuống chỉ còn 21,2% trong 2014. Chi phí hoạt động tăng đáng kể với tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu tăng từ 7,4% trong 2013 lên 9,3% trong 2015. CNG cho biết chi phí hoạt động tăng một phần là do thay đổi cách hạch toán các chi phí trong kỳ. Ngoài ra, trong 2014 CNG ghi nhận lỗ từ hoạt động khác là hơn 6 tỷ đồng (so với cùng kỳ chỉ hơn 700 triệu đồng) chủ yếu là do phạt thuế nộp chậm phát sinh trong kỳ là 7,8 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế giảm 9,1% còn 112,6 tỷ đồng.
CNG duy trì khả năng sinh lợi khá cao. ROE và ROA lần lượt đạt 26,3% và 18,7% cao hơn đáng kể so với trung bình ngành 15,5% và 6,9%. Tỷ lệ nợ /Vốn CSH rất thấp chỉ khoảng 14,5%. Khả năng chi trả lãi vay 17 lần - khá an toàn.
Lợi tức cổ tức hấp dẫn 11%. CNG cho biết sẽ duy trì mức chi trả cổ tức với tỷ lệ 35% mệnh giá (3.500 đồng/cp) cho 2014 và các năm tới, tương ứng lợi tức cổ tức 11,4%. Chúng tôi cho rằng, tỷ lệ cổ tức 35% mệnh giá là tương đối khả thi do CNG hiện đang nắm lượng tiền khá lớn 288 tỷ đồng (hơn 10.000 đồng/cp). Mặc dù tỷ lệ chi trả cổ tức/EPS khoảng 84% là tương đối cao nhưng nhu cầu đầu tư trong các năm tới không nhiều (CNG đã mở rộng công suất từ 70 triệu m3 lên 100 triệu m3 trong 2014). CNG sẽ trả cổ tức đợt 1/2014 vào ngày 12/02/2015 (chốt quyền 26/01/2015) với tỷ lệ là 20% mệnh giá (2.000 đồng/cp).
Chúng tôi điều chỉnh dự báo doanh thu cả năm 2015 giảm nhẹ 5,5% so với năm trước, còn 1.026 tỷ đồng. Trong đó, sản lượng tăng 5% đạt hơn 78,3 triệu m3 khí. Chúng tôi thận trọng ước tính giá bán giảm 10%. Điểm sáng đối với CNG là khấu hao ước tính sẽ giảm mạnh trong 2015 (giảm 62,8% so với năm trước, xuống chỉ còn khoảng 48 tỷ đồng do CNG áp dụng phương pháp khấu hao nhanh). Trong 2015, CNG sẽ kiểm soát chi phí hoạt động với tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu duy trì ở mức 9,9%, chỉ tăng nhẹ so với 9,3% trong 2014. Trong năm 2015, lỗ từ hoạt động kinh doanh khác giảm xuống chỉ còn 500 triệu đồng (từ mức lỗ 6 tỷ đồng trong 2014 do phạt thuế). Theo đó, lợi nhuận sau thuế 2015 ước chỉ giảm nhẹ khoảng 1% so với năm trước còn 112 tỷ đồng.
CNG hiện đang giao dịch tại P/E kỳ vọng 2015 là 7,4 lần. CNG là cổ phiếu đáng quan tâm với khả năng sinh lợi và chính sách cổ tức cao.
