Thông tin sáp nhập giữa SHB và HBB đã chính thức được khẳng định trong ĐHCĐ của cả hai ngân hàng. Tuy nhiên, vấn đề mà nhiều cổ đông vẫn đang băn khoăn là việc liệu giá cổ phiếu của SHB sau khi sáp nhập có điều chỉnh không. Mặc dù đơn vị tư vấn là VCBS đã khẳng định, đây không phải là việc phát hành thêm cổ phiếu nên không phải điều chỉnh, nhưng đây chỉ là ý kiến từ một phía.
Cổ đông HBB và SHB tự nhiên có lãi!
Theo đề án sáp nhập, các cổ đông SHB sở hữu 1 cổ phiếu sẽ được nhận thêm 0,21 cổ phiếu SHB, còn các cổ đông của HBB sẽ được nhận cổ phiếu SHB với tỷ lệ 0,75. Như vậy, sau khi sáp nhập, tình hình thực tế các cổ đông của SHB và HBB sẽ như sau:
- Cổ đông đang sở hữu 1 cổ phiếu SHB ban đầu sẽ có 1,21 cổ phiếu SHB mới và không còn cổ phiếu SHB cũ.
- Cổ đông đang sở hữu 1 cổ phiếu HBB sẽ có 0,75 cổ phiếu SHB mới và không còn cổ phiếu HBB cũ.
Như vậy, đối với cổ đông nắm giữ SHB trước ngày chốt quyền, nếu theo phương án trên sẽ tự nhiên có lãi 21% chỉ ngày chốt quyền. Trong khi đó, cổ đông của HBB mặc dù chỉ nhận được 0,75% cổ phiếu SHB mới nhưng cũng có thể có lãi vì giá cổ phiếu HBB hiện chỉ tương đương với gần 60% giá SHB tính đến ngày 7/5/2012.
Giá trị thị trường của ngân hàng sau hợp nhất tăng bất thường
Vốn điều lệ của SHB trước thời điểm sáp nhập là 4.815 tỷ đồng, của HBB là 4.050 tỷ đồng. Sau khi sáp nhập, vốn điều lệ của SHB mới là 8.865 tỷ đồng, được thực hiện bằng cách cộng gộp vốn điều lệ của cả 2 ngân hàng với nhau, chỉ có sự thay đổi là một phần vốn điều lệ của HBB sẽ được chuyển cho các cổ đông của SHB. Trong khi đó, các cổ đông không phải bỏ thêm tiền để mua cổ phiếu phát hành thêm mà chỉ là sự cộng gộp về đại số.
Như vậy, nếu với giả định giá cổ phiếu SHB trước thời điểm phát hành bằng giá hiện nay là 11.300 đồng/cổ phiếu, giá cổ phiếu của HBB là 6.600 đồng/cổ phiếu như mức giá ngày 7/5/2012 thì giá trị thị trường của SHB và HBB trước khi sáp nhập là 8.113,9 tỷ đồng. Sau khi sáp nhập, ngân hàng mới có vốn điều lệ là 8.865 tỷ đồng, giá cổ phiếu SHB mới không điều chỉnh so với giá cũ, vẫn là 11.300 đồng/cổ phiếu thì ngân hàng mới có giá trị thị trường là 10.017,4 tỷ đồng, tăng thêm 23% so với giá trị thị trường trước khi chưa sáp nhập.
Nếu điều này xảy ra, các cổ đông của SHB và HBB sở hữu cổ phiếu trước thời điểm sáp nhập có lẽ là những người vui mừng nhất khi tự nhiên lãi luôn 23% mà không phải bỏ thêm bất kỳ một chi phí nào. Điều này sẽ tạo ra những rủi ro giảm giá rất lớn cho những cổ đông mua vào nắm giữ sau ngày hợp nhất. Quan trọng hơn, việc một DN hình thành sau sáp nhập có giá thị trường tăng không căn cứ, liệu có hợp lý không?
Giá CP điều chỉnh bao nhiêu là hợp lý?
Đây là trường hợp đầu tiên mà các ngân hàng sáp nhập trên TTCK. Việc tính toán giá cổ phiếu sau điều chỉnh bao nhiêu là rất quan trọng bởi việc này sẽ là tiền đề cho các thương vụ mua bán sáp nhập khác có thể diễn ra sau này. Với giả định rằng, giá thị trường của các cổ phiếu đã phản ánh đúng các thông tin hiện tại của ngân hàng thì giá trị thị trường của cả 2 ngân hàng trước và sau thời điểm sáp nhập về nguyên tắc là không được thay đổi. Các cổ đông không bỏ thêm bất kỳ một đồng vốn góp nào vào đúng ngày chốt quyền.
Nếu như vậy, giá trị thị trường của 2 cổ phiếu này với mức giá giả định của SHB và HBB lần lượt là 11.300 và 6.600 đồng như trên thì giá thị trường trước và sau khi sáp nhập là 8.113,9 tỷ đồng. Vốn điều lệ của Ngân hàng mới là 8.865 tỷ đồng. Giá cổ phiếu SHB mới sẽ ở mức 9.153 đồng/cổ phiếu, tức là sẽ điều chỉnh giảm khoảng 19%.
Để đảm bảo được quyền lợi của tất cả các cổ đông SHB, HBB cũng như đảm bảo tính chuyên nghiệp, hợp lý, hợp lệ trong các điều chỉnh kỹ thuật trên TTCK, UBCK và HNX cần sớm có thông báo hướng dẫn về việc tính giá điều chỉnh của trường hợp ngày chốt quyền. Trường hợp HNX để cho SHB giữ giá tham chiếu, có lẽ, thị trường sẽ phải tự làm công việc định giá lại cổ phiếu SHB thông qua các phiên giao dịch sau ngày chốt quyền.
