Là quốc gia tiên phong trong việc nhắm mục tiêu lạm phát vào đầu những năm 1990, New Zealand có khả năng thiết lập các xu hướng trong chính sách tiền tệ. Và ngân hàng trung ương này có thể làm như vậy một lần nữa bằng cách vi phạm sự đồng nhất về chính sách, với việc các nhà giao dịch định giá khả năng tăng lãi suất mà các nhà kinh tế của Ngân hàng ANZ cho rằng có thể xảy ra ngay sau ngày 28/2.
Xu hướng hội tụ cũng có khả năng xảy ra ở những nơi khác. Ở Mỹ, bằng chứng cho thấy lạm phát vẫn ở mức ổn định và thị trường lao động ổn định đã thuyết phục các nhà giao dịch chấp nhận việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ không cắt giảm lãi suất quá sớm.
Tại khu vực đồng euro, sau khi đã tránh được cuộc suy thoái vào năm ngoái, áp lực giá đang giảm nhanh hơn dự kiến, ủng hộ lập luận cắt giảm lãi suất sớm hơn.
Thị trường đang kỳ vọng vào việc Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) sẽ cắt giảm lãi suất sớm nhất là vào tháng tới. Và Anh vẫn đang phải gánh chịu điều tồi tệ nhất khi nền kinh tế suy thoái và lạm phát cao, có thể khiến Ngân hàng Anh rơi vào tình thế khó khăn nhất.
Vòng dự báo mới nhất của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã nêu bật sự khác biệt: triển vọng của Mỹ được cải thiện, triển vọng tồi tệ hơn đối với khu vực đồng euro và những tình hình đối với Anh lại khó khăn hơn.
Trong khi đó, Nhật Bản, từ lâu đã là một ngoại lệ trong nỗ lực chống giảm phát kéo dài nhiều thập kỷ, có thể đi theo hướng khác với đợt tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2007 trong những tháng tới.
Trong vòng một năm nữa, các nhà giao dịch trái phiếu kỳ vọng lãi suất sẽ thấp hơn khoảng 100 điểm cơ bản ở Mỹ, thấp hơn khoảng 120 điểm cơ bản ở châu Âu nhưng chỉ thấp hơn 40 điểm cơ bản so với mức hiện nay ở Úc và cao hơn khoảng 30 điểm cơ bản ở Nhật Bản.
Nới lỏng chính sách trong ngắn hạn
Các chiến lược gia tại Citigroup cho biết, các nhà đầu tư cần phòng ngừa rủi ro về chu kỳ nới lỏng rất ngắn của Fed, sau đó là việc tăng lãi suất ngay sau đó.
Đó là một kịch bản mà các quan chức của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang cố gắng tránh vì lo ngại rằng sự quay đầu nhanh chóng có thể xảy ra khi họ đánh giá thấp lạm phát một lần nữa.
Các nhà hoạch định chính sách đã dành nhiều thời gian thảo luận về rủi ro của việc hành động quá sớm và bị bất ngờ trước áp lực giá tăng trở lại hoặc chờ đợi lâu hơn và có khả năng làm giảm nhu cầu quá nhiều, trong đó quan điểm sau hiện đang nhận được nhiều sự ủng hộ hơn.
Nhà kinh tế trưởng của IMF, Pierre-Olivier Gourinchas cho biết, các ngân hàng trung ương nên tránh việc nới lỏng quá sớm vì điều này sẽ làm mất đi những thành quả đáng tin cậy mà khó có được và dẫn đến lạm phát phục hồi, nhưng cũng không trì hoãn việc cắt giảm lãi suất quá nhiều, gây nguy hiểm cho tăng trưởng và có nguy cơ lạm phát giảm xuống dưới mục tiêu.
Áp lực từ thị trường địa phương
Sự thay đổi trong các yếu tố thúc đẩy lạm phát đang khiến việc phân tích chính xác các xu hướng hiện tại trở nên phức tạp đối với tất cả mọi người. Áp lực giá cả ngày càng được thúc đẩy bởi các dịch vụ, trong đó tiền lương có tác động lớn hơn so với lĩnh vực sản xuất.
Những áp lực cục bộ như vậy theo định nghĩa mang tính đặc thù hơn, có nghĩa là các ngân hàng trung ương sẽ cần phải phản ứng với chúng theo cách riêng của họ. Ví dụ, trong báo cáo lạm phát tháng 1 của Mỹ, mức tăng được thúc đẩy bởi sự tăng giá thực phẩm, bảo hiểm xe hơi và chăm sóc y tế, trong khi chi phí nhà ở đóng góp vào hơn 2/3 mức tăng chung.
Trong trường hợp của New Zealand, lạm phát cơ bản trong quý IV cao hơn dự kiến của các nhà hoạch định chính sách ngay cả khi giá hàng hóa giao dịch chậm lại đã giúp chỉ số giá tiêu dùng toàn phần ở mức vừa phải.
“Lạm phát giảm bớt và tăng trưởng hạ nhiệt đã làm tăng kỳ vọng rằng các nhà hoạch định chính sách tiền tệ sẽ xoay vòng và nới lỏng chính sách trong năm nay. Mặc dù có sự đoàn kết trong cuộc chiến chống lạm phát nhưng những trường hợp ngoại lệ là điều không thể tránh khỏi khi tình thế thay đổi. Hoàn cảnh của từng quốc gia sẽ đóng vai trò lớn hơn trong việc chuyển sang cắt giảm lãi suất, ít nhất là vào thời điểm ban đầu. Trong trường hợp của New Zealand, việc ngân hàng trung ương tập trung vào xung lực lạm phát tiềm tàng từ tình trạng di cư cao hiện đang làm tăng nguy cơ lãi suất có thể cao hơn trong một thời gian ngắn”, James McIntyre, nhà kinh tế học của Bloomberg Economics cho biết.
Thay đổi trung lập
Việc chuyển sang các chính sách tiền tệ đa dạng hơn sẽ là sự trở lại bình thường ngoài thời kỳ khủng hoảng. Tuy nhiên, ngay cả khi đó, các xu hướng rộng rãi về công nghệ, năng lượng và hàng hóa ảnh hưởng đến tất cả các nền kinh tế có thể sẽ giữ được sự nhất quán ở mức độ nào đó trong định hướng chính sách.
Về lâu dài, các ngân hàng trung ương từ châu Âu, Bắc Mỹ và Nam Thái Bình Dương đều phải đối mặt với những vấn đề cơ cấu rất khác nhau như tốc độ tăng dân số khác nhau, sự phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng, sự thay đổi chuỗi cung ứng và động lực từ thị trường bất động sản. Sự suy giảm tính đồng bộ về chính sách tiền tệ giữa các ngân hàng trung ương kể từ giữa năm 2020 là điều không tránh khỏi.
Mickey Levy, học giả thỉnh giảng tại Viện Hoover cho biết: “Các ngân hàng trung ương sẽ hạ lãi suất với tốc độ khác nhau. Trong khi lạm phát đã giảm ở hầu hết mọi nơi, các ngân hàng trung ương phải đối mặt với các điều kiện kinh tế và lạm phát khác nhau để xác định chính sách lãi suất phù hợp cần thiết để đạt được mục tiêu”.
