Đối mặt với lạm phát cao, các ngân hàng trung ương phương Tây đã tiếp tục tăng lãi suất, trong khi các ngân hàng trung ương ở châu Á - đặc biệt là Nhật Bản và Trung Quốc – lại duy trì lãi suất thấp và các quốc gia khác trong khu vực bắt đầu cắt giảm lãi suất.
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã tăng lãi suất thêm 500 điểm cơ bản kể từ tháng 3/2022 và dự kiến tăng thêm 50 điểm cơ bản vào năm 2023 trước khi nới lỏng chính sách vào năm tới, trong khi ở Anh, Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) trong 18 tháng qua đã thực hiện thắt chặt chính sách tiền tệ nhanh nhất trong hơn 30 năm.
Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã tăng lãi suất thêm 400 điểm cơ bản trong chu kỳ thắt chặt này và cảnh báo các nhà đầu tư không nên kỳ vọng vào cắt giảm lãi suất trong vòng hai năm tới. Các điều kiện tài chính hạn chế đã đẩy Đức vào suy thoái trong quý đầu năm nay, trong khi nền kinh tế Mỹ được dự báo sẽ suy giảm trong nửa cuối năm.
Trong khi đó, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã có 3 lần giảm lãi suất chính sách quan trọng và 5 lần giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc kể từ năm 2021. Các nhà hoạch định chính sách dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn nữa trong nửa cuối năm nay.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) cũng đang kiên quyết tuân thủ chính sách tiền tệ nới lỏng, Thống đốc Kazuo Ueda đã khẳng định rằng lạm phát cao ở nước này - cao đối với nền kinh tế số 3 thế giới nhưng vẫn ở mức trung bình so với quốc tế - có thể chỉ là nhất thời.
Các nhà kinh tế của Nomura đã gọi sự khác biệt Đông-Tây này là "sự tách rời sắp tới" của chính sách tiền tệ, chủ yếu phản ánh nhu cầu trong nước yếu hơn, lạm phát giảm nhanh hơn và dư địa nới lỏng tiền tệ lớn hơn ở châu Á mới nổi.
Việc tách rời nếu xảy ra sẽ đánh dấu sự phá vỡ khuôn mẫu trong quá khứ. Rob Subbaraman, nhà kinh tế trưởng phụ trách khu vực châu Á ngoài Nhật Bản tại Nomura cho biết: “Thông thường, các ngân hàng trung ương ở thị trường mới nổi sẽ đợi cho đến khi các ngân hàng trung ương ở thị trường phát triển bắt đầu thay đổi định hướng chính sách tiền tệ, đặc biệt là trong việc cắt giảm lãi suất, bởi nếu không, tiền tệ có thể chịu áp lực”.
Các nền kinh tế định hướng sản xuất ở châu Á mới nổi cũng bị ảnh hưởng nặng nề hơn do tình trạng sản xuất toàn cầu giảm tốc do nhu cầu đối với điện thoại thông minh, chất bán dẫn và máy tính sản xuất trong khu vực giảm mạnh sau khi bùng nổ trong đại dịch Covid.
Agustin Carstens, người đứng đầu Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cho biết, con đường đã khác đối với các nền kinh tế mới nổi.
“Các thị trường mới nổi đã quen với việc chống lạm phát hơn và nhanh nhẹn hơn để đối phó với áp lực lạm phát. Yếu tố khác là họ đã không thực hiện các gói kích thích mạnh mẽ như các nền kinh tế tiên tiến để đối phó với Covid hoặc xung đột Nga-Ukraine... Đó là hai khía cạnh chính có thể đã tạo ra sự khác biệt giữa các nền kinh tế mới nổi và các nền kinh tế tiên tiến”, ông cho biết.
Bức tranh khác nhau
Trong khi sự khác biệt giữa các ngân hàng trung ương chính của phương Tây với Trung Quốc và Nhật Bản là rất rõ ràng, thì bức tranh ít khác biệt hơn ở những nơi khác.
Sau khi giữ nguyên chính sách trong cuộc họp thứ năm liên tiếp vào ngày 22/6, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Indonesia Perry Warjiyo cho biết, các quyết định về lãi suất sẽ được điều chỉnh hàng tháng. Các nhà kinh tế của HSBC dự báo, Indonesia sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất khi có cảm giác rõ ràng rằng lãi suất của Fed đã đạt đỉnh.
 |
Chính sách lãi suất của các ngân hàng trung ương châu Á |
Tại Hàn Quốc, ngân hàng trung ương nước này là một trong những ngân hàng đầu tiên bắt đầu chu kỳ thắt chặt, nhưng Capital Economics hiện nhận thấy ngân hàng trung ương này có thể bắt đầu nới lỏng ngay từ tháng 8, với lạm phát đã giảm xuống 2,7% trong tháng 6, mức thấp nhất trong 21 tháng.
Theo các nhà kinh tế của Nomura, trong khi chính sách tiền tệ xoay trục vào thời điểm lãi suất của Mỹ tăng có thể sẽ kích hoạt dòng vốn lớn chảy ra khỏi các nền kinh tế mới nổi, thì một số nước đã xây dựng bộ đệm dự trữ ngoại hối đủ lớn để chống lại khả năng này.
Kể từ cuộc khủng hoảng tiền tệ năm 1997, Ấn Độ và Hàn Quốc đã tăng dự trữ ngoại hối lên hơn 20 lần. Trong khi đó, Philippines và Thái Lan đã xây dựng dự trữ lớn hơn tổng số nợ nước ngoài.
“Tôi nghĩ rằng, châu Á có đủ khả năng để có các chính sách tiền tệ khác nhau trong 12 tháng tới so với Fed. Đó là điều tự nhiên vì quy mô các nền kinh tế châu Á đang ngày càng lớn hơn. Thị trường vốn của họ ngày càng lớn hơn, vì vậy họ đang trở nên ít phụ thuộc hơn vào Mỹ. Họ có một thị trường nội địa lớn hơn”, nhà kinh tế Rob Subbaraman cho biết.
Nhật Bản tách rời
Nhật Bản - từ lâu đã áp dụng chính sách tiền tệ ngoại lệ trước áp lực giảm phát - đã tách khỏi chu kỳ thắt chặt lãi suất toàn cầu cách đây một thời gian, theo đó BOJ đã giữ lãi suất mục tiêu ở mức 0 đối với lợi suất 10 năm và âm 0,1% đối với lợi suất ngắn hạn.
Việc Nhật Bản tuân thủ chính sách siêu lỏng lẻo, được thiết kế để thúc đẩy vay mượn và đầu tư, đã khiến đồng yên giảm xuống mức thấp nhất trong 32 năm so với đồng đô la vào năm ngoái và mức thấp nhất trong 15 năm so với đồng euro vào tháng trước.
Điều này đã thúc đẩy lạm phát nhập khẩu và dẫn đến kêu gọi tăng lương, làm tăng khả năng lạm phát tự duy trì lần đầu tiên sau hơn ba thập kỷ.
 |
Chỉ số CPI lõi của một số nền kinh tế lớn |
Trong tháng 5, lạm phát lõi không bao gồm giá năng lượng và thực phẩm của Nhật Bản đã tăng lên 4,3%, mức cao nhất trong 42 năm. Thống đốc BOJ đã dự đoán rằng, lạm phát cơ bản sẽ chậm lại dưới mức mục tiêu chính sách 2% trong nửa cuối năm tài chính 2023 nhưng hiện tại "tốc độ điều tiết đã chậm hơn tôi dự đoán" - một gợi ý về khả năng của một chính sách thay đổi trong tương lai.
Tình hình độc đáo của Nhật Bản làm nổi bật thực tế rằng, dù có tách rời hay không, các ngân hàng trung ương phải có khả năng hành động một cách tự chủ đối với các xu hướng khu vực khi được bảo đảm.
“Mỗi nền kinh tế đều khác nhau. Điều đáng yên tâm là cam kết của ngân hàng trung ương sẽ xem xét lại các chính sách của mình trong trường hợp cần thiết”, ông Agustin Carstens cho biết.
