MBS: Khuyến nghị nắm giữ cho cổ phiểu VJC với giá mục tiêu 156.300 đồng/CP

Nguồn : MBS - CTCK MB

Ngành : Hàng không

Download : baocaocapnhatvjc_JAQJ.pdf

Lợi nhuận sau thuế hợp nhất năm 2019 và 2020 của CTCP Hàng không Vietjet (VJC – sàn HOSE) được dự phóng lần lượt đạt 5.420 và 5.667 tỷ đồng, tăng trưởng 1,6% và 4,6% cùng kỳ.

Chúng tôi hạ dự phóng năm 2019 và 2020 lần lượt 8% và 23% do (i) Vietjet mất thị phần nhiều hơn dự tính, (ii) hạ giá vé, và (iii) biên lợi nhuận gộp năm 2020 giảm 1,4% về 15% từ mức 16,4%.

Quý IV/2019 dự kiến sẽ khó khăn hơn quý III. Trong quý IV các hãng hàng không đồng loạt hạ giá vé máy bay do hưởng lợi từ giá nhiên liệu và để gia tăng vị thế thị phần trong dịp cao điểm Tết Dương lịch và Âm lịch.

Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp sẽ giảm còn 11,3% trong quý IV/2019 từ mức 12,0% quý III/2019 với chiến lược hạ giá vé. Cùng với đó VJC tiếp tục mất thị phần nội địa còn 42,5% từ 42,9% và xu hướng này dự kiến sẽ tiếp diễn trong năm 2020 do sự mở rộng của Bamboo Airways .

Ngoài ra, thị trường quốc tế là điểm tựa vững chắc. Với thị phần quốc tế ở mức 27%, VJC hiện đang là doanh nghiệp có thị phần quốc tế lớn nhất nhờ chiến lược tập trung vào thị trường này. Doanh thu vận tải thị trường quốc tế hiện đang chiếm 52% so với thị trường nội địa 48%, việc yêu cầu dịch vụ trên các chuyến bay quốc tế tạo lợi thế cho VJC tăng doanh thu trên mảng này.

Hiện doanh thu phụ trợ/hành khách đạt 17,3USD (tăng trưởng 14,6%) trong quý III/2019. Chúng tôi kỳ vọng thị trường này sẽ đạt mức tăng trưởng 19% trong 2020 nhờ vào: (i) hành khách quốc tế tăng trưởng 18,6% từ khách du lịch quốc tế và khách Việt Nam du lịch nước ngoài, (ii) ít tác động cạnh tranh đối với Vietjet từ hãng hàng không mới là Bamboo Airways do hãng này tập trung khách hàng cao cấp.

Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị nắm giữ cho cổ phiểu VJC, giá mục tiêu 156.300 đồng/CP theo phương pháp định giá từng phần (i) phần giá trị cốt lõi – vận tải hàng không sử dụng phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFF, (i) phần lợi nhuận từ nghiệp vụ Sale-Lease Back chúng tôi định giá theo hệ số 2020 P/E mục tiêu 10,6x theo trung bình nhóm hàng không giá rẻ


VNIndex

914.09

8.88 (0.97%)

 
VNIndex 914.09 8.88 0.97%
HNX 133.5 0.56 0.42%
UPCOM 61.73 0.21 0.33%

Lịch sự kiện

05/10/2020
06/10/2020
07/10/2020
08/10/2020
09/10/2020
10/10/2020
12/10/2020
14/10/2020
17/10/2020
19/10/2020
20/10/2020
22/10/2020
23/10/2020
26/10/2020
29/10/2020
26/10/2021