Hầu như tất cả các TTCK lớn đã tăng hơn 10% trong mùa hè và nhiều thị trường mới nổi lại trở thành thị trường theo chiều giá xuống. Trong tháng 10, thị trường phục hồi nên đã bù đắp lại các khoản lỗ trước kia ở Mỹ, nhưng nơi khác thì mức độ bù đắp lại ít hơn. Vậy nhà đầu tư có thể hy vọng gì từ tình hình này?
Để làm dịu nỗi lo lớn nhất, chúng tôi không tin những biến động gần đây là điềm báo trước cho thị trường theo chiều giá xuống kéo dài ở các nền kinh tế phát triển. Thị trường kiểu này thường đi cùng với suy thoái, nhưng hiện không có dấu hiệu nào thể hiện Mỹ hay châu Âu sẽ suy thoái trong vòng 12 tháng tới.
Định giá cổ phiếu trong khu vực đồng Euro đang thấp hơn so với ở Mỹ và Vương quốc Anh, dù các công ty trong khu vực đồng Euro đang tăng trưởng lợi nhuận nhanh hơn. Đây là điều hơi lạ và có khả năng sẽ điều chỉnh, đặc biệt khi đồng USD mạnh đang gây sức ép lên thu nhập của các DN Mỹ.
Trong khi đó, lạm phát thấp do giá cả hàng hóa giảm cho thấy chính sách tiền tệ ở các thị trường phát triển có khả năng vẫn rất linh hoạt trong năm tới và có thể ở những năm sau nữa. Do đó, chúng tôi tin rằng, khu vực đồng Euro là địa điểm hấp dẫn để đầu tư cổ phiếu bởi 3 lý do sau:
Một là, mức tăng thu nhập ở khu vực đồng Euro được dự báo sẽ vượt xa so với Mỹ và Vương quốc Anh, cộng thêm lợi nhuận tăng nhờ chi phí nguyên vật liệu và chi phí vốn đang có nhiều thuận lợi. Trong khi đó, đồng Euro yếu đang thúc đẩy xuất khẩu, làm tăng doanh thu.
Hai là, các cổ phiếu nhỏ của các công ty hàng hóa thương phẩm trong khu vực đồng Euro đang khá hấp dẫn do được dự báo tình hình năng lượng và nguyên vật liệu sẽ xấu đi.
Ba là, định giá cổ phiếu trong khu vực đồng Euro thấp hơn so với ở Mỹ
Tăng trưởng lợi nhuận trong khu vực đồng Euro
Tăng trưởng lợi nhuận của các công ty trong khu vực đồng Euro được dự báo khoảng 12% trong 12 tháng tới, cao hơn so với dự báo 7% ở Mỹ và 2% ở Anh nhờ chi phí nguyên vật liệu và chi phí vốn đang giảm.
Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã buộc phải giảm lãi suất cho vay xuống đến mức thấp kỷ lục. Chi phí nguyên liệu và chi phí vốn thấp đã giúp lợi nhuận DN phục hồi từ các mức thấp trong năm 2008. Lợi nhuận khu vực đồng Euro hiện vẫn còn dưới 10% (mức lợi nhuận ở Mỹ), nhưng dự báo sẽ tăng. Trong khi tại Mỹ, con số trên được cho là đã đạt đỉnh.
Chính sách tiền tệ linh hoạt của ECB đã góp phần làm suy yếu đồng Euro gần 30% so với USD, tính từ khi bắt đầu cuộc khủng hoảng tài chính. Đây là điều may mắn cho các nhà xuất khẩu khu vực đồng Euro, đặc biệt trong các ngành công nghiệp và tiêu dùng, vì đã mang lại cho họ lợi thế cạnh tranh so với các nền kinh tế xuất khẩu khác. Hiện nay, gần 55% doanh thu của các công ty trong khu vực đồng Euro đến từ bên ngoài.
Ảnh hưởng nhỏ từ lĩnh vực hàng hóa thương phẩm
Theo quan điểm của chúng tôi, cổ phiếu khu vực đồng Euro đang hấp dẫn, đặc biệt hấp dẫn hơn so với Vương quốc Anh, bởi ít chịu tác động xấu của việc giảm giá hàng hóa thương phẩm. Lĩnh vực năng lượng và nguyên vật liệu chỉ chiếm 13% trong các cổ phiếu nằm trong chỉ số chứng khoán của khu vực đồng Euro, trong khi Vương quốc Anh là 20%.
Tại Mỹ, tỷ lệ của ngành hàng hóa thương phẩm trong chỉ số S&P500 là 11%. Do đó, lợi nhuận DN khu vực đồng Euro có thể ít bị ảnh hưởng hơn khi giá dầu và giá kim loại sụt giảm.
Định giá cổ phiếu rẻ hơn
Định giá cổ phiếu trong khu vực đồng Euro đang thấp hơn so với ở Mỹ và Vương quốc Anh, dù các công ty trong khu vực đồng Euro đang tăng trưởng lợi nhuận nhanh hơn. Đây là điều hơi lạ và có khả năng sẽ điều chỉnh, đặc biệt khi đồng USD mạnh đang gây sức ép lên thu nhập của các DN Mỹ.
Lợi nhuận tăng trong khu vực đồng Euro sẽ giúp định giá cổ phiếu cao hơn. Tỷ lệ chi trả cổ tức đã giảm trong những năm gần đây, chủ yếu là do cổ tức thấp từ các công ty tài chính. Chúng tôi cho rằng, xu hướng này sẽ được điều chỉnh vì các ngân hàng đang hồi phục từ cuộc khủng hoảng đồng Euro, nên sẽ thúc đẩy cổ phiếu khu vực này tăng trưởng.
Rủi ro đã lùi
Đến nay, cuộc khủng hoảng Hy Lạp đã được giải quyết. Do đó, các rủi ro chính có thể ảnh hưởng lại là những gì từ bên ngoài khu vực. Do DN khu vực đồng Euro có mối quan hệ chặt chẽ với Mỹ và các thị trường mới nổi, suy thoái ở bất cứ đâu trong nền kinh tế toàn cầu cũng có thể ảnh hưởng đến thu nhập DN. Tuy nhiên, khu vực Euro lệ thuộc vào Mỹ và Vương quốc Anh nhiều hơn so với những nơi khác, nên khả năng phục hồi sẽ tốt hơn. Chúng tôi cho rằng, các cuộc tấn công khủng bố gần đây ở Paris sẽ ảnh hưởng nhiều đến tâm lý tiêu dùng.
Cũng có những rủi ro khác như đồng Euro mạnh lên hoặc chính sách tiền tệ bị thắt chặt. Tuy nhiên, những rủi ro này có thể sẽ xuất hiện trong năm 2016 hoặc sau đó, vì ECB chuẩn bị nới lỏng chính sách tiền tệ hơn nữa. Từ nay đến lúc đó, cổ phiếu khu vực đồng Euro có khả năng là một trong những nơi sinh lợi cao nhất thế giới.
