ACBS: VN-Index có thể vượt ngưỡng 1.400 điểm trong năm 2023

Trong Báo cáo chiến lược năm 2023 mới phát hành, ACBS đánh giá, cùng với sự sụt giảm của thị trường toàn cầu trong bối cảnh lạm phát tăng vọt, giá năng lượng tăng cao, căng thẳng giữa Ukraine và Nga, 2022 là một năm đầy biến động đối với thị trường chứng khoán Việt Nam.

Chỉ số VN-Index đạt đỉnh 1.520 điểm vào đầu tháng 4/2022, kết thúc năm ở mức 1.007,1 điểm, giảm 32,8% so với mức 1.498,3 điểm vào đầu năm. Tâm lý thị trường tiêu cực cùng với các cuộc điều tra và khó khăn trên thị trường bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp khiến chỉ số VN-Index đã giảm xuống mức thấp nhất là 911,9 điểm vào giữa tháng 11/2022.

Do dòng vốn bị nghẽn trong vụ việc trái phiếu Vạn Thịnh Phát và các doanh nghiệp không huy động được vốn thông qua phát hành trái phiếu trong ngắn hạn, thanh khoản thị trường đã giảm xuống mức bình quân 10.351,4 tỷ đồng/phiên trong quý IV/2022, từ mức bình quân 24.203,6 tỷ đồng trong quý I/2022, giảm mạnh 57,2%. Thanh khoản thậm chí còn giảm xuống mức 5.500 tỷ đồng/phiên trong tháng 12/2022.

Giá cổ phiếu giảm mạnh cộng với thanh khoản thấp là tiền đề cho việc bán giải chấp trong tháng 11/2022. Các công ty bất động sản lớn bị bán giải chấp mạnh là Novaland (mã NVL), Tập đoàn Phát Đạt (mã PDR), Hải Phát (mã HPX)… khiến giá cổ phiếu các doanh nghiệp này giảm bình quân 66,7% vào tháng 11/2022.

So với các thị trường khác trong khu vực, chỉ số VN-Index ghi nhận mức giảm sâu nhất 32,8%, tiếp theo là thị trường Đài Loan (giảm 22,6%). Chỉ một số ít duy trì được sắc xanh với mức tăng trưởng nhỏ ở mức một con số như Singapore (tăng 4,1%) và Indonesia (tăng 2,8%).

Về mặt định giá, Việt Nam đang ở mức 9,8 lần, thấp hơn 26,2% so với mức trung bình các thị trường là 13,3 lần. Đây cũng là mức định giá thấp nhất trong 10 năm qua của thị trường chứng khoán Việt Nam, cho thấy cơ hội tốt để đầu tư.

Kịch bản cho chỉ số VN-Index năm 2023

Kịch bản cơ sở, ACBS tin rằng lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết trên VN-Index sẽ tăng trưởng 12,8% nhờ hai yếu tố. Thứ nhất, khả năng phục hồi của ngành ngân hàng nhờ chất lượng tài sản và NIM sẽ duy trì ổn định. Thứ hai, kỳ vọng lạm phát sẽ nằm trong tầm kiểm soát trong năm 2023, giúp Chính phủ có nhiều dư địa hơn để thúc đẩy chi tiêu công, thúc đẩy lĩnh vực vật liệu xây dựng cũng như các lĩnh vực liên quan như logistics và khu công nghiệp.

Dựa trên kịch bản đó, VN-Index dự kiến sẽ giao dịch ở mức P/E 11,3 lần và đạt mức 1.217 điểm. Nhóm chuyên gia lưu ý rằng, P/E 11,3 lần tương đương với P/E trung bình của VN-Index từ năm 2010 trừ đi một độ lệch chuẩn.

Kịch bản lạc quan dựa trên giả định áp lực lạm phát toàn cầu giảm bớt và nhu cầu toàn cầu tăng trở lại, thuận lợi cho dòng vốn FDI vào Việt Nam cũng như lĩnh vực sản xuất và xuất khẩu của Việt Nam. Việc Trung Quốc mở cửa trở lại cũng sẽ thúc đẩy ngành du lịch và dịch vụ của Việt Nam.

Dựa trên kịch bản đó, các chuyên gia kỳ vọng lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết sẽ tăng 17,8% và chỉ số VN-Index sẽ vượt ngưỡng 1.400, tương đương với P/E 12,5 lần. ACBS lưu ý rằng, con số này vẫn thấp hơn 15% so với mức P/E trung bình 14,7 lần trong 10 năm.

Kịch bản thận trọng có thể xảy ra với giả định các biến thể mới của Covid-19 khiến Việt Nam và nhiều quốc gia khác trên thế giới phải phong tỏa trở lại, hoặc ít nhất là tăng cường các biện pháp phòng ngừa. Lạm phát toàn cầu có thể ở mức cao gây áp lực lên lãi suất và tỷ giá. Sức mua tiếp tục giảm trên toàn thế giới và thanh khoản hệ thống tiếp tục căng thẳng. Cuối cùng, thị trường trái phiếu tiếp tục chứng kiến các đợt điều tra như đã diễn ra trong thời gian qua.

Với kịch bản này, tăng trưởng lợi nhuận dự phóng là 7,8% và thị trường sẽ trở lại mức P/E thấp 10,1 lần như trong tháng 11/2022.