Giá mục tiêu của cổ phiếu DBC là 31.000 đồng/CP
CTCK BIDV (BSC)
Dựa trên kịch bản thận trọng, chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh 2025 của CTCP Tập đoàn Dabaco (DBC – sàn HOSE) tăng 15% so với năm trước, nhờ (1) giá heo hơi tăng 5% do kỳ vọng và (2) sản lượng kinh doanh tăng 10%: tiếp tục cải thiện hiệu suất các trại hiện hữu, (3) giá nguyên vật liệu duy trì ở mức thấp tương đương cùng kỳ và tối ưu hiệu quả chi phí hoạt động.
Định giá ở vùng PE fw là 9,7 (lần) - thấp hơn PE giai đoạn giá heo hơi lên (từ 12-14 lần) và tiềm năng tăng định giá với giả định: xu hướng chuyển dịch ngành được đẩy mạnh hơn dự kiến hỗ trợ giá heo hơi kỳ vọng và đóng góp doanh thu lợi nhuận của nhà máy dầu thực vật giai đoạn 2 với công suất tăng từ 500 tấn/ngày lên 1.500 tấn/ngày. Mức giá mục tiêu của DBC là 31.000 đồng/CP.
Về diễn biến cổ phiếu, giá cổ phiếu DBC thường biến động cùng pha với kỳ vọng giá heo hơi. Theo đó, trong chu kì giá heo hơi lên và ứng với biên lợi nhuận gộp trên 10%, thì vùng P/E lịch sử thường được giao dịch quanh mức 0,5 đến 1 lần lần độ lệch chuẩn –loại bỏ các giai đoạn dữ liệu bị nhiễu, ứng với mức PE từ 12-14 lần (lần).
Về hoạt động kinh doanh, năm 2024 Dabaco tăng trưởng từ mức nền thấp và hưởng lợi từ xu hướng giá heo hơi tăng (+14.5%YoY), cải thiện hiệu suất trại và hưởng lợi từ giá nguyên vật liệu thấp.
Kế hoạch kinh doanh năm 2025, DBC kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 28.759 tỷ đồng và 1.007 tỷ đồng (tăng 30%) tiếp tục được dẫn dắt từ mảng 3F và kỳ vọng đưa vào vận hành thương mại Dự án sản xuất vaccine dịch tả lợn châu Phi.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu DCM
CTCP Vietcap (VCI)
Chúng tôi điều chỉnh giảm 16,9% giá mục tiêu xuống 35.800 đồng/cổ phiếu và hạ khuyến nghị từ mua xuống khả quan cho CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM). Mức giảm này chủ yếu do mức giảm 16,8% trong dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2025-2029 của chúng tôi.
Dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2025-2029 thấp hơn chủ yếu do (1) dự báo giá bán urê trung bình giảm 4,6% và (2) dự báo giá khí tăng trung bình 2,3% trong giai đoạn 2025-2029 (do tỷ trọng đóng góp từ các mỏ khí đắt tiền mua từ Petronas cao hơn).
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2025 đạt 1,6 nghìn tỷ đồng (+23% YoY), nhờ (1) ước tính tiết kiệm thuế khoảng 150 tỷ đồng từ thuế GTGT 5%, (2) giá khí giảm 7% YoY và (3) sản lượng bán NPK tăng.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu DPM
CTCP Vietcap (VCI)
Chúng tôi điều chỉnh giảm 7,3% giá mục tiêu xuống 36.800 đồng/cổ phiếu và hạ khuyến nghị từ mua xuống khả quan cho Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM). Chúng tôi giảm giá mục tiêu thấp do mức giảm 8,6% trong dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2025-2029 của chúng tôi.
Những thay đổi đối với dự báo của chúng tôi đến từ giả định của chúng tôi về 1) giá bán urê trung bình thấp hơn 0,8% và 2) giá khí đầu vào trung bình cao hơn 3,6% trong giai đoạn 2025-2029 (do tỷ trọng đóng góp từ các mỏ khí đắt cao hơn), ngoài ra còn có 3) sản lượng bán NPK tăng trưởng chậm hơn trong giai đoạn 2025/2026.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số sẽ tăng 37% vào năm 2025 lên 826 tỷ đồng, chủ yếu nhờ (1) tiết kiệm thuế từ việc áp dụng thuế GTGT 5%, (2) giá khí giảm; những yếu tố này bù đắp nhiều hơn cho (3) giá bán trung bình urê/NPK giảm so với cùng kỳ và (4) sản lượng bán urê giảm.
