Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu BSR
CTCK MB (MBS)
Quý II/2024, sản lượng tiêu thụ của CTCP Lọc Hóa Dầu Bình Sơn (UPCoM: BSR) giảm 33% so với cùng kỳ và 19% so với quý trước do đợt bảo dưỡng nhà máy lần 5 (TA5). Crack spread xăng châu Á trong quý II/2024 giảm 16,4% so với cùng kỳ và 21,6% so với quý trước, ngay cả trong mùa cao điểm đi lại, cho thấy sự hồi phục nhu cầu tiêu thụ xăng dầu yếu hơn dự kiến.
Sản lượng thấp hơn trong khi crack spread thu hẹp dẫn đến doanh thu và lợi nhuận của BSR giảm mạnh trong quý II/2024 và nửa đầu năm 2024. Theo đó, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ của BSR trong quý II/2024 và nửa đầu năm 2024 giảm lần lượt 32% và 35% so với cùng kỳ.
Chúng tôi không kỳ vọng crack spread sẽ tăng mạnh trong trung hạn do công suất lọc dầu thế giới có thể tăng đến năm 2028. Tuy nhiên, BSR vẫn có động lực tăng trưởng dài hạn khi dự án nâng cấp mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất, dự kiến hoàn thành trong quý III/2028, được kỳ vọng sẽ tăng tổng công suất thêm 15% và tăng khả năng tạo ra các sản phẩm với giá trị gia tăng cao. Crack spread của BSR được kỳ vọng sẽ tiến gần tới mức trung bình của khu vực kể từ năm 2029 khi dự án nâng cấp mở rộng chính thức hoàn thành.
Trong ngắn hạn, chúng tôi cho rằng crack spread xăng châu Á có thể giảm ít nhất đến năm 2025, do OPEC+ ngưng cắt giảm sản lượng tự nguyện và công suất lọc dầu thế giới tăng. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận của BSR có thể giảm 43.6% svck trong năm 2024 do bị ảnh hưởng bởi đợt bảo dưỡng và môi trường crack spread thấp, tuy nhiên sản lượng tiêu thụ sẽ tăng trở lại trong năm 2025 và kéo theo lợi nhuận của BSR có thể tăng trưởng 20% svck.
Giá mục tiêu được xác định thông qua mô hình FCFF dự phóng 10 năm và phương pháp so sánh với P/B mục tiêu là 1.32x (cao hơn 2.5% so với P/B trung bình 5 năm). Mô hình FCFF dự phóng 10 năm sẽ phản ánh rõ ràng hơn tác động tích cực của việc nâng cấp, mở rộng nhà máy lọc dầu kể từ sau năm 2028. Khả năng được chuyển sàn niêm yết sang HOSE (dự kiến vào đầu năm 2025) có thể giúp BSR tăng tính minh bạch và cơ hội xuất hiện trong các chỉ số quan trọng, từ đó thu hút sự chú ý của các quỹ đầu tư trong và ngoài nước, do đó được kỳ vọng sẽ giúp BSR nhận được định giá cao hơn.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MWG
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cổ phiếu MWG của CTCP Thế giới di động và đưa ra giá hợp lý cho năm 2025 là 82.400 đồng/CP (Upside lần lượt là +19% so với giá đóng cửa ngày 29/8/2024) dựa trên phương pháp SOTP, với những lý do chính: (1) điều chỉnh dự phóng năm 2024 từ kịch bản cơ sở sang kịch bản tích cực 1 tại báo cáo ngày 6/5/2024 (2) điều chỉnh năm cơ sở dự báo sang 2025 với động lực dẫn dắt tăng trưởng đến từ Bách hóa Xanh.
Luận điểm đầu tư: Kết quả kinh doanh năm 2024 dự báo phục hồi tích cực, ước đạt 2.395% so với năm ngoái và năm 2025F duy trì đà tăng trưởng nhờ các nút thắt về tăng trưởng kết quả kinh doanh cốt lõi được gỡ bỏ.
Cụ thể, Thế giới di động và Điện máy xanh cải thiện biên hoạt động từ 3,6% lên 6%, nhờ chiến lược giảm lượng tăng chất; Bách hóa Xanh bước đầu của chu kì tăng trưởng: ước ghi nhận lãi tại mức biên lợi nhuận sau thuế tăng 0,3% (2024E) từ mức âm 3,1% (2023) và nhân rộng mô hình hiệu quả kết hợp cải thiện biên lợi nhuận sau thuế 2% (2025F) (3) Tối ưu các mảng kinh doanh khác; kiểm soát hiệu quả dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu AST
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi điều chỉnh giảm 5% giá mục tiêu xuống 64.500 đồng/cổ phiếu và hạ khuyến nghị của chúng tôi đối với AST từ mua xuống khả quan. Giá cổ phiếu AST đã tăng 10% trong 5 tháng qua. Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu là do dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cho năm 2024/25/26 giảm lần lượt 27%/17%/15%, một phần được bù đắp bằng việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu từ cuối năm 2024 sang giữa năm 2025.
Trong năm 2024, chúng tôi (1) điều chỉnh giảm dự báo doanh số/cửa hàng xuống 7,7 tỷ đồng (so với 8,0 tỷ đồng trước đó) do tâm lý tiêu dùng kém khả quan hơn so với dự kiến và sự phục hồi chưa hoàn toàn của lượng du khách Trung Quốc chi tiêu cao, và (2) điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận của VINACS - dịch vụ cung cấp suất ăn hàng không do AST sở hữu 26,7%, do ảnh hưởng tái cấu trúc của khách hàng lớn nhất là Bamboo Airways.
Trong dài hạn, chúng tôi kỳ vọng chi phí thuê mặt bằng của AST tăng do chính sách chia sẻ doanh thu của ACV, một phần được bù đắp bởi số lượng cửa hàng mở mới nhiều hơn trong trung hạn.
