Khuyến nghị theo dõi cổ phiếu VGT với giá mục tiêu 19.050 đồng/CP
CTCK BIDV (BSC)
Trong quý I/2021, lợi nhuận Tập đoàn Dệt may Việt Nam (VGT – UPCoM) hồi phục mạnh(i) nhờ biên lợi nhuận cải thiện từ 9,2% lên 11,4% và (ii) chi phí lãi vay giảm 36% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế của Tập đoàn đạt 3.377 tỷ đồng (giảm 14,8%) và 200 tỷ đồng (tăng 28%).
BSC cho rằng triển vọng kinh doanh 9 tháng cuối năm 2021 nhiều tiềm năng vì (i) giá sợi tăng cao giúp mảng sợi của VGT được hưởng lợi, mảng may giảm ảnh hưởng tiêu cực nhờ chủ động nguyên vật liệu (ii) đơn hàng truyền thống phục hồi giúp mảng may tăng trưởng khả quan.
Cổ đông lớn Vingroup thoái khỏi VGT sau 7 năm đầu tư. Tập đoàn Vingroup đã thoái hơn 12 triệu cổ phiếu trên tổng số 25 triệu cổ phiếu đăng ký bán sau khi Tập đoàn thay đổi chiến lược đầu tư, rút khỏi mảng Thời trang.
Hiện chưa có thông tin mới về việc nhà nước thoái vốn khỏi VGT.
BSC dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ của VGT năm 2021 lần lượt đạt 15.900 tỷ đồng (tăng 13,8% so với năm ngoái) và 436 tỷ đồng (tăng trưởng 33%).
BSC khuyến nghị theo dõi đối với cổ phiếu VGT với giá mục tiêu năm 2021 là 19.040 đồng/ cổ phiếu, tương đương với tiềm năng tăng giá là 13.3% so với giá đóng cửa ngày 20/05/2021. BSC sử dụng phương pháp P/B để định giá cổ phiếu VGT với mức P/B mục tiêu là 1.7,cao hơn 10% so với mức P/B của ngành là 1.54.
Khuyến nghị mua cổ phiếu NLG với giá mục tiêu 44.600 đồng/CP
CTCK BIDV (BSC)
Trong quý I/2021, CTCP Nam Long (NLG – sàn HOSE) đã công bố tăng thêm 30% tỷ lệ sỡ hữu tại dự án Đồng Nai WaterFront (tên thương mại là Izumi City, qua đó ghi nhận mức thu nhập khác 429 tỷ đồng sau khi đánh giá lại tài sản
Tổng giá trị mở bán mới (Pre-sales) quý I/2021 khả quan, tương đương 110% so với cả năm 2020.
NLG cũng đặt ra kế hoạch tổng giá trị và số lượng sản phẩm mở bán mới lần lượt là 13.159 tỷ đồng (tăng gấp 3.45 lần so với mức thực hiện 2020) và 3.459 sản phẩm (tăng trưởng 306%).
BSC dự báo doanh thu và lợi nhuận năm 2021 của NLG lần lượt ước đạt 6.557 tỷ đồng (tăng 190,2% so với năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 1.206 tỷ đồng (tăng trưởng 44%).EPS FW 2021 = 4.228 đồng. PE FW 2021 = 8,7 lần.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cổ phiếu NLG và nâng giá mục tiêu lên mức 44.600 đồng/cp (+20.8% so với mức giá đóng cửa ngày 20/05/2021 và cao hơn 4.2% so với giá mục tiêu cũ) dựa trên một số giả định sau: (1) Điều chỉnh tăng giá bán dự án Mizuki Park, (2) Chiết khấu WACC dự án ở mức 11%, (3) Chiết khấu rủi ro 10% về rủi ro tiến độ triển khai dự án chậm hơn dự kiến và rủi ro chi phí tăng.
Khuyến nghị theo dõi cổ phiếu HUT với giá mục tiêu 7.600 đồng/CP
CTCK BIDV (BSC)
Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của CTCP Tasco (HUT) trong quý I/2021 đạt lần lượt 236,9 tỷ đồng (tăng 42% so với cùng kỳ) và âm 24,5 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ lãi 8,5 tỷ đồng. Nguyên nhân đến từ việc chi phí tài chính tăng mạnh lên 84 tỷ đồng (tăng 43%), trong khi HUT không còn ghi nhận thu nhập từ chuyển nhượng cổ phần tại CTCP Tasco Năng Lượng.
Cho năm 2021, HUT đặt kế hoạch doanh thu thuần đạt 900 tỷ đồng (tăng 18,2%), và chỉ còn lỗ 100 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế.
Quan điểm đầu tư: HUT là một trong những doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực BOT & hạ tầng giao thông tại khu vực miền Bắc; HUT sở hữu quỹ đất lớn nhiều tiềm năng tại Hà Nội, với giá vốn rẻ nhờ chính sách đổi hạ tầng lấy đất
Chúng tôi khuyến nghị theo dõi cổ phiếu HUT với giá mục tiêu 7.600 đồng/CP, upside17,1% so với giá ngày 20/05/2021 với phương pháp RNAV.
Chốt lãi khi cổ phiếu DXG tiếp cận ngưỡng 29.0
CTCK BIDV (BSC)
Cổ phiếu DXG của CTCP Tập đoàn Đất Xanh đang hình thành xu hướng tăng giá sau khi tích lũy trung hạn quanh ngưỡng 23.0. Thanh khoản cổ phiếu vượt ngưỡng trung bình 20 phiên, đồng thuận với xu hướng tăng giá của cổ phiếu.
Chỉ báo MACD và chỉ báo RSI đều đang ủng hộ xu hướng tăng giá. Đường giá cổ phiếu cũng đã vượt lên dải mây Ichimoku báo hiệu nhịp tăng giá trung hạn.
Nhà đầu tư có thể cân nhắc mở vị thế quanh ngưỡng giá 24.5 và chốt lãi khi cổ phiếu tiếp cận ngưỡng 29.0. Cắt lỗ nếu mất ngưỡng hỗ trợ 22.5.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu DGW
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan khi chúng tôi cho rằng năng lực phân phối và phát triển thị trường của CTCP Thế Giới Số (DGW) – đã được chứng minh thông qua các hợp đồng độc quyền của công ty với Xiaomi và Huawei cũng như việc trở thành một trong những nhà phân phối uỷ quyền của Apple tại Việt Nam – sẽ thúc đẩy doanh thu mảng ICT cốt lõi và thiết bị văn phòng của DGW. Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 7% chủ yếu nhờ chúng tôi giảm dự phóng chi phí vốn chủ sở hữu thêm 50 điểm cơ bản còn 12,5%.
Chúng tôi dự báo doanh thu mảng điện thoại di động (chiếm 57% doanh thu quý 1/2021) sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) đạt 28% trong giai đoạn 2020-2023, được củng cố bởi việc gia tăng thị phần của Xiaomi và đóng góp mới từ các sản phẩm của Apple.
Chúng tôi dự báo CAGR doanh thu đạt 36% đối với các sản phẩm internet vạn vật của mảng thiết bị văn phòng trong giai đoạn 2020-2023, sẽ được dẫn dắt bởi kế hoạch chuyển đổi số của các doanh nghiệp và hợp nhất thị phần.
Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng sẽ cải thiện từ 2,0% trong năm 2020 lên 2,4% trong năm 2023 nhờ đòn bẩy hoạt động kinh doanh (cụ thể, các thương hiệu mới thâu tóm sẽ tăng số lượng sản phẩm bán trên mỗi nhân viên bán hàng).
Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: thị phần của Xiaomi tăng chậm hơn dự kiến tại Việt Nam; kết thúc các hợp đồng độc quyền với Xiaomi và hợp đồng phân phối với Apple.
Khuyến nghị mua dành cho GVR với giá mục tiêu 30.200 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) từ phù hợp thị trường lên mua và nâng giá mục tiêu thêm 4,9% lên 30.200 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời cổ phiếu dự kiến là 20,7%, bao gồm lợi suất cổ tức 1,6%.
Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh (1) dự báo khả quan hơn của chúng tôi đối với mảng cao su tự nhiên của GVR trong năm 2021 cũng như (2) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2022 và tỷ lệ WACC thấp hơn 0,5 điểm %.
Tuy nhiên, giá mục tiêu của chúng tôi bị ảnh hưởng tiêu cực bởi kéo dài thời gian dự báo của chúng tôi đối với việc bán đất Khu công nghiệp của GVR và các khoản bồi thường do chuyển đổi đất cao su.
Chúng tôi nâng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2021 lên 6,1%, chủ yếu do dự báo lợi nhuận cao hơn cho mảng cao su tự nhiên và bù đắp một phần bởi dự báo thu nhập từ đền bù năm 2021 thấp hơn của chúng tôi. Trong khi đó, chúng tôi cắt giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số tổng cộng 8,7% trong giai đoạn 2022-2025 chủ yếu do việc phê duyệt phát triển khu công nghiệp và chuyển đổi đất chậm hơn dự kiến.
Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2021 là 24 nghìn tỷ đồng (tăng 15% so với năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số là 4,6 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 7,0%). Dự báo tăng trưởng lợi nhuận của chúng tôi đối với GVR chủ yếu được thúc đẩy bởi lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tăng mạnh 43% nhờ mảng cao su tự nhiên khả quan, được bù đắp một phần bởi doanh thu tài chính giảm mạnh từ hoạt động thoái vốn.
Chúng tôi tin rằng GVR là công ty hưởng lợi chính từ nhu cầu đất khu công nghiệp ở Việt Nam và giá cao su tự nhiên đang gia tăng.
Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Giá cao su tự nhiên giảm; quá trình phê duyệt và phát triển các khu công nghiệp trong tương lai bị trì hoãn.
Khuyến nghị khả quan dành cho PVT với giá mục tiêu 18.400 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan và giá mục tiêu 18.400 đồng/CP đối với Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT). Chúng tôi duy trì quan điểm lạc quan về triển vọng dài hạn của PVT, xuất phát từ nhu cầu vận chuyển dầu thô/hóa chất/LPG tăng. Chúng tôi giữ dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2025 của chúng tôi gần như không đổi.
Chúng tôi dự báo tăng trưởng EPS cốt lõi không đổi trong năm 2021 do chúng tôi dự báo mảng vận tải phục hồi nhẹ và lợi nhuận ổn định từ FSO để bù đắp sự sụt giảm lợi nhuận từ mảng phân phối. Trong khi chúng tôi kỳ vọng sản lượng vận chuyển dầu thô/hóa chất/LPG sẽ phục hồi sau khi nhu cầu phục hồi, chi phí vận hành vẫn ở mức cao do thời gian vận chuyển tại cảng kéo dài do dịch COVID-19.
Chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS 2020-2025 đạt 9,2% do nhu cầu vận tải tăng từ Nhà máy Lọc dầu Nghi Sơn (NSR) và các hợp đồng vận chuyển dầu thô, hóa chất và LPG ở nước ngoài.
PVT có tiềm lực tài chính mạnh mẽ với tiền mặt tại quỹ trị giá 133 triệu USD vào cuối quý 1/2021 cũng như triển vọng phục hồi lợi nhuận từ năm 2022 có thể hỗ trợ mức cổ tức tiền mặt bền vững 1.000 đồng/CP trong giai đoạn 2021-2025 (lợi suất cổ tức 6%) ngoài mở rộng đội tàu.
Định giá của PVT có vẻ hấp dẫn với EV/EBITDA 2021 là 4,1 lần - thấp hơn khoảng 60% so với mức trung bình của các công ty cùng ngành - trong khi PVT có bảng cân đối kế toán lành mạnh và ROE cao hơn nhiều so với các công ty cùng ngành.
Yếu tố hỗ trợ: lợi nhuận ngoài hoạt động kinh doanh từ việc thanh lý tàu chở dầu thô Athena vào cuối năm 2021.
Rủi ro: Giá cước vận tải quốc tế biến động mạnh.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu SAB
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua dành cho Tổng công ty Bia Rượu Nước giải khát Sài Gòn (SAB) khi chúng tôi kỳ vọng SAB sẽ đạt mức tăng trưởng lợi nhuận tích cực sau năm 2020 nhờ hoạt động kinh doanh phục hồi sau những gián đoạn liên quan đến dịch COVID-19 và Nghị định 100 bên cạnh các kế hoạch cải thiện biên lợi nhuận. SAB đang được định giá khá thấp với P/E năm 2021 là 20 lần - dựa trên dự báo của chúng tôi - so với P/E trượt trung bình trong 4 năm là 28 lần.
Chúng tôi điều chỉnh giảm 4% giá mục tiêu khi giảm 5% tổng lợi nhuận sau thuế cốt lõi giai đoạn 2021-2023 do (1) làn sóng dịch COVID-19 thứ tư gần đây tại Việt Nam bắt đầu vào cuối tháng 4/2021 có thể làm chậm đà phục hồi của tiêu thụ bia trong nước và (2) doanh thu thấp hơn dự kiến của SAB trong quý 1/2021. Những điều chỉnh này được bù đắp một phần bằng việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2022.
Chúng tôi dự báo doanh thu mảng bia sẽ tăng trở lại 6% trong năm 2021 (so với 10% trong báo cáo trước đó của chúng tôi) từ mức cơ sở thấp, sau đó đạt CAGR 9% trong giai đoạn 2021-2023 nhờ cả sản lượng và giá cả. Ngoài sự phục hồi của ngành, chúng tôi kỳ vọng các sản phẩm mới của SAB - chẳng hạn như "Saigon Chill" (phân khúc phổ thông cao cấp) - sẽ củng cố thị phần của công ty trong trung hạn.
Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Thắt chặt Nghị định 100; doanh thu và lợi nhuận thấp hơn dự kiến do cạnh tranh gay gắt; mảng bia trong nước phục hồi thấp hơn dự kiến do sự xuất hiện trở lại của của dịch COVID-19.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VRE
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi nâng khuyến nghị cho CTCP Vincom Retail (VRE) từ khả quan lên mua khi giá cổ phiếu VRE đã giảm 13% trong 3 tháng qua trong bối cảnh lo ngại về làn sóng dịch COVID-19 mới tại Việt Nam.
Chúng tôi nhìn chung giữ nguyên giá mục tiêu ở mức 38.800 đồng/CP do mức giảm 9% của chúng tôi trong dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2021 được bù đắp bởi 1) mức tăng trong dự báo của chúng tôi cho tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của tổng diện tích sàn (GFA) bán lẻ giai đoạn 2020-2024 từ 13% lên 14% và 2) việc cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2022.
Chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2021 thêm 9% còn 2,6 nghìn tỷ đồng (tăng 10% so với năm ngoái) do 1) dịch COVID-19 tái bùng phát trong thời gian gần đây tại Việt Nam và 2) chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo GFA bán lẻ tính đến cuối năm 2021 khi VRE có kế hoạch mở dự án VMM Grand Park (TP. HCM) trong năm 2022.
Chúng tôi duy trì quan điểm cho rằng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2021/2022 sẽ phục hồi so với năm 2020 chủ yếu nhờ 1) lưu lượng khách hàng đến trung tâm thương mại và doanh thu của khách thuê cải thiện sau giai đoạn giãn cách xã hội vào đầu năm 2020 giúp VRE giảm các gói hỗ trợ cho khách thuê, 2) đóng góp cả năm của VMM Ocean Park (Hà Nội) và 3) đóng góp từ 3 trung tâm thương mại mới dự kiến mở bán trong năm 2021.
Chúng tôi dự báo VRE sẽ có thêm khoảng 1,14 triệu m2 GFA bán lẻ trong giai đoạn 2021-2024 khi chúng tôi kỳ vọng VRE sẽ thực hiện trở lại kế hoạch triển khai trung tâm thương mại mới sau giai đoạn trì hoãn trong năm 2020 do dịch COVID-19.
VRE hiện có định giá hấp dẫn tại P/E năm 2021/2022 là 26,3/20,4 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi) so với trung vị P/E năm 2021/2022 của các công ty cùng ngành trong khu vực là 29,5/22,7 lần (dựa theo dự báo chung trên Bloomberg) và dự phóng CAGR lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2020-2024 đạt 23% của chúng tôi.
Yếu tố hỗ trợ: tiến độ mở rộng trung tâm thương mại trong trung hạn nhanh hơn dự kiến.
Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: thời gian hạn chế hoạt động bán lẻ kéo dài do dịch COVID-19 tái bùng phát.
