Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu SZC
CTCK BIDV (BSC)
So với Báo cáo trước đó, giá cổ phiếu của Công ty cổ phần Sonadezi Châu Đức (SZC – sàn HOSE) đã tăng 7%. Chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu SZC với giá trị hợp lý năm 2025 là 45.000 đồng/CP (Upside +12% so với giá đóng cửa ngày 25/11/2024) với WACC = 11%, P/B mục tiêu = 1.5x. So với Báo cáo trước đó, BSC điều chỉnh tăng 2% giá mục tiêu chủ yếu đến từ việc đẩy nhanh tốc độ bàn giao dự án KCN Châu Đức.
So với Báo cáo trước đó, BSC tăng 10%/26% dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2024 và 2025 chủ yếu nhờ sản lượng bàn giao và hoạt động ký các hợp đồng MOU tốt trong quý III/2024
Trong năm 2024, SZC dự báo SZC ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.287 tỷ đồng (tăng 57% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế – cổ đông thiểu số đạt 478 tỷ đồng (tăng trưởng 118% ), tương đương EPS FWD 2024 đạt 2.655 đồng/CP, P/E FWD 2024 = 15.7, P/B FWD 2024 = 2.2x, chủ yếu nhờ bàn giao 45 ha dự án KCN Châu Đức và 16 căn Shophouse KDC Hữu Phước.
Trong năm 2025, SZC dự báo SZC ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.670 tỷ đồng (tăng trưởng 30%), lợi nhuận sau thuế – cổ đông thiểu số đạt 662 tỷ đồng (tăng trưởng 38%), tương đương EPS FWD 2025 = 3.677 đồng/CP, P/E FWD 2025 = 11.3, P/B FWD 2024 = 1.8x, chủ yếu nhờ bàn giao 45 ha dự án KCN Châu Đức và 40 căn Shophouse KDC Hữu Phước.
Luận điểm đầu tư: BSC duy trì kỳ vọng giá cho thuê KCN Châu Đức sẽ tiếp tục tăng trưởng 12% trong 2 năm tới nhờ (1) hạ tầng giao thông hoàn thiện, (2) giá cho thuê Bà Rịa Vũng Tàu rẻ tương đối so với các tỉnh phía Nam.
Bên cạnh đó, BSC kỳ vọng SZC sẽ cho thuê 30 – 40 ha đất/năm trong 2 năm tới nhờ (1) hưởng lợi từ hệ sinh thái Tripod (2) FDI tại Bà Rịa Vũng Tàu tăng, (3) Quỹ đất từ các KCN hiện hữu Bà Rịa Vũng Tàu không còn nhiều; và điểm rơi bàn giao KDC Hữu Phước 1 vào năm 2025 nhờ giải phóng mặt bằng xong 2,8 ha, hoàn tất hạ tầng.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu SIP
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Trong số các doanh nghiệp bất động sản khu công nghiệp (KCN) đang hoạt động tại miền Nam, Công ty cổ phần Đầu tư Sài Gòn VRG (SIP – sàn HOSE) sở hữu quỹ đất thương phẩm còn lại lớn nhất, với 1.005 ha. Trong đó, KCN Phước Đông (759 ha) nằm ở Tây Ninh; KCN Lộc An – Bình Sơn (116 ha) nằm sát Sân bay Long Thành – Đồng Nai; KCN Lê Minh Xuân 3 (105 ha) và KCN Đông Nam (25 ha) nằm ở TP.HCM.
Tính đến cuối quý III/2024, 93% diện tích KCN của SIP đã hoàn thành giải phóng mặt bằng (GPMB), tương đương 832ha sẵn sàng cho thuê. Chúng tôi cho rằng SIP có lợi thế từ việc chủ động đẩy nhanh tiến độ GPMB từ các năm trước với chi phí thấp, từ đó giúp SIP: 1) duy trì mức giá cho thuê cạnh tranh ở KCN Phước Đông, thu hút khách hàng; 2) tăng biên lợi nhuận gộp ở diện tích cho thuê mới tại KCN Lê Minh Xuân 3, Lộc An – Bình Sơn, Đông Nam do đà tăng giá tích cực của các khu vực này.
SIP là một trong số ít các doanh nghiệp phát triển KCN được cấp phép xây trạm biến áp (TBA) và cấp điện cho các KCN, nhờ vậy mảng cung cấp điện có biên lợi nhuận gộp khá tốt (khoảng 6%). Với việc SIP đầu tư thêm TBA 110KV Phước Đông - Bời Lời 5 vào năm 2024, chúng tôi dự phóng sản lượng điện sẽ tăng 15% trong 2024, sau đó tăng trưởng với tốc độ CAGR đạt 11% trong giai đoạn giai đoạn 2025 – 2028, tương đương với mức tăng trưởng trong giai đoạn 2019 – 2023.
Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu SIP với mức giá mục tiêu là 89.500 đồng/CP, cao hơn 16% so với giá đóng cửa ngày 25/11/2024.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCB
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Quý III/2024, Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB – sàn HOSE) có thu nhập lãi thuần đạt 13.578 tỷ đồng (giảm 2,4% so với quý trước, tăng 7,8% so với cùng kỳ); tổng thu nhập hoạt động đạt 16.836 tỷ đồng (tăng 0,5% so với quý trước, tăng 6,7% so với cùng kỳ). Chi phí trích lập dự phòng giảm mạnh, đạt 326 tỷ đồng (giảm 78,5% so với quý trước, giảm 78,2% so với cùng kỳ) khiến lợi nhuận trước thuế đạt 10.699 tỷ đồng (tăng 5,8% so với quý trước, tăng 18,2% so với cùng kỳ). Lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, lợi nhuận trước thuế đạt 31.533 tỷ đồng , tăng 6,7% so với cùng kỳ.
Tăng trưởng tín dụng 9 tháng đầu năm 2024 đạt 10,2% YTD. KBSV duy trì quan điểm VCB sẽ có mức tăng trưởng tín dụng đạt 14% trong năm 2024 khi: (1) Tín dụng toàn hệ thống có xu hướng đẩy mạnh giải ngân cuối năm; (2) Sự hồi phục phần nào của thị trường bất động sản; (3) Sự cải thiện của lĩnh vực sản xuất.
Theo quan điểm của KBSV, NIM của VCB sẽ gặp áp lực trong năm 2025 dựa trên: (1) Áp lực lên Chi phí đầu vào gia tăng do các rủi ro về tỷ giá và thanh khoản trong bối cảnh tăng trưởng huy động thấp; (2) Nền lãi suất cho vay dự kiến vẫn duy trì mức thấp để hỗ trợ thúc đẩy phát triển kinh tế.
Ngày 17/10/2024, NHNN công bố quyết định chuyển giao bắt buộc NHTM TNHH 1 thành viên Xây dựng Việt Nam (CBBank) cho VCB. CBBank là pháp nhân độc lập và không hợp nhất vào báo cáo tài chính của VCB. Sau khi nhận chuyển giao, VCB sẽ có điều kiện để mở rộng mạng lưới, tăng quy mô kinh doanh, sáp nhập hoặc thoái vốn tại CBBank sau khi kết thúc phương án chuyển giao bắt buộc.
Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VCB. Giá mục tiêu cho năm 2025 là 107.500 đồng/CP, cao hơn 17.8% so với giá tại ngày 25/11/2024.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCG
CTCK DSC
Tình hình hoạt động 9 tháng đầu năm của Tổng CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (VCG – sàn HOSE) chậm hơn so với kế hoạch. Trong đó, doanh thu 9 tháng đạt 8.139 tỷ đồng (giảm 8,7% so với cùng kỳ), lợi nhuận sau thuế đạt 766 tỷ đồng (tăng trưởng 274%); lần lượt hoàn 54% và 81% kế hoạch cả năm.
Chịu áp lực chính đến từ tiến độ giải ngân vốn đầu tư công, dẫn đến doanh thu mảng xây dựng không đạt kết quả tốt như kỳ vọng; song, được bù đắp bởi mảng kinh doanh bất động sản phục hồi. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng kết quả kinh doanh năm 2024, hạ doanh thu dự phóng về 12.239 tỷ đồng, và giữ nguyên lợi nhuận sau thuế dự phóng đạt 1.040 tỷ đồng.
DSC bảo lưu khuyến nghị mua cổ phiếu VCG với giá mục tiêu là 20.600 đồng/CP, tương đương mức định giá P/B dự phóng của năm 2025 là 1,4 lần với giả định rằng (1) vốn đầu tư công tiếp tục đẩy mạnh, (2) thị trường bất động sản phục hồi. Vùng mua an toàn với cổ phiếu VCG là 18.500 đồng/CP.
