Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BSR
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Trong quý III/2024, CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR – UPCoM) ghi nhận doanh thu giảm 15,4% so với cùng kỳ và khoản lỗ gộp lớn nhất kể từ quý II/2020 (giai đoạn dịch Covid-19). Chúng tôi cho rằng có 2 nguyên nhân dẫn đến diễn biến lợi nhuận tiêu cực này: (1) giá dầu Brent giảm mạnh và (2) biên lọc dầu (crack spread) các sản phẩm trong quý III/2024 duy trì đà giảm.
Chúng tôi cho rằng nhiệm kì tổng thống Mỹ mới từ năm 2025 sẽ đem lại nhiều biến động cho thị trường dầu thô thế giới. Ảnh hưởng tiêu cực tới giá dầu là (1) chính sách khuyến khích khai thác dầu thô và (2) nguy cơ xảy ra chiến tranh thương mại Mỹ - Trung. Ảnh hưởng tích cực là khả năng các lệnh trừng phạt nhắm tới Iran.
Chúng tôi hạ giả định mức giá dầu bình quân năm 2024/2025 về 80/75 USD/thùng. Chúng tôi kỳ vọng crack spread các sản phẩm tại khu vực châu Á sẽ có cơ hội phục hồi trong ngắn hạn từ mức đáy tháng 9/2024 nhờ (1) tồn kho trong khu vực giảm xuống dưới mức trung bình (tính từ thời điểm Trung Quốc mở cửa kinh tế sau đại dịch) và (2) các nhà máy lọc dầu tại Trung Quốc cắt giảm sản lượng trong quý IV/2024 và quý I/2025. Triển vọng crack spread trong dài hạn vẫn sẽ phụ thuộc vào khả năng hồi phục của nền kinh tế Trung Quốc sau khi các gói kích cầu được đưa ra.
Mức giá mục tiêu là 22.000 đồng/CP, điều chỉnh giảm 10,9% giá mục tiêu do kết quả kinh doanh thấp hơn kỳ vọng nhưng nâng khuyến nghị lên mức mua do thị giá giảm 19% kể từ báo cáo gần nhất về mức tương đối hấp dẫn. Định giá hiện tại chưa bao gồm lợi ích từ dự án NCMR NMLD Dung Quất. Tỷ suất cổ tức kỳ vọng đạt 3.2%. Chúng tôi nhấn mạnh rằng (1) giá dầu thô và (2) biên lọc dầu vẫn sẽ là các yếu tố rủi ro có thay đổi đáng kể dự phóng kết quả kinh doanh của BSR trong thời gian tới.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VNM
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cổ phiếu của CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, mã VNM – sàn HOSE) với giá mục tiêu 78.000 đồng/cp, tương đương với P/E mục tiêu đạt 15,9x dựa trên kỳ vọng ngành tiêu dùng sẽ hồi phục cùng với biên lợi nhuận của VNM kỳ vọng ổn định.
Luận điểm đầu tư: Tiêu dùng được kỳ vọng sẽ cải thiện trong thời gian tới: Tăng trưởng GDP đạt gần 7% trong 9 tháng đầu năm, doanh số bán lẻ cũng được cải thiện 1,1%. Ngành tiêu dùng tăng trưởng trở lại, chi tiêu kỳ vọng sẽ hồi phục theo đà tăng trưởng của nền kinh tế.
Biên lợi nhuận kỳ vọng ổn định: Biên lợi nhuận gộp của VNM được dự báo sẽ cải thiện khoảng 2,3% trong năm 2024 với việc nguyên vật liệu đầu vào giảm giá. Bước sang 2025, biên lợi nhuận gộp kỳ vọng ổn định dù giá nguyên vật liệu đã tăng trở lại do doanh nghiệp có thể chuyển chi phí vào giá bán.
Chiến dịch bán hàng của VNM sẽ giúp doanh thu cải thiện: Doanh thu thị trường nội địa và xuất khẩu của VNM dự kiến sẽ tăng trưởng lần lượt là 1,5% và 15% trong năm 2024 và 4% và 12% trong năm 2025.
Tiềm năng từ mảng thịt bò: Sản phẩm thịt bò dự kiến ra mắt cuối năm 2024, sản phẩm chạy thử đã nhận được phản ứng tích cực, kỳ vọng đem về doanh thu khoảng 1.000 tỷ đồng trong năm 2025 và khoảng 3.000 tỷ đồng trong năm 2029, với biên lợi nhuận gộp cho mảng thịt bò sẽ đạt khoảng 15% ở năm 2029.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CTD
CTCK DSC
DSC ước tính doanh thu năm tài chính 2025 của CTCP Xây dựng Coteccons (CTD – sàn HOSE) đạt 26.306 tỷ đồng (tăng trưởng 25% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế đạt 463 tỷ đồng (tăng trưởng 50%).
Dựa trên bối cảnh (1) Dòng vốn FDI tăng trưởng ổn định, (2) Sức cầu từ thị trường Bất động sản phục hồi sau khi luật đất đai (sửa đổi) đưa vào triển khai, (3) Năng lực và vị thế của CTD ngày càng mở rộng, (4) Tiềm năng tăng trưởng doanh thu khi doanh nghiệp đang từng bước thâm nhập thị trường quốc tế.
Sử dụng định giá P/B, DSC dự phóng mục tiêu giá cổ phiếu trong năm 2025 là 81.000 đồng/CP, với mức P/B dự phóng là 0,9 lần. DSC khuyến nghị, nhà đầu tư có thể giải ngân cổ phiếu ở vùng giá khoảng 65.000-66.000 đồng/CP cho vị thế nắm giữ dài hạn.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PVD
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi hạ giá mục tiêu của cổ phiếu Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD – sàn HOSE) xuống còn 26.600 đồng/cổ phiếu nhưng vẫn giữ nguyên xếp hạng khả quan vì giá cổ phiếu PVD đã giảm 16% trong ba tháng qua. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi phản ánh dự báo lợi nhuận sau thuế - lợi ích cổ đông công ty mẹ năm 2024-2028F thấp hơn 21% và tác động tích cực của việc đưa giá mục tiêu của chúng tôi về cuối năm 2025.
Dự báo lợi nhuận thuần sau thuế-lợi ích cổ đông công ty mẹ thấp hơn của chúng tôi là do (1) giảm giá thuê ngày trung bình của PVD xuống 8% trong giai đoạn 2025-2028F sau khi chúng tôi đưa ra giả định giá dầu Brent thấp hơn như đã nêu trong Bản cập nhật ngành dầu khí của chúng tôi, ngày 14 tháng 11 và (2) tăng chi phí hoạt động tiền mặt lên 13% sau kết quả kinh doanh 9 tháng năm 2024 của công ty.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế công ty mẹ định kỳ/báo cáo năm 2025F sẽ tăng 26%/45% so với cùng kỳ năm trước, nhờ dự báo mức tăng 2% so với cùng kỳ năm trước trong giá thuê giàn nâng (JU) trung bình, dự báo mức tăng trưởng doanh thu hàng đầu 25% từ dịch vụ giếng khoan và kỳ vọng của chúng tôi là VND không mất giá vào năm 2025.
Chúng tôi kỳ vọng các hoạt động thăm dò và khai thác trong nước (E&P) sẽ tăng tốc vào năm 2025, thúc đẩy các dịch vụ liên quan đến giếng khoan, lợi nhuận liên kết và giá thuê theo ngày tại thị trường giàn nâng Đông Nam Á đang eo hẹp, mặc dù giá thuê theo ngày phục hồi chậm hơn một chút so với dự kiến.
