"Cơ hội tập trung ở các nhóm ngân hàng, chứng khoán, bất động sản"
Ông Nguyễn Tiến Dũng, Giám đốc Phân tích cổ phiếu ngành MBS
 |
Ông Nguyễn Tiến Dũng, Giám đốc Phân tích cổ phiếu ngành MBS |
Chỉ số VN-Index đã tăng hơn 600 điểm kể từ đáy tháng 4 mà chưa có nhịp điều chỉnh nào quá 5%. Tuần cuối tháng 8 đang ghi nhận dấu hiệu dòng tiền sụt giảm so với 3 tuần đầu tháng 8, mức giảm khoảng 25%, từ mức quanh 60.000 tỷ/phiên (toàn thị trường) còn 44.000 tỷ đồng. Đây là dấu hiệu cho thấy nhà đầu tư đã có sự thận trọng khi Vn-Index tiệm cận ngưỡng 1.700 điểm.
Nhìn tổng thể, tôi cho rằng yếu tố nới lỏng chính sách tiền tệ của Việt Nam trong giai đoạn hiện tại vẫn là bệ đỡ chính hỗ trợ cho dòng tiền vào thị trường, và yếu tố này sẽ có tác động chi phối lớn hơn những thông tin về KQKD Quý 3 hay các tác động về vĩ mô chính trị toàn cầu.
Về kỹ thuật, với mức nền cao như hiện nay, cơ hội sẽ không dành cho phần đông mà tập trung ở một số cổ phiếu đầu ngành mang tính dẫn dắt, theo đó chỉ số Vn-Index sẽ không giảm hoặc điều chỉnh nhiều mà có xu hướng tạo một vùng tái tích lũy quanh ngưỡng 1.700 điểm trong tháng 9. Trong kịch bản tích cực nhất, thông tin từ việc nâng hạng từ FTSE hay việc Fed giảm lãi suất ở tháng 9 tới đúng như kỳ vọng của giới đầu tư, thị trường sẽ đi tìm các mức cao mới. Giai đoạn nửa đầu tháng 9, vùng hỗ trợ cho thị trường ở khu vực 1.615 điểm trong kịch bản thận trọng.
Trên cơ sở xác định yếu tố nới lỏng tiền tệ là bệ đỡ lớn nhất cho thị trường, tôi cho rằng cơ hội từ nay đến cuối năm sẽ không dàn trải mà tập trung ở các nhóm cổ phiếu hưởng lợi từ chính sách như ngân hàng, chứng khoán, bất động sản. Trong kịch bản thận trọng hơn khi thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh, điều chỉ xảy ra khi chính sách tiền tệ nới lỏng khó duy trì, tôi nghiêng về việc lựa chọn các nhóm cổ phiếu mang tính phòng thủ hoặc chưa tăng trong thời gian vừa qua như: dầu khí, công nghệ, năng lượng.
"Ưu tiên giải ngân có chọn lọc và hạn chế sử dụng đòn bẩy cao"
 |
Ông Bùi Văn Huy, Phó chủ tịch HĐQT CTCP Đầu tư FIDT |
Thị trường đang đặt niềm tin rất lớn về khả năng nâng hạng thị trường từ frontier sang emerging. Việt Nam nhiều khả năng sẽ được FTSE Russell nâng hạng trong kỳ đánh giá tháng 9. Sự kiện này có thể tạo dòng vốn ngoại quy mô lớn, vừa cải thiện thanh khoản, vừa nâng định giá, song cũng có thể khiến thị trường rung lắc ngắn hạn khi các quỹ thực hiện tái cơ cấu danh mục.
Thị trường đang có xu hướng phân hóa rõ rệt. Đà tăng thời gian qua tập trung vào nhóm ngân hàng và bất động sản vốn lớn. Trong khi đó, kỳ vọng lợi nhuận cả năm 2025 của nhiều doanh nghiệp vẫn ở mức 15–22%, tạo dư địa cho một số nhóm ngành giữ vai trò dẫn dắt. Đây là cơ sở để củng cố xu hướng trung – dài hạn, ngay cả khi ngắn hạn xuất hiện nhịp điều chỉnh.
Tâm lý thị trường ghi nhận dấu hiệu cảnh giác gia tăng. Khi VN-Index tiến sát vùng kháng cự 1.700 điểm, áp lực chốt lời và hoạt động review ETF sẽ cộng hưởng, khiến chỉ số có thể biến động mạnh. Vùng hỗ trợ gần nằm quanh 1.625 điểm, được coi là mức quan trọng để giữ xu hướng tăng. Trong bối cảnh này, chiến lược ưu tiên giải ngân có chọn lọc và hạn chế sử dụng đòn bẩy cao là cần thiết.
Nền tảng vĩ mô trong nước vẫn tương đối bền vững, nhưng không thể bỏ qua rủi ro toàn cầu. Tăng trưởng GDP duy trì ổn định, đầu tư công giải ngân nhanh hơn, trong khi môi trường cải cách thể chế tiếp tục củng cố niềm tin. Tuy vậy, biến động từ chính sách lãi suất toàn cầu, thương mại và địa chính trị quốc tế vẫn có thể tạo cú sốc bất ngờ đối với tâm lý thị trường.
Về việc nhận diện những nhóm cổ phiếu còn còn cơ hội tăng trưởng trong giai đoạn từ nay đến cuối năm, nhóm ngân hàng vẫn là trụ cột khi gắn liền với tiến trình nâng hạng và sự cải thiện của dòng vốn tín dụng. Sau giai đoạn bị nén bởi áp lực nợ xấu và lãi suất cao, lợi nhuận các ngân hàng lớn đang phục hồi nhờ chi phí vốn hạ nhiệt và tín dụng tăng tốc từ quý 3. Điểm đáng chú ý là nếu Việt Nam được nâng hạng lên emerging market, nhóm ngân hàng vốn hóa lớn sẽ trở thành điểm đến chính của dòng vốn ngoại, vừa bởi tỷ trọng cao trong rổ chỉ số, vừa nhờ nền tảng cơ bản vững chắc. Điều này tạo ra cơ hội tăng trưởng mang tính “hưởng lợi kép”: vừa từ nội lực, vừa từ dòng tiền ngoại.
Đầu tư công và hạ tầng sẽ tiếp tục dẫn dắt bởi tính chất chính sách và quy mô giải ngân. Quý 3 - 4 thường là giai đoạn đẩy mạnh giải ngân vốn, và 2025 được coi là năm bản lề của nhiều dự án cao tốc, năng lượng và hạ tầng trọng điểm. Các doanh nghiệp xây dựng – vật liệu có năng lực thi công, quỹ hợp đồng lớn sẽ duy trì tăng trưởng doanh thu, trong khi các doanh nghiệp xi măng, đá xây dựng ở khu vực Nam Bộ và Bắc Trung Bộ hưởng lợi trực tiếp từ nhu cầu vật liệu. Điểm khác biệt năm nay là sự lan tỏa sang các doanh nghiệp hạ tầng niêm yết, vốn ít được chú ý trước đây nhưng đang có cơ hội bứt phá.
Tiêu dùng và bán lẻ nội địa có thể trở thành động lực bổ sung trong mùa cao điểm cuối năm. Khác với các năm trước, năm 2025 chứng kiến sự phục hồi dần của sức mua nhờ thu nhập cải thiện và tâm lý tiêu dùng ổn định hơn sau giai đoạn bất định. Các doanh nghiệp bán lẻ điện máy, chuỗi siêu thị và thực phẩm – đồ uống có hệ thống phân phối rộng, quản trị hàng tồn kho tốt sẽ tận dụng được mùa lễ Tết để cải thiện biên lợi nhuận. Đây là nhóm không tăng trưởng đột biến, nhưng đóng vai trò phòng thủ và cân bằng danh mục.
Trong khi đó, các nhóm ngành chu kỳ chịu rủi ro biên lợi nhuận sẽ khó thu hút dòng tiền mạnh. Thép tiếp tục đối diện dư cung khu vực, dệt may và thủy sản chịu áp lực từ thuế quan và cạnh tranh quốc tế, trong khi tỷ giá biến động cũng ảnh hưởng đến sức cạnh tranh. Trong bối cảnh thị trường hướng đến sự phân hóa, đây sẽ là những nhóm khó tạo bất ngờ về lợi nhuận, phù hợp hơn với chiến lược giao dịch ngắn hạn thay vì nắm giữ dài hạn.
"Ngân hàng, chứng khoán, bất động sản sẽ là tâm điểm thu hút dòng tiền"
 |
| Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên, Giám đốc phân tích, CTCK Phú Hưng (PHS) |
Theo quan điểm của chúng tôi, tháng 9 - với kỳ vọng Fed hạ lãi suất và Việt Nam sẽ bắt đầu đẩy mạnh hơn nữa các dự án đầu tư công (như dự án đường sắt, metro…) - sẽ là một tháng tương đối sôi động chứ không hẳn là sẽ chịu nhiều áp lực bán trước lễ như chúng ta đã thấy trong suốt tuần vừa qua.
Về kết quả kinh doanh quý 3, theo chúng tôi cũng còn hơi sớm để phân tích, vì đa số các doanh nghiệp chỉ mới công bố số liệu kiểm toán vào tháng 8. Có thể, những áp lực như đề cập sẽ có vào khoảng gần cuối tháng 9 khi kết quả kinh doanh rò rỉ và giá cổ phiếu phần nào đã phản ánh hết kỳ vọng.
Theo chúng tôi quan sát, tháng 9 này các yếu tố về vĩ mô (Fed được kỳ vọng sẽ hạ lãi suất, Việt Nam sẽ sớm khởi công các dự án đường sắt) sẽ đóng vai trò tiên quyết, giúp dự phóng GDP cho cả năm 2025 cũng như xu hướng chung của thị trường chứng khoán. Bên cạnh đó, trong tháng 9, chúng ta sẽ có thêm nhiều thông tin về tiến độ nâng hạng của thị trường chứng khoán Việt Nam theo FTSE. Qua đó, chúng tôi kỳ vọng quá trình bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài trong giai đoạn vừa qua sẽ chấm dứt, có thể quay lại mua ròng tích cực hơn, qua đó ủng hộ cho xu hướng tăng điểm của VN-Index.
Xét theo 3 yếu tố vĩ mô như trên: Fed hạ lãi suất, TTCK Việt Nam được nâng hạng và quyết tâm thúc đẩy các dự án đầu tư công, bơm tín dụng mạnh của Chính phủ; chúng tôi nhận thấy các nhóm cổ phiếu nhạy cảm với vĩ mô như ngân hàng, chứng khoán, bất động sản sẽ là tâm điểm thu hút dòng tiền trên thị trường trong tháng 9 tới đây. Bên cạnh đó, một số nhóm cổ phiếu xuất khẩu vẫn sẽ có câu chuyện tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận riêng - qua đó, cũng được kỳ vọng sẽ thu hút được dòng tiền thị trường.
"P/B ngành ngân hàng hiện nay chưa hề đắt"
 |
Ông Đào Hồng Dương, Giám đốc Phân tích cổ phiếu và ngành, CTCK VPBank (VPBankS) |
Trong ngắn hạn, chúng ta sẽ đón nhận một số thông tin có thể tác động đến tâm lý thị trường. Thứ nhất là việc Fed có hạ lãi suất trong cuộc họp 17/9 sắp tới hay không. Song song đó là diễn biến tỷ giá, đặc biệt sau ngày 25 - 26/8 khi NHNN công bố bán kỳ hạn 180 ngày có hủy ngang với giá chặn trần 26.550 VND/USD.
Hai yếu tố này sẽ tác động tương đối lên tâm lý thị trường trung dài hạn. Đồng thời, tác động lên tâm lý thị trường chỉ có thể là tốt hoặc bình thường. Cụ thể, nếu Fed hạ lãi suất, diễn biến thị trường sẽ rất tốt, còn nếu không hạ lãi suất trong tháng 9 thì thị trường cũng sẽ không chịu tác động tiêu cực hơn nữa.
Hơn nữa, cuối tháng 9, đầu tháng 10, FTSE sẽ công bố nâng hạng thị trường Việt Nam. Thứ tư là biến động về cán cân thương mại và kim ngạch xuất khẩu trong tháng 8 và 9 - yếu tố tín hiệu cho thấy mức độ ảnh hưởng thực tế của thuế quan. Trong 7 tháng đầu năm, kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam vẫn rất tốt. Đến trung tuần tháng 8, thặng dư thương mại vẫn đạt trên 10 tỷ USD, nhưng đã có những dấu hiệu chững lại.
Nhóm ngành ngân hàng đang có dòng tiền vào rất mạnh và đang gánh thị trường, chưa có dấu hiệu dừng lại. Kế đó là nhóm dịch vụ tài chính, chủ yếu là cổ phiếu chứng khoán khi nhóm bảo hiểm đang đi vào sóng điều chỉnh. Cổ phiếu chứng khoán đang trong trạng thái tích lũy, với dòng tiền mạnh, chiếm 18% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường. Cuối cùng, nhóm cổ phiếu bất động sản chiếm 17% giá trị giao dịch toàn thị trường.
Nhìn bức tranh P/B và đà tăng trưởng giá trị giao dịch của cổ phiếu ngân hàng, có thể thấy hầu hết ngân hàng đều vẫn có P/B dưới 2,4 lần. Ngoài ra, nếu nhìn về mặt tăng trưởng giá trị giao dịch, có 6 ngân hàng dẫn đầu trong tuần vừa qua là VPB, MSB, TPB, OCB, EIB và ACB. Đồng thời, có 11 ngân hàng có giá trị giao dịch tăng trưởng thấp hơn, từ 0 – 30%. Nhìn chung, ngành ngân hàng vẫn có tăng trưởng tương đối tốt về giá trị giao dịch trong xu hướng 6 tuần vừa qua. P/B ngành ngân hàng hiện nay vẫn chưa hề đắt và dư địa tăng trưởng vẫn còn tương đối đáng kể.
VN-Index có mức tăng trưởng thanh khoản bình quân khoảng 8%, và toàn bộ các ngành phi tài chính và phi bất động sản tăng trưởng 7%. Trong đó, xây dựng và vật liệu xây dựng tăng trưởng mạnh nhất, đến 22%. Nhưng hầu hết cổ phiếu đóng góp chính vào nhóm này là các cổ phiếu bị điều chỉnh giảm trước áp lực bán, chẳng hạn như VCG, CII, PC1, HHV và DPG. Ở nhóm cổ phiếu này, khối lượng tăng do cổ phiếu điều chỉnh ngắn hạn.
Ngành tài nguyên cơ bản có thanh khoản giảm 6% so với bình quân 4 tuần liên tiếp. Trong đó, nguyên nhân chủ yếu là do cổ phiếu HPG đi vào giai đoạn tích lũy.
Ngành hàng và dịch vụ công nghiệp là một trong những nguyên nhân tôi khuyến nghị nhà đầu tư tái cơ cấu danh mục. Trước đây, ngành có một kỳ tăng trưởng rất tốt, với định giá đi lên và lợi nhuận quý II rất tốt. Trong đó, tập trung vào hai lĩnh vực chính là thiết bị điện và cảng biển - đều có bước nhảy vọt rất tốt. Tuần trước, nhóm cổ phiếu này đã có sự chững lại, với dòng tiền giảm khoảng 10%. Tuy nhiên, mức điều chỉnh lại không lớn, chủ yếu đi vào trạng thái tích lũy. Những cổ phiếu chịu ảnh hưởng lớn, đóng góp nhiều vào giá trị giao dịch bao gồm GEX, GEE, và cảng biển như HAH, GMD, VSC, vận tải biển như PVT, VTP … hầu hết trong trạng thái tích lũy, ảnh hưởng rất mạnh đến thanh khoản ngành phi tài chính.
Dòng tiền vào nhóm công nghệ thông tin ghi nhận dòng tiền tăng 8%. FPT đang trong trạng thái tích lũy, là một trong những cổ phiếu đóng góp chính cho nhóm công nghệ thông tin. Dòng tiền vào nhóm dầu khí tăng 12%, đóng góp chính là cổ phiếu BSR. BSR hiện có 1 - 2 phiên chững lại sau chu kỳ tăng vừa qua.
Ngoài ra, ngành y tế và truyền thông có tăng trưởng, nhưng quy mô tương đối nhỏ. Ngành bảo hiểm ghi nhận giá trị giao dịch tăng 34%, đến từ BVH, BIC, MIG và PVI, nhưng chủ yếu do cổ phiếu điều chỉnh sau một đợt tăng nóng.
Cuối cùng, cổ phiếu hàng cá nhân và gia dụng, với đại diện như PNJ, TCM, TNG, MSH… đang có sự phân hóa tương đối rõ nét. PNJ có sự tích lũy, trong khi cổ phiếu TCM, TNG, MSH bắt đầu vào chu kỳ điều chỉnh sau giai đoạn tăng do kết quả kinh doanh.
"VN-Index sẽ tiếp tục duy trì xu hướng tăng điểm"
 |
Ông Lâm Gia Khang, Trưởng nhóm Phân tích Thị trường, CTCK Công Thương (CTS) |
Về các tin tức quốc tế, tin tức nổi bật nhất cần theo dõi vẫn là quyết định của Fed trong cuộc họp chính sách tháng 9, với khả năng Fed sẽ tiến hành cắt giảm 25 điểm lãi suất cơ bản là 83%, theo CME Fedwatch Tool. Bên cạnh đó, nhà đầu tư cũng cần theo dõi phán quyết liên quan đến tính hợp pháp của chính sách thuế quan đối ứng của Mỹ khi Tổng thống Donald Trump viện dẫn sử dụng Đạo luật Quyền Kinh tế Khẩn cấp (IEEPA) - điều mà Tòa Phúc thẩm Liên bang khu vực Washington vừa chính thức bác bỏ.
Về các tin tức trong nước, với việc tỷ giá USD/VND đang tăng lên mức đỉnh lịch sử mới quanh 26.350, nhà đầu tư cũng cần theo dõi và đánh giá hiệu quả từ các biện pháp can thiệp của NHNN để ổn định tỷ giá. Ngoài ra, nhà đầu tư cũng cần theo dõi thông tin liên quan đến tiến độ giải ngân đầu tư công và tốc độ tăng trưởng tín dụng - hai chỉ tiêu quan trọng để đánh giá khả năng thực hiện mục tiêu tăng trưởng GDP trong năm 2025 ở mức trên 8%. Cuối cùng, nhà đầu tư cũng nên theo dõi thông tin công bố từ FTSE liên quan đến khả năng thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng lên thị trường mới nổi, dự kiến được công bố vào cuối tháng 9.
Với việc các yếu tố vĩ mô trong nước và quốc tế đều đang diễn biến theo hướng tích cực, đồng thời thị trường chứng khoán vẫn đang thu hút sự tham gia mạnh của dòng tiền với giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên thường xuyên duy trì trên 45.000 tỷ đồng, chỉ số VN-Index trong tháng 9 dự kiến sẽ tiếp tục duy trì xu hướng tăng điểm và dao động trong biên độ 1.650 - 1.780 điểm.
Để đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2025 đạt mức trên 8%, hoạt động đầu tư công dự kiến sẽ tích cực được đẩy mạnh trong phần còn lại của năm 2025. Điều này sẽ mở ra nhiều cơ hội thuận lợi cho các doanh nghiệp cho các doanh nghiệp doanh nghiệp ngành xây dựng hạ tầng và vật liệu xây dựng như đá, xi măng, nhựa đường, thép. Theo dữ liệu từ Bộ Tài Chính, tính đến cuối tháng 7, ước giải ngân vốn đầu tư công đạt khoảng 388.301,15 tỷ đồng, đạt 39,45% kế hoạch, đạt 43,9% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao.
Ngoài ra, nhóm cổ phiếu bán lẻ cũng là nhóm có nhiều kỳ vọng khi Chính phủ nhiều khả năng sẽ thực hiện nhiều chính sách kích cầu nội địa nhằm bù đắp dư địa tăng trưởng bị co hẹp lại của hoạt động xuất khẩu khi mức thuế quan đối ứng mới của Mỹ đã chính thức được áp dụng từ ngày 9 tháng 8. Theo dữ liệu từ Cục Thống kê, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng trong 7 tháng đầu năm tăng 9,3% so với cùng kỳ năm trước.
Bên cạnh đó, nhóm cổ phiếu bất động sản nhà ở cũng là nhóm được kỳ vọng tiếp tục duy trì đà tăng trưởng. Sau khi Luật Nhà ở, Luật Đất Đai và Luật Kinh doanh Bất động sản chính thức có hiệu lực, thị trường bất động sản bắt đầu ghi nhận tín hiệu khởi sắc khi nhiều dự án gặp vướng mắc về pháp lý được khởi động trở lại, thanh khoản thị trường ghi nhận tín hiệu cải thiện so với năm 2024, giá đất tại một số khu vực đã ghi nhận tín hiệu tăng tốt và cao hơn khoảng 10% so với giai đoạn cuối năm 2021 - đầu năm 2022.
"Tiếp tục đi lên chinh phục những cột mốc mới"
 |
Ông Nguyễn Thành Trung, Tổng giám đốc CTCP Đầu tư KimGroup |
Thị trường thời gian vừa qua đã có nhịp tăng nhanh và mạnh cả về giá và thanh khoản, có hiện tượng tăng nóng vượt qua giá trị hợp lý của cổ phiếu. Áp lực bán cũng đã xuất hiện ở các phiên giao dịch gần đây. Tuy nhiên, quan điểm cá nhân tôi cho rằng việc điều chỉnh xảy ra là bình thường và lành mạnh.
Ở góc nhìn vĩ mô chúng ta thấy xu hướng hạ lãi suất đang là xu hướng chủ đạo ở tất các các nền kinh tế. Việt Nam cũng đang có những động thái mạnh mẽ khi lãi suất vẫn được duy trì ở mức thấp cũng với việc tín dụng được các ngân hàng đẩy mạnh, tăng trưởng tín dụng tính đến đầu tháng 8/2025 so với đầu năm đang ở mức cao nhất nếu so với cùng kỳ trong vòng 2 năm trở lại đây.
Đây là yếu tố nâng đỡ quan trọng nhất cho xu hướng chính của thị trường chứng khoán Việt Nam. Nếu xét về định giá chung toàn thị trường thì PE toàn thị trường đang ở mức lớn hơn 15 lần, còn thấp nếu so với vùng đỉnh PE 20 lần được thiết lập năm 2021, chưa kể tăng trưởng lợi nhuận các doanh nghiệp trên sàn chứng khoán cũng được dự báo tăng trưởng khoảng 20%, tạo dư địa tăng giá dài hạn của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Do vậy, mặc dù có những tác động về bất ổn trên thế giới cũng như thị trường đã có sự tăng nóng dẫn tới có thể có những nhịp điều chỉnh trong tháng 9, nhưng sẽ ngắn hạn còn xu hướng chính của thị trường chứng khoán vẫn là đi lên chinh phục những cột mốc mới. Tuy nhiên, chúng ta cần lưu ý các cổ phiếu cần chọn lọc kỹ để tránh việc mua vào các cổ đã tăng quá nóng vượt qua giá trị hợp lý của doanh nghiệp.
Xu hướng tăng giá trên thị trường chứng khoán mới chỉ bắt đầu do vậy nhiều nhóm ngành còn nhiều cơ hội trong thời gian tới. Cụ thể: Nhóm ngành bán lẻ: nhóm ngành này sẽ còn tăng trưởng thời gian tới do tín dụng tiêu dùng có xu hướng hồi phục trong khi đó tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận tiếp tục khởi sắc trong quý II/2025 vừa qua, thậm chí doanh nghiệp thế giới di động (MWG) còn tự tin đạt kế hoạch lợi nhuận của cả năm 2025 ngay trong quý III/2025. Các cổ phiếu tiêu biểu: MWG DGW.
Nhóm ngành bất động sản: Cùng với sự hồi phục của thị trường bất động sản, thời gian vừa qua nhóm ngành này đã có sự hồi phục tốt, nhiều cổ phiếu đã tăng mạnh nhưng so với vùng đỉnh cũ 2021 thì thị giá của nhiều cổ phiếu còn cách khá xa, tạo dư địa tăng trưởng trong thời gian tới. Các cổ phiếu vẫn còn tiềm năng tăng giá tiêu biểu như KDH NLG DXG.
Nhóm ngành chứng khoán thời gian qua đã có sự tăng giá mạnh nhưng dư địa tăng vẫn còn. Với việc thị trường chứng khoán hồi phục, lãi từ mảng tự doanh và margin sẽ giúp cho lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong thời gian tới. Đây là bệ đỡ cho sự tăng giá của các cổ phiếu thuộc nhóm ngành này.
Nhóm ngành ngân hàng cũng đã có sự tăng giá mạnh, một số cổ phiếu vượt qua định giá hợp lý. Tuy nhiên với việc tăng trưởng tín dụng được dự báo tăng trưởng mạnh trong năm 2025, nợ xấu đạt đỉnh, chất lượng tài sản cải thiện thì mức định giá sẽ được nâng cao hơn. Hiện tại định giá theo P/B một số cổ phiếu ngân hàng vẫn ở mức hấp dẫn, tạo dư địa tăng giá trong thời gian tới.
"Sẽ phân hóa mạnh trong tháng 9"
 |
Ông Phan Tấn Nhật, Trưởng nhóm Phân tích Công ty Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) |
Tiếp xu hướng tăng giá mạnh mẽ, vượt trội trong 03 tháng trước, từ đầu tháng 8/2025 tới nay, thị trường tiếp tục tăng mạnh về điểm số và thanh khoản. VN-INDEX ngày 27/8/2025 đóng cửa ở mức 1.672,78 điểm, tăng 11,33% so với tháng 7 và tăng 32% so với cuối năm 2024. Khối lượng giao dịch trên HOSE trong tháng 8, tính đến 27/8, lập kỷ lục mới với hơn 32 tỷ cổ phiếu (hơn 1,5 tỷ cổ phiếu/phiên).
Xét về xu hướng giá, chỉ số VN-Index đã vượt lên đỉnh lịch sử năm 2022 với thanh khoản vượt trội. Mức tăng giá vượt kỳ vọng dựa trên những yếu tố tích cực: (1) Kinh tế 6 tháng đầu năm tăng trưởng ở mức cao, thuộc nhóm hàng đầu thế giới. (2) Kết quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng khá mạnh trong quý II/2025. (3) Kỳ vọng động lực tăng trưởng mới đến từ các Nghị quyết 57-59-66-68-NQ/TW. (4) Mức định giá của thị trường vẫn tương đối hấp dẫn so với các mức trung bình trong quá khứ và triển vọng tăng trưởng tương lai.
Sau giai đoạn tạo đáy từ cú sốc thuế quan, phục hồi và tăng trưởng mạnh mẽ với nhịp tăng kéo dài trong 05 tháng. Thị trường sẽ bước vào tháng 9 cũng là tháng cuối quý III/2025 với thông tin đáng quan tâm là tác động của thuế đối ứng sau khi bắt đầu có hiệu lực lên hoạt động của các doanh nghiệp và nền kinh tế, phản ánh qua kết quả kinh doanh và tăng trưởng GDP quý III/2025. Thông thường trong lịch sử, sau giai đoạn tăng mạnh, vượt đỉnh lịch sử, thị trường sẽ có nhịp điều chỉnh, kiểm định lại vùng đỉnh lịch sử đã vượt lên. Do đó theo tôi trong tháng 9, thị trường có thể sẽ điều chỉnh và giao dịch tích lũy lại với vùng hỗ trợ quanh đỉnh lịch sử năm 2022.
Vào thời điểm 27/08/2025, tổng vốn hóa toàn thị trường khoảng 365 tỷ USD, tương đương với 77% GDP năm 2024. Định giá P/E toàn thị trường ở mức 15,x, mức P/E Forward 12,5 vẫn được xem là tương đối hấp dẫn, nếu duy trì được tốc độ tăng trưởng hiện nay. Mức P/B tương ứng 2,1x thấp hơn so với thời điểm đỉnh năm 2022, tương ứng P/B 2,8.. Các chỉ số này do vậy vẫn chưa phải là mức cao mặc dù đã không còn rẻ. Các thông số trung bình khác về hiệu quả kinh doanh như ROE ở mức 13,1%, ROA mức 2,3%.
Tôi cho rằng, thị trường sẽ phân hóa mạnh trong tháng 9 và giai đoạn cuối năm phụ thuộc nhiều vào triển vọng kinh doanh của từng nhóm ngành và doanh nghiệp. Trong báo cáo chiến lược 6 tháng cuối năm 2025 của Trung tâm Phân tích SHS phát hành thời điểm đầu tháng 7, chúng tôi đã khuyến nghị ba nhóm ngành chính đáng quan tâm gồm: Bất động sản dân cư, Chứng khoán và Ngân hàng và từ thời điểm đó nhiều cổ phiếu thuộc 3 nhóm ngành này đã có sự tăng giá vượt trội.
Trong giai đoạn cuối năm chúng tôi vẫn duy trì nhận định về triển vọng của 3 ngành này tuy nhiên với mức tăng giá mạnh thời gian qua, việc lựa chọn thời điểm và doanh nghiệp để đầu tư trong giai đoạn tới sẽ là yếu tố mà nhà đầu tư cần coi trọng. Ngoài ra tôi cũng bổ sung thêm nhóm tiêu dùng bán lẻ trong giai đoạn cuối năm với kỳ vọng triển vọng doanh thu, lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng.
Trong trung dài hạn, nhà đầu tư nên quan tâm tới những cổ phiếu đầu ngành ở các ngành chiến lược của nền kinh tế, có các mức định giá hấp dẫn hơn mức trung bình thị trường chung, hiệu quả kinh doanh vượt trội so với thị trường chung để có hiệu quả đầu tư tốt nhất.
