MBS Research: Lợi nhuận ròng ngành điện dự kiến tăng 17% trong quý III/2025

Trong báo cáo mới đây, MBS Research đánh giá, trong quý III/2025 tăng trưởng tiêu thụ điện có sự cải thiện hơn so với mức tăng trưởng khá thấp của quý II, nhưng vẫn thấp hơn kế hoạch của Bộ Công thương là 10 - 12% so với cùng kỳ.

Cụ thể, tính riêng tháng 7,8 và 20 ngày đầu tháng 9, tăng trưởng tiêu thụ rơi vào xấp xỉ 7,7%, đặc biệt trong tháng 9 ghi nhận mức tăng khoảng 13% so với cùng kỳ, cho thấy sự phục hồi khá rõ rệt về nhu cầu.

Điểm tích cực là hầu hết các nguồn điện đều ghi nhận mức huy động tốt hơn. Trong đó, huy động thủy điện tăng khoảng 3% trong quý III/2025 (tính đến hết 20/9), nhưng mức này không quá cao do cùng kỳ năm ngoái các nhà máy cũng được huy động tốt.

Theo Trung tâm Khí tượng Thủy văn Quốc gia, ENSO duy trì pha Trung tính trong quý III/2025 và kéo dài đến cuối năm với xác suất cao (55 - 90%), lượng mưa toàn quốc theo đó duy trì ở mức trung bình nhiều năm, cá biệt một số khu vực có lượng mưa cao hơn như Bắc Bộ và đặc biệt là Trung Bộ. Một số doanh nghiệp có nhà máy tại khu vực này kỳ vọng được hưởng lợi như HDG, REE.

Huy động điện than quý III tăng nhẹ 6% so với cùng kỳ, khá tương đồng với tăng trưởng nhu cầu toàn hệ thống. Từ đầu năm giá than nhập khẩu giảm khoảng 25% so với cùng kỳ và giảm 17% từ đầu năm, nhờ đó, giá than trộn cấp cho các nhà máy (GENCO3) giảm 15%, hỗ trợ giá bán điện than giảm.

Trong tháng 7, 8 ghi nhận giá thị trường điện FMP rất thấp, ước khoảng 737 đồng/kWh, các nhà máy chủ yếu bám sát Qc để huy động. Trong năm 2025 ghi nhận xu hướng cải thiện biên lợi nhuận khá rõ rệt của các nhà máy nhiệt điện, hỗ trợ bởi giao Qc cao từ đầu năm, chu kỳ giao cũng có sự cải thiện từ từng tháng trong năm ngoái chuyển sang giao theo 3, 6 tháng. MBS cho rằng, xu hướng này sẽ được duy trì sang quý III và quý IV năm nay.

Đối với điện khí, huy động tăng 12% so với quý III/2024, chủ yếu do các nhà máy sử dụng khí Đông Nam Bộ như cụm Phú Mỹ, Nhơn Trạch 1&2 được huy động tích cực hơn từ nền thấp năm ngoái. Trong khi đó, Cà Mau 1&2 ghi nhận huy động giảm nhẹ so với cùng kỳ.

Tương tự điện than, việc được giao Qc cao trong bối cảnh giá thị trường điện thấp hỗ trợ đáng kể cho biên lợi nhuận gộp cải thiện. Về giá khí, ghi nhận xu hướng giảm nhẹ khoảng 4%, đạt trung bình từ 8,4 - 9,1 USD/mmbtu, hỗ trợ giá bán điện khí, tuy nhiên đây vẫn là mức cao so với các nguồn điện còn lại.

Ngoài ra, huy động điện năng lượng tái tạo cũng tăng 11% trong quý III, chủ yếu do công suất tăng lên, cơ bản nguồn năng lượng tái tạo vẫn là nguồn điện được ưu tiên huy động trong hệ thống. Đáng chú ý, trong quý III/2025 tiếp tục xu hướng tăng cường nhập khẩu điện, mức tăng trưởng khoảng 100% so với cùng kỳ, MBS cho rằng đến từ các dự án mới bổ sung tại Lào.

Nhìn chung, tăng trưởng lợi nhuận ròng quý III/2025 trung bình của các doanh nghiệp điện mà MBS theo dõi dự kiến đạt 17% so với cùng kỳ năm 2024, trong đó, một số doanh nghiệp kỳ vọng đạt mức phục hồi ấn tượng từ nền thấp như NT2, GEG.

Cụ thể, NT2 dự kiến sản lượng đạt 750 triệu kWh, tăng nhẹ so với quý III/2024 và chỉ thấp hơn 3% so với quý trước. Giá khí vẫn neo cao 9,2 USD/mmbtu kéo giá bán cao. Trong quý III, khả năng cao nhà máy chỉ bám sát Qc để huy động do giá thị trường thấp, quan sát tháng 7,8 ghi nhận huy động thực tế thấp hơn Qc giao, đây tiếp tục là yếu tố hỗ trợ biên lợi nhuận cải thiện. MBS vọng NT2 sẽ đạt 120 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế quý III, tăng trưởng 173%.

GEG cũng được kỳ vọng đạt 64 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ, từ mức lỗ ròng 27 tỷ đồng cùng kỳ. Trong đó, sản lượng kỳ vọng sẽ duy trì ở mức ổn định, tuy nhiên giá bán điện gió tăng mạnh khi Tân Phú Đông 1 được đàm phán giá chính thức cao gấp đôi giá tạm năm ngoái, hỗ trợ tăng doanh thu và biên lợi nhuận gộp. Áp lực chi phí tài chính cũng giảm mạnh từ nền cao năm ngoái, doanh nghiệp kỳ vọng sử dụng nguồn tiền từ các khoản lợi nhuận bất thường trong 6 tháng đầu năm để mua lại trước hạn một số lô trái phiếu trong nửa cuối năm nay.

Tiếp tục hoàn thiện các chính sách quan trọng

Trong 9 tháng 2025, ngành điện ghi nhận nhiều chính sách quan trọng được ban hành, tháo gỡ đáng kể các vướng mắc đã tồn tại của ngành bao gồm: Quy hoạch điện VIII Điều chỉnh và kế hoạch thực hiện; khung giá cho các nguồn điện; cơ chế đấu thầu; DPPA; cơ chế ưu đãi cho phát triển điện áp mái tự sản tự tiêu...

Mặc dù vẫn còn nhiều điểm cần cải thiện, MBS nhận định giai đoạn tới của ngành sẽ tập trung vào thực thi và hoàn thiện các chính sách. Hiện tại, các doanh nghiệp về cơ bản có đủ cơ sở để triển khai dự án. Đặc biệt, quý III ghi nhận sự sôi động trở lại của thị trường năng lượng tái tạo khi các địa phương bắt đầu mở thầu quan tâm dự án, thu hút được nhiều nhà đầu tư tham gia, trong đó, GEG, REE, HDG hiện là một số doanh nghiệp niêm yết nổi bật tích cực tham gia đấu thầu và triển khai các dự án mới.

Đáng chú ý, Nghị quyết 70 của Bộ Chính Trị ngày 16/09/2025 tổng hợp lại các mục tiêu quan trọng của ngành điện như chuyển đổi năng lượng sạch; xây dựng cơ chế thị trường minh bạch và giảm độc quyền. Từ nay đến cuối năm và sang 2026, một số sự kiện có thể được quan tâm như hướng xử lý chính thức cho các dự án năng lượng tái tạo sai phạm, tiếp tục hoàn thiện cơ chế DPPA, dự thảo khung giá phát điện cho BESS, thí điểm cơ chế giá điện hai thành phần...