Công suất sản xuất hiện tại của LAS đạt 750.000 tấn NPK, 750.000 tấn supe lân, 250.000 tấn axit sunfuric và 300.000 tấn phân lân nung chảy/năm. NPK là dòng sản phẩm chính đóng góp khoảng 61% doanh thu và 48% lợi nhuận của LAS. Supe lân đóng góp thứ 2 trong cơ cấu doanh thu lợi nhuận với 30% doanh thu và 43% lợi nhuận của Công ty.
Chiếm 80% thị phần supe lân - lợi nhuận ổn định
Supe lân của LAS đã có thương hiệu hơn 50 năm và Công ty đang chiếm tới 80% thị phần dòng phân bón này. Supe lân của LAS gần như không có đối thủ cạnh tranh khi tại Việt
Chi phí nguyên vật liệu chiếm đến 90% giá thành sản xuất supe lân của LAS, trong đó chủ yếu là quặng apatit (chiếm 50%) và lưu huỳnh (chiếm 40%). Quặng apatit có giá khá ổn định và được mua trong nước. Lưu huỳnh phải nhập khẩu 100%. Trong những năm qua, mặc dù giá lưu huỳnh tăng mạnh (từ mức 30 USD/tấn trong năm 2009 lên mức 215 USD/tấn trong năm 2011), LAS vẫn duy trì được mức biên lợi nhuận gộp của supe lân trung bình khoảng 25%.
Dẫn đầu thị phần NPK - biên lợi nhuận tốt
Nhu cầu NPK hàng năm đạt khoảng 3,5 triệu tấn, được đáp ứng đủ bởi 50 doanh nghiệp sản xuất trong nước. Trong đó, 5 doanh nghiệp lớn nhất đã có tổng công suất lên tới 2 triệu tấn/năm và 45 doanh nghiệp còn lại có quy mô khá nhỏ với tổng công suất chỉ hơn 1 triệu tấn/năm. LAS hiện là doanh nghiệp có quy mô sản xuất và thị phần NPK lớn nhất nước với công suất 750.000 tấn/năm và sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 650.000 tấn/năm, chiếm 20% thị phần của mảng phân bón này.
Công nghệ sản xuất NPK rất đơn giản, chủ yếu là phối trộn các loại phân bón có sẵn 3 yếu tố nitơ, phốt pho và kali. LAS có lợi thế rất lớn trong sản xuất NPK do là Công ty có thể tự chủ được phốt pho thông qua nguồn phân lân của Công ty, trong khi các doanh nghiệp khác gần như phải mua ngoài toàn bộ các loại nguyên liệu. Ngoài LAS, hiện chỉ có 4 doanh nghiệp có thể chủ động được nhu cầu lân để sản xuất NPK, trong đó, LAS là doanh nghiệp có quy mô sản xuất lớn nhất.
Trong cơ cấu giá thành NPK của LAS, supe lân chiếm tỷ trọng lớn nhất (50%), urea chiếm 10% và kali chiếm 20%. Việc tự chủ nguồn phân lân giúp LAS ổn định được hoạt động sản xuất và đạt được biên lợi nhuận tốt hơn so với các doanh nghiệp phải mua ngoài toàn bộ nguyên vật liệu.
Nguồn: BVSC ước tính
Đầu tư mở rộng công suất
LAS hiện đang dự kiến mở rộng công suất NPK thông qua đầu tư một dây chuyền mới, công suất 150.000 tấn/năm, vốn đầu tư khoảng 100 tỷ đồng, dự kiến có thể đi vào hoạt động từ cuối năm 2012. Ngoài ra, LAS cũng đang nghiên cứu đầu tư sản xuất dòng sản phẩm mới là phân sunfat amon (SA) công suất 100.000 tấn/năm với vốn đầu tư dự kiến khoảng 1.500 tỷ đồng. Đây là dự án khá tiềm năng do nhu cầu phân SA của Việt Nam hàng năm khoảng 700.000 tấn và hiện tại chưa có doanh nghiệp nào sản xuất loại phân bón này.
Triển vọng kinh doanh 2012
Tình hình sản xuất kinh doanh của LAS được dự báo sẽ khá thuận lợi trong năm 2012 nhờ giá phân bón tăng mạnh. Chúng tôi cho rằng, giá bán của LAS trong năm 2012 có thể tăng khoảng 25% so với mức trung bình trong năm 2011 và Công ty có thể đạt mức tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận sau thuế lần lượt là 27% và 31%, tương ứng với 5.171 tỷ đồng và 393 tỷ đồng trong năm 2012.
Nguồn: BVSC ước tính
Khuyến nghị đầu tư
LAS là doanh nghiệp có hoạt động cơ bản tốt, thị phần chi phối tại các ngành hàng sản xuất và có khả năng giữ được biên lợi nhuận cao trong điều kiện giá đầu vào biến động mạnh. Chúng tôi đánh giá cao tính ổn định trong hoạt động sản xuất kinh doanh của LAS, đặc biệt trong tình hình kinh tế vĩ mô bất ổn như hiện nay. Mức giá hợp lý đối với cổ phiếu LAS theo mô hình chiết khấu dòng tiền của chúng tôi xác định ở mức 40.600 VND/cổ phần, cao hơn khoảng 40% so với mức giá đóng cửa ngày 25/7/2012, do đó chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu LAS.
