Khối Phân tích và Tư vấn đầu tư (SSI Research) của Công ty cổ phần Chứng khoán Sài Gòn (SSI) vừa công bố báo cáo chiến lược về triển vọng kinh tế vĩ mô và thị trường chứng khoán năm 2012.
Báo cáo của SSI Research cho rằng, diễn biến kinh tế vĩ mô năm 2011 của Việt Nam có nhiều điểm tương đồng với diễn biến của năm 2008. Tuy nhiên, thông qua việc sử dụng các dữ kiện lịch sử và những tính toán, các chuyên gia của SSI không cho rằng diễn biến năm 2012 sẽ lặp lại diễn biến của năm 2009 mà khả năng kinh tế năm 2012 sẽ nhiều thách thức hơn năm 2009. Đặt cạnh những rủi ro của kinh tế toàn cầu, SSI đã đưa ra các lập luận sau:
Thứ nhất, năm 2012 đầu tư công sẽ bị thắt chặt và chọn lọc hơn.
Thứ hai, áp lực tăng của chỉ số giá tiêu dùng (CPI) bớt “nóng” hơn năm 2011 và SSI dự báo CPI năm nay sẽ tăng khoảng 12%. Mặc dù áp lực lạm phát giảm hơn so với năm trước nhưng vẫn cao hơn nhiều diễn biến CPI năm 2009 khi năm đó chỉ tăng 6,52%.
Thứ ba, năm 2012, thực tế nhiều ngân hàng nhỏ đang phải đối mặt với các khoản nợ xấu cao hơn và rủi ro lớn hơn năm 2011, do đó việc tăng trưởng tín dụng cao hơn là điều rất khó xảy ra được. Việc hỗ trợ thanh khoản có thể sẽ phải tăng cường hơn nữa.
Thứ tư, việc thực hiện tái cấu trúc nền kinh tế sẽ tích cực ở 2 lĩnh vực, ngân hàng và doanh nghiệp nhà nước. Đây cũng là những điểm mới đặc trưng của năm 2012.
Về các yếu tố vĩ mô khác, theo dự báo của SSI, năm 2012, VND có thể sẽ tiếp tục giảm giá trong biên độ 3-5% với mức lạm phát của Việt Nam vẫn còn tương đối cao.
Trong khi đó, GDP được dự báo sẽ tăng trưởng 5,8%; nhập siêu khoảng 14,5 tỷ USD; thâm hụt tài khoản vãng lai khoảng 4,5 tỷ USD; dự trữ ngoại hối khoảng 15 tỷ USD; tín dụng tăng 14% và lãi suất tiền gửi sẽ về 12%/năm.
Đó là câu chuyện của kinh tế vĩ mô, vậy triển vọng thị trường chứng khoán thì thế nào? Theo SSI, trong ngắn hạn, các gói kích thích kinh tế tương tự như năm 2009 sẽ khó có thể xảy ra trong năm 2012.
Cũng theo ước tính của SSI, P/E năm 2012 của 61 doanh nghiệp niêm yết chiếm 70% vốn hóa thị trường đang ở mức 7,22x. Nếu loại trừ MSN, VIC và BVH thì P/E năm 2012 được dự báo ở mức 6,10x. Hiện P/E năm 2011, không bao gồm MSN, VIC và BVH, ở mức 6,77x.
Tuy vậy, các nhà phân tích của SSI cũng cho rằng, cho dù thực tế là giá cổ phiếu đang ở mức thấp, không có nghĩa là chứng khoán đã tạo đáy.
Theo SSI, qua trao đổi với các doanh nghiệp niêm yết, họ đều cho rằng đây là khoảng thời gian khó khăn nhất và nhiều doanh nghiệp hiểu rằng họ đang phải đối mặt với tình hình hết sức khó khăn. Và trong bối cảnh lãi suất cao hiện nay, họ đã đặt ra những mục tiêu kinh doanh năm 2012 một cách dè dặt. Và điều này cũng sẽ cho thấy triển vọng về lợi nhuận là không rõ ràng.
SSI cho rằng, giá cổ phiếu xuống thấp có thể là cơ hội với các nhà đầu tư dài hạn một khi các vấn đề của hệ thống ngân hàng được giải quyết cơ bản.
“Nếu lãi suất VND có thể giảm xuống mức có thể chịu đựng được, nhà đầu tư sẽ tìm kiếm kênh đầu tư khác, khi đó chứng khoán, vốn đã giảm sâu, sẽ là một lựa chọn”. Tuy nhiên, SSI cũng đặc biệt lưu ý đến việc làm thế nào lãi suất có thể giảm?
Trong khi các nhà phân tích của SSI vẫn giữ quan điểm thận trọng về thị trường chứng khoán, thì cơ hội trong ngắn hạn vẫn có, với một số thông tin hỗ trợ như tỷ giá vẫn giữ mức khá ổn định mặc dù giá vàng biến động mạnh trong Tết và diễn biến thanh khoản của ngân hàng có thể biến động theo từng đợt. Song với những vấn đề khó khăn hiện tại của nền kinh tế, đây cũng chỉ là những cơ hội mang tính ngắn hạn.
