Một số mã có định giá thấp
Sau 25 năm, VN-Index lần đầu vượt mốc 1.600 điểm trong phiên 11/8/2025 và tiếp tục thăng hoa trong các phiên sau đó. Dòng tiền đổ vào mạnh mẽ, thanh khoản liên tiếp bứt phá, giá trị giao dịch thường xuyên duy trì quanh mức 2 tỷ USD/phiên.
Trong bối cảnh đó, thị trường liên tục được định giá lại. Số liệu tổng hợp từ các công ty chứng khoán cho thấy, P/E bình quân hiện ở mức 14-15 lần, tương đương mức trung bình cộng hai lần độ lệch chuẩn của VN-Index trong ba năm qua (14,25 lần). Dù vậy, con số này vẫn thấp hơn đáng kể so với các đỉnh định giá trước đây như 17,6 lần đầu năm 2022 hay 18,9 lần giữa năm 2021.
Đáng chú ý, ngay cả khi mặt bằng P/E chung tăng lên, vẫn có không ít cổ phiếu ở mức P/E dưới 8 lần, thấp hơn nhiều so với trung bình thị trường. Thông thường, những mã duy trì định giá thấp được coi là hấp dẫn, bởi nhà đầu tư kỳ vọng giá sẽ sớm “đuổi kịp” mặt bằng chung, đặc biệt sau khi các nhóm ngành dẫn dắt đã tăng mạnh.
Trong nhóm sản xuất, nhiều cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/E thấp như DBC (7,7 lần), CLX (7,2 lần), BFC (7,99 lần), LSS (7,6 lần), SLS (5 lần), QNS (7,2 lần), VEA (6,9 lần), DRI (5,9 lần), PAT (7,6 lần)…
P/E thấp chủ yếu do giá cổ phiếu chưa tăng hoặc lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng cao. Chẳng hạn, Dabaco (mã DBC) trong quý II/2025 đạt lãi sau thuế hơn 500 tỷ đồng, gấp 3,5 lần cùng kỳ; lũy kế 6 tháng đạt 1.015 tỷ đồng, tăng gần 4,7 lần. Kết quả này đến từ tăng trưởng ở hầu hết các mảng kinh doanh, từ thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi tập trung, dầu thực vật đến kiểm soát dịch bệnh nhờ vắc-xin hiệu quả. Trong khi đó, giá cổ phiếu DBC từ đầu tháng 7 đến nay dao động nhẹ quanh mức 30.000 đồng/cổ phiếu.
Agriseco Research kỳ vọng, Dabaco sẽ duy trì đà tăng trưởng kết quả kinh doanh trong năm 2025 nhờ giá lợn ở mức cao và tiềm năng từ thương mại hóa mảng vắc-xin. Triển vọng dài hạn được đánh giá tích cực với nhiều dự án đang triển khai và xu hướng dịch chuyển thị phần từ nông hộ nhỏ lẻ sang doanh nghiệp lớn.
Trong ngành cao su, dù định giá thấp, kết quả kinh doanh của Đầu tư Cao su Đắk Lắk (mã DRI) vẫn tích cực. Quý II/2025, Công ty đạt 113,3 tỷ đồng doanh thu thuần và gần 21 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng lần lượt 81% và 110% so với cùng kỳ 2024. Lũy kế 6 tháng đầu năm, lãi ròng đạt 76,8 tỷ đồng, gấp 2,5 lần cùng kỳ.
Ở nhóm phân phối thiết bị điện - điện tử, nhiều cổ phiếu tăng mạnh từ đầu tháng 4/2025 đến nay như PET (tăng 87%), DGW (tăng 45%), PSD (tăng 40%). Toàn ngành hiện được định giá P/E 19,7 lần, với DGW và PET đều trên 20 lần, trong khi PSD chỉ ở mức 7,9 lần.
Quý II/2025, lợi nhuận sau thuế của PSD tăng 64%, đạt 29,5 tỷ đồng; lũy kế 6 tháng đầu năm đạt 51,6 tỷ đồng, tăng gần 41% so với cùng kỳ. Kết quả này đến từ năm đầu PSD chuyển đổi mô hình phân phối sản phẩm Samsung từ fulfillment (chỉ tiếp nhận và giao hàng) sang distributor (mua - bán trực tiếp), giúp biên lợi nhuận tăng từ 4,8% lên 5,1% trong nửa đầu năm.
Tuy nhiên, mức P/E rẻ đôi khi phản ánh đúng thực trạng hiện tại và kỳ vọng hạn chế về tương lai. Khi tiềm năng tăng trưởng thấp, thị trường không sẵn sàng trả định giá cao. Điều này thể hiện rõ ở nhóm sản xuất đường. Quý II/2025, Mía đường Sơn La (mã SLS) báo lãi sau thuế niên độ 2024 - 2025 giảm 29% còn 374 tỷ đồng, sau khi đã có hai năm tăng trưởng nóng, do dư cung và nhu cầu yếu. Đường Quảng Ngãi (mã QNS) có lợi nhuận nửa đầu năm 2025 giảm 23%, xuống 937,7 tỷ đồng.
Định giá thấp không còn được ưu tiên
Nhóm tài chính hoặc các nhóm trong cùng hệ sinh thái có hiệu suất vượt VN-Index, trong khi nhóm phi tài chính thường kém hơn, thậm chí giảm.
Theo ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Khối Nghiên cứu và Phát triển khách hàng cá nhân, Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam, thị trường có thể chia thành hai nhóm lớn: tài chính và phi tài chính. Từ đầu năm đến nay, nhóm tài chính hoặc các nhóm trong cùng hệ sinh thái có hiệu suất vượt VN-Index, trong khi nhóm phi tài chính thường kém hơn, thậm chí giảm. Xu hướng này không hoàn toàn liên quan đến định giá, mà phản ánh sự ưu tiên của dòng tiền.
“Ở thời điểm thị trường sôi động và tăng điểm, nhà đầu tư ít quan tâm đến cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt hay định giá rẻ, mà tập trung vào nhóm ngành được dòng tiền săn đón. Với đặc thù tỷ trọng lớn nhà đầu tư cá nhân, điều này càng rõ nét. Không có nghĩa là họ không nhận ra cổ phiếu có định giá rẻ”, ông Minh nói.
Dù trên thị trường có kỳ vọng, sau khi chốt lời ở những cổ phiếu định giá cao, dòng tiền sẽ tìm đến những cổ phiếu có định giá thấp, nhưng xu hướng chính được nhận định vẫn là đi theo dòng tiền.
Ông Nguyễn Thế Minh cho rằng, đây vẫn là xu hướng chính, trừ khi xảy ra một “cuộc đảo chiều” như năm 2021. Giai đoạn đó, nhà đầu tư bị cuốn vào “cơn say”, vốn sản xuất chảy mạnh vào chứng khoán, đặc biệt nhóm tài chính. Chỉ khi “bong bóng” vỡ, nhà đầu tư tái cấu trúc danh mục, dòng tiền mới rời nhóm này để tìm cơ hội ở nơi khác.
Tuy nhiên, câu hỏi đặt ra là liệu nhóm phi tài chính có đủ tiềm năng tăng trưởng để thu hút dòng vốn hay không. Điều này phụ thuộc vào triển vọng sản xuất. Nếu triển vọng này vẫn khó khăn, nhà đầu tư sẽ thận trọng.
Ông Minh dự báo, sau giai đoạn xuất khẩu tăng mạnh trong quý II, sang đến quý III, tốc độ này có thể chậm lại. Lượng tồn kho cao khiến thị trường cần thời gian tiêu thụ trước khi bước vào chu kỳ sản xuất mới trong quý IV.
