Khuyến nghị theo dõi dành cho cổ phiếu NKG
CTCK BIDV (BSC)
Kết thúc quý II/2025, CTCP Thép Nam Kim (NKG – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.808 tỷ đồng (giảm 33% so với cùng kỳ), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 92 tỷ đồng (giảm 58% so với cùng kỳ).
So với cùng kỳ, kết quả kinh doanh của NKG giảm 58% đến từ 2 yếu tố: (1) Tình hình xuất khẩu gặp khó khăn, khiến cho sản lượng xuất khẩu giảm 52% đi kèm giá thép thế giới giảm. (2) NKG phải phát triển các thị trường xuất khẩu nhỏ hơn để bù đắp cho thị trường chính là EU và Mỹ, đã kéo theo tỷ suất lợi nhuận gộp – 2 điểm % và các chi phí tài chính liên quan xuất khẩu tăng gấp 2 lần.
Trong giai đoạn ngành thép ở đáy, BSC sử dụng phương pháp P/B để phản ánh đúng giá trị của doanh nghiệp. Trong bối cảnh kênh xuất khẩu vẫn gặp khó khăn, BSC tiếp tục đưa ra khuyến nghị theo dõi cổ phiếu NKG với giá trị hợp lý cho năm 2025 là 15.840 đồng/CP với P/B mục tiêu năm 2025 = 1.1x. So với Báo cáo trước đó, BSC nâng P/B mục tiêu từ 0.9x lên 1.1x trong bối cảnh môi trường lãi suất thấp. So với HSG, BSC đưa P/B mục tiêu thấp hơn (P/B HSG = 1.2x, P/B NKG = 1.1x). Nguyên nhân đến từ quan điểm BSC: NKG có tỷ trọng xuất khẩu lớn hơn, mức độ đa dạng hóa thị trường thấp hơn HSG, do vậy, lợi nhuận biến động mạnh (có thể có quỹ lỗ), kéo theo sẽ có chênh lệch về mức định giá.
Khuyến nghị theo dõi dành cho cổ phiếu HSG và HPG
CTCK BIDV (BSC)
Đối với cổ phiếu HSG, BSC có quan điểm như sau: (1) Ngành thép nội địa đang hồi phục, HSG là doanh nghiệp tôn mạ có thị phần lớn nhất, có thể tiếp tục phục hồi trong giai đoạn tới, (2) Định giá đang ở vùng đáy thấp, P/B FWD 2026 = 1.0x và (3) Định giá của HSG có thể nâng lên trong bối cảnh môi trường lãi suất thấp như hiện nay.
Do đó, BSC khuyến nghị mua đối với cổ phiếu HSG với giá trị hợp lý cho năm 2026 là 23.800 đồng/CP (tương đương Upside +22% so với giá đóng cửa ngày 14/08/2025), với P/B mục tiêu năm 2025 = 1.2x. So với Báo cáo trước đó, BSC nâng P/B mục tiêu từ 0.9x lên 1.2x do bối cảnh môi trường lãi suất thấp.
Chúng tôi đã khuyến nghị mua đối với HPG xuyên suốt qua các báo cáo từ năm 2024 tới nay. So với Báo cáo gần nhất, giá cổ phiếu đã tăng 32%. Tại Báo cáo này, Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá trị hợp lý năm tại năm 2026 là 34.300 đồng/CP (Upside +22% so với giá đóng cửa ngày 14/08/2025) với P/E mục tiêu = 10x. So với Báo cáo trước đó, BSC chuyển từ phương pháp định giá P/B sang P/E do nhà máy Dung Quất 2 đã đi vào hoạt động, và thời điểm định giá đang ở gần cuối năm 2025. Giá mục tiêu của BSC đã phản ánh nhà máy Dung Quất 2 chạy 90% công suất vào cuối năm 2026.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu HSG
CTCK SSI
Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sau thuế năm 2025 của HSG sẽ tăng lên 750 tỷ đồng (từ mức 701 tỷ đồng), tăng 47%. Lợi nhuận sau thuế năm 2026 cũng được điều chỉnh lên 834 tỷ đồng, tăng 11% (từ mức 782 tỷ đồng). Điều này tương đương với lợi nhuận sau thuế quý IV/NĐTC 2025 ước tính đạt 103 tỷ đồng, đảo chiều so với khoản lỗ 181 tỷ đồng trong quý IV/NĐTC 2024.
Do đó, duy trì khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu HSG. Đồng thời, chúng tôi tăng giá mục tiêu cổ phiếu HSG năm 2026 lên 21.600 đồng/cổ phiếu dựa trên kết hợp giữa các hệ số P/E và EV/EBITDA, và khuyến nghị mua khi giá cổ phiếu có sự điểu chỉnh giảm.
Giá trị hợp lý của BMP đạt 146.200 đồng/CP
Doanh thu, lợi nhuận sau thuế nửa đầu năm 2025 đạt lần lượt 2.691/617 tỷ đồng (tăng 25%/31% so với cùng kỳ) nhờ (1) sản lượng tiêu thụ tăng 30% và (2) giá PVC resin giảm trung bình 15% so với cùng kỳ.
Chúng tôi duy trì kỳ vọng hoạt động xây dựng quay trở lại tăng trưởng trong 2026 – 2027 sau khi đã hồi phục rõ rệt trong 2025. KBSV ước tính sản lượng tiêu thụ của BMP đạt 90.200/97.500/103.500 tấn trong 2025/2026/2027 (tăng 17%/8%/6%).
KBSV nâng dự phóng biên lãi gộp của BMP lên 43,6%/41,5% trong 2025/2026 nhờ kỳ vọng (1) giá PVC resin tiếp tục duy trì ở mức thấp trong bối cảnh thị trường Bất động sản Trung Quốc chưa có tín hiệu hồi phục rõ rệt, doanh số bán nhà tiếp tục xu hướng suy giảm và (2) giá dầu được dự phóng dao động trong khoảng 65 – 68 USD/thùng trong 2025 – 2026.
Tại vùng giá hiện tại, lợi suất cổ tức tiền của BMP ước tính đạt trung bình 9.9%/năm trong giai đoạn từ 2025 – 2027.
Chúng tôi xác định giá trị hợp lý của BMP đạt 146.200 đồng/CP (tương ứng với mức tăng 6,9% từ giá đóng cửa ngày 14/08/2025). Tỷ suất lợi nhuận của BMP ước tính đạt 16.9% nếu bao gồm lợi suất cổ tức tiền trong 2025.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VIB
CTCK Vietcombank (VCBS)
Cho năm 2025, trước triển vọng tăng trưởng khả quan của nền kinh tế nói chung, khả năng trả nợ cũng như cầu tín dụng của nhóm KHCN kỳ vọng sẽ có sự cải thiện sẽ là một trong những động lực hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận và cải thiện tỷ lệ nợ xấu của VIB trong thời gian tới.
Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2025F của VIB đạt 10.726 tỷ đồng (tăng 19,1% so với cùng kỳ), tương đương BVPS đạt 14.795 đồng/cổ phiếu.
Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VIB với giá mục tiêu 23.422 đồng/CP.
Luận điểm đầu tư: Tín dụng kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng tích cực trong năm 2025 với động lực đến từ sự hồi phục của hầu hết các mảng kinh doanh, trong đó mảng cho vay mua nhà ở sẽ là động lực dẫn dắt tăng trưởng chính; Thu từ các khoản xử lý nợ xấu hỗ trợ tăng trưởng thu nhập ngoài lãi; NIM kỳ vọng có sự cải thiện nhẹ kể từ nửa cuối năm 2025.
