MBKE: Hạ khuyến nghị từ MUA xuống NẮM GIỮ
(CTCK Maybank Kim Eng – MBKE)
Tại ĐHCĐ vừa qua, CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) đã thông qua kế hoạch 14.000 tỷ đồng doanh thu và 600 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế cho niên độ 2013-2014 (2014). Chúng tôi ước tính, sản lượng tiêu thụ 2014 của HSG tăng 14,7% cùng kỳ đạt 690.000 tấn và do đó doanh thu dự báo 2014 tăng 17% cùng kỳ đạt 13.756 tỷ. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế 2014 ước tính giảm 8,6% cùng kỳ đạt 533 tỷ đồng do lợi nhuận gộp biên 2014 của HSG có thể thu hẹp do diễn biến giá thép cán nóng (nguyên liệu đầu vào chính) có thể không còn thuận lợi như trong năm 2013. Ngoài ra, chi phí tài chính ròng trong năm 2014 của HSG cũng được dự báo tăng mạnh do nợ vay của HSG tăng khá nhiều vào cuối tháng 9 vừa qua.
HSG công bố sản lượng tiêu thụ quý I/2014 tăng 26,5% cùng kỳ, đạt 178.439 tấn. Trong đó, xuất khẩu tăng 22% cùng kỳ đạt 81.745 tấn. Do đó, doanh thu quý I/2014 của HSG tăng 24,4% cùng kỳ, đạt 3.352 tỷ đồng. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế trong quý vừa qua lại giảm 17,3% cùng kỳ, đạt 103 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng, lợi nhuận biên thu hẹp và thuế thu nhập doanh nghiệp gia tăng (do HSG không còn được hưởng ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp) là nguyên nhân làm lợi nhuận sau thuế quý I/2014 sụt giảm so với cùng kỳ.
Tuy nhiên triển vọng tăng trưởng trung hạn tốt. Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế của HSG có thể tăng 26% trong năm 2015 và 17% trong năm 2016 nhờ sự mở rộng đồng bộ về công suất nhà máy và hệ thống phân phối trong năm nay. HSG dự kiến sẽ đưa tất cả các dây chuyền của giai đoạn 2 Nhà máy Tôn Hoa Sen Phú Mỹ vào hoạt động trong năm nay.
Nhờ vậy, công suất cán nguội của HSG sẽ tăng 69%; công suất mạ dày sẽ tăng 89% và công suất mạ màu sẽ tăng 56% trong năm 2014. Tương tự, HSG cũng đặt mục tiêu mở mới khoảng 10-15 chi nhánh mới mỗi năm đến năm 2015 để mở rộng hơn nữa hệ thống phân phối hiện đã lớn nhất trong ngành của HSG.
PE dự phóng 2014 của HSG hợp lý ở mức 8 lần. Giá mục tiêu 47.600 đồng/cp của chúng tôi cao hơn 11% so với giá thị trường (do giá HSG đã tăng gần 5%). Hạ nguyên khuyến nghị HSG từ MUA sang nắm giữ.
>> Tải toàn bộ báo cáo phân tích HSG
BCI: PE 2013 là 16x
(CTCK Sài Gòn - SSI)
BCI khá tự tin sẽ hoàn thành kế hoạch lợi nhuận ròng cả năm là 90 tỷ đồng. Kết quả khả quan có thể là nhờ thành công của BCI trong việc vận hành Nhất Lan 3 và ghi nhận doanh thu từ các dự án đã hoàn thành.
Năm 2014, công ty sẽ tập trung vào phát triển dự án An Lạc Plaza và xúc tiến dự án chung cư Nhất Lan 5. Tại mức giá hiện tại là 19.000 đồng, BCI đang được giao dịch với PE 2013 là 16x và PB 2013 0,7x.
