Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu ACB
CTCK Vietcombank (VCBS)
Trong năm 2024, hoạt động kinh doanh của ngành ngân hàng và Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB – sàn HOSE) nói riêng nhìn chung vẫn chịu nhiều áp lực liên quan đến tăng trưởng lợi nhuận và xử lý nợ xấu. Cho năm 2025, VCBS cho rằng lợi nhuận của ACB sẽ đạt mức tăng trưởng khả quan nhờ NIM kỳ vọng có sự cải thiện và tín dụng tiếp tục khởi sắc theo đà phục hồi của nền kinh tế.
Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế của ACB cho năm 2024 và 2025 lần lượt đạt 20.811 tỷ đồng (tăng trưởng 3,7%) và 24.430 tỷ đồng (tăng trưởng 17,39%), tương đương BVPS lần lượt đạt 18.555 đồng/cổ phiếu và 22.709 đồng/CP. Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu ACB với giá mục tiêu 30.235 đồng/CP.
Luận điểm đầu tư: Thứ nhất là tín dụng tiếp tục tăng trưởng tích cực trong tháng cuối năm 2024 và 2025 với động lực đến từ sự hồi phục rõ nét của nhóm khách hàng cá nhân trong khi nhu cầu tín dụng nhóm KHDN vẫn giữ mức tăng trưởng khả quan nhờ nền kinh tế kỳ vọng có những diễn biến thuận lợi hơn.
Thứ hai là hiệu quả sinh lời ở mức cao nhờ kiểm soát tốt chi phí và chất lượng tài sản.
Thứ ba là NIM kỳ vọng được cải thiện trong thời gian tới nhờ: tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn ở mức thấp và áp lực cạnh tranh về lãi suất cho vay giữa các ngân hàng được giảm bớt.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu POW
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Trong quý III/2024, Tổng công ty Điện lực Dầu khí (POW – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 6.061 tỷ đồng (tăng 6,7% so với cùng kỳ) và 453 tỷ đồng (tăng trưởng 765%), chủ yếu đến từ doanh thu tài chính đạt 411 tỷ đồng của khoản lãi tỷ giá chưa thực hiện. Tính riêng cho mảng hoạt động kinh doanh cốt lõi, điện than Vũng Áng ngừng hoạt động sản xuất để phục vụ hoạt động trùng tu, dẫn tới sản lượng điện than sụt giảm 41%.
Trong quý III/2024, sản lượng mảng điện khí của POW đạt 2,041 triệu kWh, tăng trưởng tích cực so với mức nền thấp của quý III/2023. Dù vậy, sản lượng suy giảm 30% so với quý trước đó cho thấy áp lực cạnh tranh gia tăng tới từ nhóm thủy điện, dự kiến sẽ tiếp tục ảnh hưởng tới sản lượng của NT2 hết năm 2024. Dự kiến sản lượng 2024 đạt 8.637 triệu kWh.
Tính đến quý 4/2024, các vướng mắc của nhà máy điện khí Nhơn Trạch 3&4 liên quan đến đàm phán hợp đồng mua bán điện, hợp đồng mua bán khí và thủ tục bàn giao cho thuê đất đều đã được sắp xếp ổn thỏa. Chúng tôi ước tính doanh thu và sản lượng điện khí cả năm đạt 25.126 tỷ đồng và 11.309 triệu kWh, với giả định cơ sở cho giá bán điện là 2.436 VND/kWh.
Dựa trên định giá SOTP và EV/EBITDA, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu POW, giá mục tiêu là 14.500 đồng/cổ phiếu.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu POW
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Quý III/2024, VPBank (VPB) có thu nhập lãi thuần đạt 12.156 tỷ đồng (giảm 2% so với quý trước, tăng 37,6% so với cùng kỳ); tổng thu nhập hoạt động đạt 15.063 tỷ đồng (giảm 6,6% so với quý trước, tăng 33,8% so với cùng kỳ). Chi phí trích lập dự phòng phần nào hạ nhiệt so với quý trước, đạt 6.125 tỷ đồng (giảm 26,3% so với quý trước, tăng 23,7% so với cùng kỳ) khiến lợi nhuận trước thuế đạt 5.187 tỷ đồng (tăng 15,7% so với quý trước, tăng 66,4% so với cùng kỳ). Lũy kế 9 tháng đầu năm, lợi nhuận trước thuế đạt 13.852 tỷ đồng, tăng 67,3% so với cùng kỳ.
Theo quan điểm của KBSV, tăng trưởng tín dụng của VPB sẽ được đẩy mạnh trong quý IV/2024 dựa trên: (1) Tín dụng toàn hệ thống có xu hướng đẩy mạnh giải ngân cuối năm; (2) Sự hồi phục phần nào của khối Bán lẻ, đặc biệt ở nhóm cho vay mua bất động sản; (3) Sự cải thiện của lĩnh vực sản xuất.
Theo quan điểm của KBSV, NIM sẽ cải thiện trong năm 2025 tuy nhiên sẽ không có mức tăng đột biến dựa trên: (1) Áp lực lên chi phí đầu vào trong năm 2025 hiện hữu từ rủi ro tỷ giá trong khi CASA chưa cho thấy các dấu hiệu cải thiện; (2) Lợi suất tài sản sinh lời cải thiện nhờ sự phục hồi của nhóm bán lẻ và bất động sản.
Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VPB. Giá mục tiêu cho năm 2024 là 25.700 đồng/CP, cao hơn 33.5% so với giá tại ngày 11/12/2024. Rủi ro ngắn hạn đối với VPB đến từ áp lực trích lập dự phòng có thể tác động tiêu cực đến lợi nhuận quý IV/2024.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HHV
CTCK DSC
DSC nhận định kết quả kinh doanh của CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV – sàn HOSE) tiếp tục ghi nhận sự tăng trưởng lớn trong năm 2025, doanh thu dự phóng đạt 3.790 tỷ đồng (tăng 16% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế dự phóng đạt 553 tỷ đồng (tăng trưởng 12%).
Các yếu tố hỗ trợ: (1) Hoạt động vận tải hàng hóa - vận chuyển hành khách duy trì mở rộng, doanh thu mảng BOT dự báo tăng trưởng CAGR 14%, (2) thúc đẩy tiến độ dự án cao tốc trong năm cuối của niên độ tài khóa 2021-2025.
Sử dụng định giá P/B, DSC dự phóng giá mục tiêu của cổ phiếu HHV là 15.000 đồng/CP, tương đương với mức P/B dự phóng 1,1 lần. DSC khuyến nghị nhà đầu tư có thể giải ngân cổ phiếu ở vùng giá an toàn khoảng 11.000-11.500 đồng/CP.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PVD
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi điều chỉnh giảm 14% giá mục tiêu của Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD) xuống mức 26.600 đồng/cổ phiếu nhưng vẫn tiếp tục duy trì đề xuất khả quan là giá cổ phiếu của PVD đã giảm 16% trong vòng 3 tháng qua. Chúng tôi hạ giá mục tiêu phản ánh mức giảm 21% của chúng tôi đối với dự án lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo giai đoạn 2024-2028 và các hoạt động tích cực của chúng tôi cập nhật giá mục tiêu sang cuối năm 2025.
Chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo do (1) giá thuê giàn khoan theo ngày trung bình của PVD dự án sẽ giảm 8% trong giai đoạn 2025-2028 do chúng tôi giả định giá dầu Brent sẽ ở hạn Thấp hơn như đã nêu trong báo cáo cập nhật Ngành Dầu khí ngày 14/11/2024 của chúng tôi, và (2) chi phí hoạt động bằng tiền mặt tăng 13% dựa trên kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2024 của công ty.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi/báo cáo năm 2025 sẽ tăng gấp 26%/45%, nhờ giá giàn khoan tự nâng (JU) theo ngày trung bình dự kiến tăng 2%, tăng trưởng doanh thu từ các dịch vụ liên quan đến giếng khoan dự kiến sẽ ở mức 25% và kỳ vọng của chúng tôi về việc tỷ giá USD/VNĐ sẽ không ngừng tăng trong năm 2025.
Chúng tôi dự báo các hoạt động thăm quan và khai thác thác sẽ được gia tăng vào năm 2025, từ đó cung cấp các dịch vụ liên quan đến khoan.
