Cổ đông lớn rút lui, cá nhân mới thay thế
Tuần thứ tư tháng 7/2025, cổ đông lớn nhất của Chương Dương là Tổng công ty Xây dựng số 1 - CTCP (mã CC1) đã hoàn tất thoái toàn bộ gần 10,5 triệu cổ phiếu CDC, tương đương 23,77% vốn điều lệ, thông qua giao dịch thoả thuận với tổng giá trị ước tính gần 147 tỷ đồng. Ngay sau đó, ông Võ Quốc Khánh - đại diện phần vốn góp của CC1 tại Chương Dương - có đơn từ nhiệm vị trí thành viên Hội đồng quản trị.
Sau khi cổ đông lớn rút lui, cổ phiếu CDC bắt đầu xu hướng tăng mạnh, từ vùng 14.000 - 16.000 đồng/cổ phiếu trong tháng 6 - 7 lên 29.100 đồng/cổ phiếu khi chốt phiên 29/8, tương ứng tăng gấp đôi và lập mức giá cao nhất trong lịch sử giao dịch. Nhiều phiên trong giai đoạn này, cổ phiếu tăng trần, thanh khoản vọt từ vài chục nghìn đơn vị mỗi phiên trước đó lên bình quân khoảng 600.000 đơn vị trong những phiên gần đây.
Trong thời gian cổ phiếu bứt phá, Chương Dương ghi nhận sự xuất hiện của các cổ đông lớn mới, đều là các nhà đầu tư cá nhân. Ngày 21/7, bà Nguyễn Thị Trang mua vào 2,5 triệu cổ phiếu, trở thành cổ đông lớn với tỷ lệ sở hữu 5,68%, dù trước đó chưa nắm giữ cổ phiếu nào. Ngày 18/8, bà Nguyễn Thị Kim Huế nâng tỷ lệ sở hữu Chương Dương từ 3,92% lên 5,09% sau khi mua thêm hơn 512.800 cổ phiếu.
Trước đó, cuối tháng 6, nhà đầu tư Phùng Khánh Ly đã mua 677.600 cổ phiếu CDC, nâng tỷ lệ sở hữu từ 4,27% lên 5,81% (hơn 2,55 triệu cổ phiếu) và hiện là cổ đông lớn nhất của Công ty.
Như vậy, nhóm cổ đông lớn hiện nay của Chương Dương đều là các nhà đầu tư cá nhân mới, không tham gia quản trị, điều hành hay có mối liên hệ nội bộ. Tuy nhiên, Công ty đang lấy ý kiến cổ đông để bầu bổ sung thành viên Hội đồng quản trị thay thế ông Khánh từ nhiệm.
ROE 6 tháng đầu năm 2025 chỉ đạt 0,66%, cho thấy hiệu quả sử dụng vốn của Chương Dương đang ở mức rất khiêm tốn.
Cùng với biến động cổ đông, Chương Dương xin ý kiến cổ đông thông qua kế hoạch tăng vốn điều lệ từ 439,77 tỷ đồng lên 1.055,46 tỷ đồng theo hai giai đoạn. Giai đoạn 1, Công ty dự kiến phát hành gần 8,8 triệu cổ phiếu thưởng cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 100:20 từ nguồn vốn chủ sở hữu. Giai đoạn 2, sau khi kết thúc phát hành cổ phiếu thưởng, Công ty chào bán gần 52,8 triệu cổ phiếu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Tổng giá trị huy động dự kiến gần 528 tỷ đồng, trong đó 31,4 tỷ đồng trả nợ vay; gần 129,5 tỷ đồng dùng để mua lại trái phiếu đến hạn hoặc trước hạn; phần còn lại 366,9 tỷ đồng sẽ cơ cấu lại nợ vay ngắn hạn tại ngân hàng.
Đáng chú ý, tại Đại hội đồng cổ đông thường niên 2025 (giữa tháng 6), Công ty từng thông qua phương án phát hành 30 triệu cổ phiếu riêng lẻ cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp với giá không thấp hơn 12.000 đồng/cổ phiếu, dự kiến huy động 360 tỷ đồng. Trong đó, 59% vốn dùng để cơ cấu lại nợ vay ngắn hạn, phần còn lại góp vốn cho công ty con và các dự án. Tuy nhiên, kế hoạch này hiện không còn được nhắc tới, thay vào đó là phương án chào bán cho cổ đông hiện hữu với khối lượng lớn hơn, giá thấp hơn và mục đích sử dụng vốn cũng thay đổi.
Việc giá cổ phiếu tăng mạnh trước thềm phát hành đã tạo mặt bằng giá mới cho CDC, khiến khoảng cách giữa thị giá và giá chào bán trở nên đáng kể. Điều này không chỉ mang lại lợi thế cho cổ đông lớn đã mua ở vùng giá thấp, mà còn giúp quyền mua cổ phiếu hấp dẫn hơn với cổ đông hiện hữu. Nhờ vậy, khả năng thành công của kế hoạch huy động vốn quy mô lớn của Chương Dương được đánh giá cao hơn.
Lợi nhuận không theo kịp
Trước khi lên kế hoạch tăng vốn theo 2 giai đoạn, trong nửa đầu năm 2025, Chương Dương đã thành công chào bán gần 22 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 11.000 đồng/cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1, thu về gần 242 tỷ đồng.
Như vậy, từ mức vốn điều lệ xấp xỉ 220 tỷ đồng, hiện đã tăng lên 439,77 tỷ đồng và nếu nâng lên 1.055,46 tỷ đồng như kế hoạch thì vốn điều lệ của Công ty sẽ gấp 4,8 lần ban đầu.
Vốn tăng mạnh, nhưng kết quả kinh doanh của Chương Dương lại suy giảm. Quý II/2025, Công ty đạt 229,5 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm 17% so với cùng kỳ, chủ yếu do doanh thu hợp đồng xây dựng sụt giảm. Lợi nhuận sau thuế chỉ hơn 2 tỷ đồng, bằng một phần năm cùng kỳ.
Lũy kế 6 tháng, doanh thu thuần đạt 486,3 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 3,86 tỷ đồng, lần lượt giảm 1,4% và 26% so với cùng kỳ năm ngoái. Công ty lý giải, do mới triển khai các công trình mới mua nên chưa ghi nhận lợi nhuận đáng kể, hiện đang đẩy nhanh công tác chuẩn bị để bước sang giai đoạn thi công nhằm tạo nguồn thu mới.
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) 6 tháng đầu năm 2025 của Chương Dương chỉ đạt 0,66%, giảm mạnh so với mức 5,87% năm 2024.
Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh nửa đầu năm âm 297,6 tỷ đồng, gần gấp đôi mức âm 164,4 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu do khoản phải thu và hàng tồn kho tăng cao.
Thời điểm 30/6/2025, phải thu ngắn hạn của doanh nghiệp ở mức 1.052,5 tỷ đồng, tăng gần 22% so với đầu năm và chiếm hơn 43,4% tổng tài sản (2.425,2 tỷ đồng). Trong đó, phải thu khách hàng 233 tỷ đồng, trả trước cho người bán ngắn hạn 594 tỷ đồng, phải thu khác 184 tỷ đồng; Công ty phải trích dự phòng 33,4 tỷ đồng cho các khoản khó đòi.
Hàng tồn kho đạt 501 tỷ đồng, tăng 48% so với đầu năm và chiếm 21% tổng tài sản, chủ yếu là chi phí sản xuất - kinh doanh dở dang (466,7 tỷ đồng), gồm dự án Bà Điểm, công trình Khu dịch vụ công nghiệp Long Sơn giai đoạn 2, dự án Nhà ở xã hội Chương Dương Home và các công trình khác.
Riêng Chương Dương Home, dự án được phê duyệt chủ trương từ năm 2016 với 1.205 căn hộ, hiện đang hoàn tất thủ tục xin cấp giấy chứng nhận quyền sử dụng đất và quyền sở hữu nhà ở cho các căn hộ. Mục tiêu năm 2025 là thu hồi nốt vốn từ các khách hàng còn nợ.
Ngoài ra, chi phí sản xuất - kinh doanh dở dang dài hạn không thay đổi so với đầu năm, gồm 89,6 tỷ đồng tại Chương Dương Home và 30,2 tỷ đồng tại dự án Chung cư cao cấp Tân Hương. Dự án Tân Hương hiện trong quá trình xin điều chỉnh quy hoạch trường học từ bậc trung học cơ sở sang mầm non, nhưng đến cuối quý II, Công ty chưa nhận được phản hồi từ cơ quan chức năng để tiếp tục triển khai.
Một dự án trọng điểm khác là Nhà ở xã hội Long Bình Tân, do Công ty cổ phần Chương Dương Homeland (Chương Dương nắm 53,58% vốn) làm chủ đầu tư. Dự án gồm 20 tầng nổi, 1 tầng hầm, 1.098 căn hộ, diện tích tối đa 64,82 m2/căn, giá bán theo báo cáo (chưa thẩm định) là 21 - 23 triệu đồng/m2. Dự án dự kiến hoàn thành vào tháng 4/2026 và người mua có thể bắt đầu đăng ký từ tháng 5/2025.
Đáng lưu ý, hệ số P/E của CDC hiện lên tới 54 lần, vượt xa nhiều doanh nghiệp cùng ngành và cùng quy mô vốn hoá, như HAN (25 lần) hay NHA (16 lần), cho thấy kỳ vọng thị trường đang đi trước khá xa so với thực tế kinh doanh. Nhà đầu tư cần theo sát tiến độ các dự án trọng điểm và hoạt động cốt lõi, bởi đây mới là yếu tố then chốt quyết định triển vọng lợi nhuận của Công ty trong giai đoạn tới.
