Nguồn : PHS - CTCK Phú Hưng

Ngành : sắt thép

Download : baocaocapnhathpg_CWPP.pdf

Theo ước tính của ban lãnh đạo CTCP Tập đoàn Thép Hòa Phát (mã HPG) tại ĐHCĐ thường niên 2019, kết thúc quý I/2019 mặc dù sản lượng tiêu thụ tăng mạnh 22% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận sau thuế đạt mức 1.700 tỷ đồng (giảm 23% so với cùng kỳ năm ngoái).

Kết quả kinh doanh kém tích cực nguyên nhân tới từ việc giá thép giảm so với cùng kỳ, trong khi đó giá nguyên liệu đầu vào là quặng sắt lại tăng mạnh. Theo đó, tập đoàn cũng đã đặt kế hoạch năm 2019 tương đối thận trọng với việc lợi nhuận sau thuế có thể chỉ đạt mức 6.700 tỷ đồng, giảm 22% so với năm 2018.

Chúng tôi dự phóng trong năm 2019, doanh thu của HPG có thể đạt mức 64.803 tỷ đồng (tăng 16,1% so với cùng kỳ năm ngoái). Tuy vậy chúng tôi điều chỉnh giảm mạnh lợi nhuận sau thuế xuống còn mức 7.140 tỷ đồng (giảm 16% do giá quặng sắt cũng như chi phí khấu hao tăng mạnh hơn so với dự kiến.

Chúng tôi kỳ vọng sản lượng thép Hòa Phát sẽ tăng trưởng mạnh 30% trong năm nay nhờ vào tổ hợp Dung Quất giai đoạn 1 sẽ đi vào hoạt động từ quý II/2019 và hoạt động đẩy mạnh thị phần ra thị trường phía Nam.

Tuy vậy ở chiều ngược lại, biên lợi nhuận co hẹp lại do giá quặng sắt đã tăng từ đầu 2019 do rủi ro thiếu hụt nguồn cung xuất hiện. Ngoài ra chi phí khấu hao cũng tăng mạnh hơn dự kiến do tổng mức đầu tư của tổ hơp Dung Quất thay đổi từ mức 52.000 tỷ lên 65.000 tỷ đồng.

Việc đẩy mạnh ra thị trường mới ở miền Nam có thể khiến chi phí quản lý và chi phí bán hàng tăng mạnh hơn so với trung bình các năm trước, cùng với đó là việc chi phí tài chính cũng tăng lên do áp lực từ lãi suất tăng trong năm 2019.

Chúng tôi đánh giá việc tăng giá điện 8,36% từ 20/3/2019 không ảnh hưởng đáng kể tới chi phí đầu vào của HPG do chi phí tới từ giá điện không đóng góp nhiều vào giá vốn hàng bán

Giữ nguyên mức P/E mục tiêu 10x trong báo cáo trước, tuy nhiên chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu xuống còn 33. 600 đồng/CP do việc lợi nhuận sau thuế sụt giảm mạnh kéo EPS năm 2019 giảm tương ứng. Do đó chúng tôi đưa ra khuyến nghị nắm giữ đối với HPG.