PHS: Khuyến nghị mua cổ phiếu VNM với giá mục tiêu 136.700 đồng/CP

Nguồn : PHS - CTCK Phú Hưng

Ngành : Tiêu dùng

Download : baocaocapnhatvnm_PSAU.pdf

CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, mã chứng khoán VNM – sàn HOSE) chú trọng tăng trưởng sản lượng của một số dòng sản phẩm chủ lực với mức tăng trưởng lên tới hai chữ số. Bên cạnh đó, một số dòng sản phẩm cao cấp cũng ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng, phù hợp với chiến lược cao cấp hóa danh mục của VNM.

Ngoài ra, VNM đã trúng thầu chương trình Sữa Học Đường Quốc Gia ở hơn 15 tỉnh thành trong 17 tỉnh thành tham gia đấu thầu, góp phần cải thiện thể chất cho trẻ em Việt Nam. Doanh thu thuần của mảng kinh doanh nội địa của VNM đạt 35.821 tỷ đồng (tăng 5,8% so với cùng kỳ) trong 9 tháng đầu năm 2019.

Doanh thu mảng xuất khẩu của VNM trong 9 tháng đầu năm 2019 đạt 3.524 tỷ đồng (tăng trưởng 8,2%). Mức tăng trưởng này đánh dấu sự phục hồi đáng kể của thị trường Trung Đông, hiện đang chiếm 85% doanh thu xuất khẩu trực tiếp của VNM. Bên cạnh đó, VNM đại diện cho ngành sữa VN tham gia “Chương trình ra mắt sản phẩm sữa Việt Nam tại Trung Quốc” vào tháng 9/2019. Sự kiện này giúp sữa chua của VNM lên kệ siêu thị thông minh Hema tại Trung Quốc.

Mặt khác, VNM hoàn tất thâu tóm công ty mẹ sữa Mộc Châu, nâng tỷ lệ sở hữu từ 43% lên 75% sau khi mua thêm khoảng 79,6 triệu cổ phiếu GTN với mức giá 22.800 đồng/cổ phiếu, ứng với tổng giá trị gần 1.800 tỷ đồng trong ngày 18/12/2019. Thương vụ này dự đoán sẽ mang lại lợi ích cho VNM trong dài hạn như gia tăng thị phần và mở rộng quỹ đất vùng nguyên liệu để chăn nuôi bò sữa.

Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của VNM trong năm 2019 lần lượt là 56.510 tỷ đồng (tăng 7,5% so với năm ngoái) và 10.682 tỷ đồng (tăng trưởng 4,5%) với giả định VNM biên lợi lãi gộp ở mức 46,7% sau khi hợp nhất BCTC 2019 của GTN.

Bằng phương pháp định giá DCF và P/E, ước tính mức giá hợp lý cho cổ phiếu VNM khoảng 136.700 đồng/cổ phiếu trong năm 2020 (+16% so với giá hiện tại). Từ đó đưa ra khuyến nghị mua cho cổ phiếu này.