MBS: Khuyến nghị mua VRE với giá mục tiêu 38.100 đồng/CP
Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VRE của Công ty cổ phần Vincom Retail với giá mục tiêu 38.100 đồng/CP trên cơ sở Vincom Retail là doanh nghiệp hàng đầu Việt Nam trong lĩnh vực đầu tư, phát triển và vận hành bất động sản bán lẻ; Thị trường bán lẻ Việt Nam duy trì triển vọng khả quan;
Bên cạnh đó, VRE hưởng lợi từ hệ sinh thái VinGroup, và Việc phát triến shophouse, tháp văn phòng và căn hộ để bán tại một số trung tâm thương mại Vincom Center bổ sung nguồn thu và dòng tiền cho VRE.
Về kết quả kinh doanh, lũy kế 9 tháng năm 2020, VRE ghi nhận 5.076 tỷ đồng doanh thu (giảm 21,6% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 1.408 tỷ đồng (giảm 28,5%). Trong quý III, VRE tiếp tục chi 145 tỷ đồng để hỗ trợ khách thuê (lũy kế 9 tháng hỗ trợ 820 tỷ đồng).
Lượng khách đến các trung tâm thương mại phục hồi khá tốt nhờ dịch Covid-19 được kiểm soát. Hoạt động cho thuê trong quý III ghi nhận giảm 11% cùng kỳ, thấp hơn so với mức giảm >15% trong nửa đầu năm 2020, cho thấy tình hình hoạt động của trung tâm thương mại vẫn ổn định khi làn sóng Covid thứ 2 diễn ra trong nước vào tháng 8/2020.
Đại diện doanh nghiệp cho biết, nhờ dịch Covid-19 được kiểm soát tốt, lượng khách đến các trung tâm thương mại ở Hà Nội và HCM đã phục hồi và đạt 88% và 80% so với mức trước dịch. Doanh thu của các cửa hàng thời trang và ăn uống đã phục hồi mạnh mẽ, còn các gian hàng giải trí phục hồi chậm hơn. Giá thuê nhìn chung giữ nguyên, khách thuê được hỗ trợ giảm giá phí dịch vụ, miễn phí thuê 1 số thời điểm phải đóng cửa vì Covid-19.
Dự kiến trong quý cuối năm 2020, VRE sẽ khai trương Trung tâm thương mại Ocean Park và bàn giao các shophouse cho người mua. Thời điểm quý 4 với nhiều ngày lễ lớn và kỳ vọng mang lại kết quả kinh doanh tốt nhất năm, chúng tôi kỳ vọng doanh nghiệp sẽ hoàn thành kế hoạch kinh doanh và đạt lợi nhuận sau thuế khoảng 2.300 - 2.400 tỷ đồng.
Định giá: Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu VRE vào khoảng 38.100 đồng/CP dựa trên phương pháp giá trị tài sản ròng NAV. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 26 lần (theo EPS 2021F khoảng 1.460 đồng).
