MBS: Khuyến nghị mua đối với cổ phiếu GAS
Chúng tôi thực hiện điều chỉnh giảm 6% giá mục tiêu xuống mức 81,600 đồng/CP so với báo cáo gần nhất, nhưng tiếp tục duy trì khuyến nghị mua cho 12 tháng tới (+15% upside). Giá mục tiêu điều chỉnh dựa trên dự phóng lợi nhuận năm 2020 giảm 29,6% đạt mức 8.526 tỷ đồng, áp dụng phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền và so sánh PE-PB bình quân của các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực châu Á.
Doanh thu và lợi nhuận ròng quý III/2020 của Tổng công ty Khí Việt Nam (GAS – sàn HOSE) lần lượt đạt 15.937 tỷ đồng và 2.068 tỷ đồng, bằng 84% và 71% so với cùng kỳ 2019.
Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu đạt 48.625 tỷ đồng, lợi nhuận ròng đạt 6.247 tỷ đồng, bằng 84% và 69% cùng kỳ năm trước, hoàn thành 73% kế hoạch doanh thu và 94% kế hoạch lợi nhuận.
Trong năm 2021, chúng tôi dự phóng sản lượng khí kinh doanh có thể đạt 10.2 tỷ m3, tăng 10% nhờ nguồn khí bổ sung thêm từ mỏ Sao Vàng Đại Nguyệt và nhu cầu sử dụng khí tăng thêm cho sản xuất điện, sẽ thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận gộp (LNG) riêng mảng kinh doanh khí tăng lần lượt 12% và 42% cùng kỳ 2020.
Doanh thu và lợi nhuận ròng dự phóng năm 2021 đạt mức 71.890 tỷ đồng và 11.250 tỷ đồng, lần lượt tăng 11% và 33% so với năm 2020, dựa trên kịch bản giá dầu Brent trung bình đạt mức 45 usd/thùng.
Trường hợp giá dầu Brent tăng trưởng tốt hơn kỳ vọng của chúng tôi lên mức bình quân 55 USD/thùng trong 2021, so với mức giả định hiện tại 45 USD/thùng, theo đó, giá cơ sở MFO và LPG tăng tương ứng 50 USD/tấn, LNR 2021 sẽ điều chỉnh tăng 13% so với dự phóng hiện tại. Giá trị hợp lý của CP GAS sẽ điều chỉnh tăng 12% lên mức 92,000 đồng/CP.
Theo thông tin chia sẻ cuối tháng 10 vừa qua, sản lượng khí kinh doanh năm 2020 của công ty dự kiến đạt khoảng 9 tỷ m3, bằng 90% thực hiện của năm 2019 và bằng 98% kế hoạch cả năm.
Sản lượng khí kinh doanh giảm do nguồn khí trong 6 tháng đầu năm bị gián đoạn do sự cố kỹ thuật, mặt khác do nhu cầu khí cho điện năng không tăng nhiều bởi ảnh hưởng của tình hình dịch Covid19. Trong quý IV, nguồn khí đã ổn định trở lại, mặc dù vậy, nhu cầu khí cho điện vẫn ở mức thấp do phụ tải tăng chậm và EVN ưu tiên huy động thủy điện gia rẻ hơn.
Dự án Đường ống dẫn khí Nam Côn Sơn 2 giai đoạn 2 đang được thực hiện ở những giai đoạn cuối cùng, công ty dự kiến sẽ first gas vào giữa tháng 12/2020. Trong khi đó, dự án thu gom khí mỏ Sao vàng Đại Nguyệt cũng hoàn thành và first gas vào giữa tháng 11.2020. Mỏ Sao Vàng sẽ bổ sung khi cho khu vực Đông Nam bộ từ đầu năm 2021 và mỏ Đại Nguyệt sẽ từ cuối năm 2021.
Dự án LNG Thị Vải cũng đang được triển khai quyết liệt, dự kiến sẽ hoàn thành vào quý III/2022, vượt tiến độ khoảng 2 tháng để chuẩn bị đồng bộ với dự án Điện khí Nhơn Trạch 3-4 của PVPower.
Các dự án LNG khác như Sơn Mỹ, Long An, Hải Phòng cũng đang trong quá trình chuẩn bị hồ sơ pháp lý để sớm thực hiện triển khai trong các năm 2021-2024.
