MBS: Khuyến nghị mua đối với cổ phiếu DHC với giá mục tiêu 62.200 đồng/CP

Cơ sở đầu tư: (i) nhu cầu đối với các sản phẩm giấy/bao bì tăng mạnh khi hoạt động xuất khẩu cải thiện nhờ hưởng lợi từ các Hiệp định thương mại tự do, (ii) việc Trung Quốc ngừng nhập RCP từ năm 2021 khiến nhu cầu nhập khẩu giấy/bao bì thành phẩm tăng, tác động tích cực tới giá bán giấy/bao bì và giảm giá đối với OCC, và (iii) gia tăng sản lượng tiêu thụ nhờ Nhà máy Gia Long giai đoạn 2 đưa vào hoạt động.

Doanh nghiệp vẫn còn 30% cổ tức đã thông qua tại ĐHCĐ 2020 chưa chốt quyền. Chúng tôi kỳ vọng việc này sẽ diễn ra trong quý IV hoặc quý I/2021.

Tiêu điểm đầu tư: Gia tăng tiêu dùng và xuất khẩu giấy bao bi từ năm 2021khi (i) Trung Quốc ngừng nhập khấu giấy tái chế RCP từ đầu năm 2021 làm tăng khả năng nhập khẩu thành phẩm giấy bao bì tại đây, thúc đẩy hoạt động xuất khẩu giấy bao bì của các DN Việt Nam, và (ii) gia tăng hoạt động xuất khẩu của các doanh nghiệp thủy sản và dệt may khi các Hiệp định EVFTA và CPTPP có hiệu lực.

Giá bán đối với giấy bao bì kỳ vọng tăng nhẹ trong năm 2021 khi kinh tế toàn cầu dần phục hồi sau đại dịch.

Nâng cao năng lực cạnh tranh nhờ nhà máy giấy Giao Long giai đoạn 2 và nhà máy Bao bì mới. Năng lực sản xuất giấy kraft của DHC tăng gấp 3,7 lần so với trước đây, đạt 280.000 tấn/năm trong khi bao bì carton tăng từ 96% từ 47 triệu SP lên 92 triệu SP. Mặt khác, nợ vay đang có xu hướng giảm dần khi Nhà máy Giao Long GĐ2 đi vào hoạt động.

Giá OCC tại thị trường châu Á đã giảm >10% so với mức cao nhất trong tháng 5và kỳ vọng đi ngang hoặc giảm tiếp trong năm 2021 khi Trung Quốc ngừng nhập khẩu RCP.

Định giá: Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu DHC vào khoảng 62.200 đồng/CP dựa trên kết hợp phương pháp so sánh P/E và EV/EBITDA. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 10,1 lần.