MBS: Khuyến nghị mua cổ phiếu STK với mức giá mục tiêu 21.000 đồng/CP
Doanh thu lẫn lợi nhuận sau thuế của CTCP Sợi Thế Kỷ (STK) giảm lần lượt 40,9% và 61% so với cùng kỳ xuống 327,7 tỷ đồng và 20,1 tỷ đồng trong quý III/2020 do sản lượng bán giảm bởi tác động từ Covid-19. Lũy kế 9 tháng ghi nhận doanh thu 1.196,7 tỷ đồng (giảm 27,6%) và lợi nhuận sau thuế 75 tỷ đồng (giảm 53,5% so với cùng kỳ).
Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu STK dựa trên: Mảng sợi tái chế với biên lợi nhuận cao 20.3% đang càng đóng góp tỷ trọng lớn tới lợi nhuận chung. Kỳ vọng tới năm 2025, tỷ trọng sợi tái chế sẽ chiếm 50% tổng doanh thu;
Bên cạnh đó, sản phẩm quần áo thể thao hồi phục mạnh mẽ so với các sản phẩm may mặc khác sẽ là động lực cho nhu cầu của sợi tái chế. STK hiện có tập khách hàng là các đơn vị sản xuất cho các hãng lớn như Nike, Adidas, Inditex, Uniqlo…;
Ngoài ra, Lợi thế về mặt công nghệ chip spinning khó có thể sao chép giúp cạnh tranh với đối thủ mới và sản phẩm từ Trung Quốc gần như không có; và Chính sách giá bán xác định trên cơ sở giá nguyên liệu đầu vào và biên lợi nhuận giúp doanh thu ít bị ảnh hưởng khi giá nguyên liệu biến động
Rủi ro chính là Chiến tranh thương mại Mỹ-Trung đẩy giá sợi sụt giảm sâu trong ngắn hạn nhưng lại mở ra cơ hội chuyển dịch đơn hàng vào Việt Nam; và Tiêu thụ may mặc tại 2 thị trường lớn Mỹ và Châu Âu giảm tốc.
Định giá: Do ảnh hưởng của dịch Covid-19 dẫn đến nhu cầu tiêu dùng giảm, doanh thu 2020 ghi nhận mức giảm gần 20% còn 1,800 tỷ đồng kéo lợi nhuận sau thuế còn 131 tỷ đồng.
Năm 2021, với giả định nhu cầu sợi nội địa tăng nhờ động lực sản xuất vải trong nước để đáp ứng điều kiện của EVFTA và mảng sợi tái chế sẽ cải thiện biên lợi nhuận chung, doanh thu phục hồi so với thời điểm trước dịch đạt 2.253 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 242 tỷ đồng (tăng trưởng 84%).
Dựa vào phương pháp chiết khấu dòng tiền và giả định về tiềm năng của sợi tái chế trong tương lai, chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu STK với mức giá mục tiêu 21.000 đồng (upside: 16.4%).
