KIS: ​Khuyến nghị trung lập đối với PNJ

Nguồn : KIS - CTCP KIS Việt Nam

Ngành : Vàng bạc

Download : baocaocapnhatpnj_MUXT.pdf

CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (mã PNJ) là công ty sản xuất/bán lẻ trang sức vàng số 1 Việt Nam với xấp xỉ 6% thị phần, sở hữu chuỗi 243 cửa hàng trang sức vàng rộng khắp Việt Nam và đội ngũ hơn 1.000 thợ kim hoàn và nghệ nhân thiết kế hàng đầu Việt Nam.

Tỷ trọng tiêu thụ vàng trang sức ngày càng lấn át vàng miếng kể từ Nghị định 24 năm 2012. 80% thị phần các cửa hàng vàng nhỏ lẻ sẽ ngày càng thu hẹp nhờ quy định của Thông tư 22/2013. PNJ dự định mở đến hơn 320 cửa hàng vàng vào cuối 2021.

Đội ngũ lãnh đạo có năng lực quản trị xuất chúng, tầm nhìn xa và liên tục đổi mới.

Hiệu quả vượt trội với ROE cao hơn 30% đều đặn, SSSG trên 20%, nợ vay thấp, vòng quay hàng tồn kho xấp xỉ 3 lần/năm.

3 quý đầu năm 2018, PNJ ghi nhận doanh thu thuần tăng 35,5% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận sau thuế tăng 37,8%, SSSG đạt 23%, biên lợi nhuận gộp hợp nhất cải thiện từ 17,5% lên 18,6%. EPS trailing đạt 5,090đ.

Chúng tôi dự phóng cẩn trọng doanh thu và lợi nhuận 2019 của PNJ lần lượt đạt 16.103 tỷ và 1.205 tỷ, tăng trưởng 17.9% và 21.2% YoY. EPS forward 2019 đạt 6,500đ/cp.  

Sử dụng mức trung bình P/E lịch sử 5 năm của PNJ đã điều chỉnh và EPS forward 2019, chúng tôi ước tính mức giá mục tiêu cuối 2019 của PNJ là 97,700đ/cp. Tổng mức sinh lời là 2.8%, bao gồm 2,000đ cổ tức tiền mặt dự kiến. Khuyến nghị TRUNG LẬP.