ACBS: Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MSH

Nguồn : ACBS- CTCK ACB

Ngành : Dệt may

Download : baocaocapnhatmsh_SZUD.pdf

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu MSH trên cơ sở triển vọng hoạt động kinh doanh của công ty vẫn khá tích cực trong khi diễn biến ngành kém thuận lợi.

MSH công bố doanh thu thuần 9 tháng năm 2019 đạt 3.456 tỷ đồng, tăng 15,7% so với cùng kỳ năm ngoái, hoàn thành 76% dự phóng cả năm của chúng tôi. Trong đó, doanh thu thuần quý III chỉ tăng nhẹ 3%, được giải thích bởi

i) sức mua trên thị trường xuất khẩu hàng dệt may có xu hướng thận trọng hơn trong bối cảnh chiến thương mại;

ii) các đơn hàng dịch chuyển khỏi Trung Quốc đi đến các quốc gia khác (vd Bangladesh, Campuchia, một số quốc gia châu Phi,…) nhiều hơn đến Việt Nam, do giá nhân công thấp hơn. Mặc dù tình trạng này có thể không thay đổi ngay trong những tháng cuối năm 2019 và quý I/2020, MSH kỳ vọng con số tăng trưởng sẽ tích cực hơn kể từ quý II/2020 nhờ đóng góp từ khách hàng mới (tìm được trong 2019) và có kế hoạch sản xuất cho năm dựa trên đơn hàng đã ký. Trong khi tiếp tục tập trung vào đơn hàng FOB, công ty dự kiến doanh thu CMT có thể sẽ giảm thêm trong năm sau.

Ngoài ra, MSH có kế hoạch đổi mới dòng sản phẩm chăn ga gối đệm (về thiết kế, chất lượng, kênh bán hàng…) nhằm thúc đẩy mạnh mẽ doanh thu xuất khẩu của nhóm sản phẩm này kể từ năm tới.

MSH ghi nhận lợi nhuận sau thuế 9 tháng tăng 30,6%, đạt 357 tỷ đồng, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp nâng lên mức 20,3% (9 tháng năm 2018: 19,4%) do tiếp tục tập trung vào hàng FOB, trong khi tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu thuần không đổi so với cùng kỳ 2018.

Dự án nhà máy mới vẫn đang trong giai đoạn giải phóng mặt bằng, dự kiến đi vào hoạt động vào cuối năm 2020, tăng năng lực sản suất của công ty thêm 20%, chủ yếu phục vụ đơn hàng FOB. MSH ước tính nhà máy sẽ hoạt động ở khoảng 50% công suất thiết kế trong năm đầu tiên hoạt động. Công ty cũng dự định sẽ thay đổi hệ thống phần mềm quản lý trong năm tới nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động.

Chúng tôi cho rằngxuất khẩu hàng FOB vẫn là động lực tăng trưởng chínhcủa MSHtrong tương lai. Chúng tôi giả định doanh thu FOB chiếm ~75% doanh thu thuần của công ty trong năm 2019 và 2020, từmức ước tính ~72% trongnăm ngoái, trong khi biênlợi nhuận gộp được dự phóng trong khoảng 20%-21%+.

Tóm lại, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần 2019 và lợi nhuận sau thuế của công ty lần lượt là 4.542 tỷ đồng (tăng 15% so với năm ngoái) và 445 tỷ đồng (tăng20,3% so với năm ngoái). Mức tăng trưởng tương ứng dự phóng cho 2020 là 14,3% và 14,4% n/n. Kết hợp phương pháp DCF và P/E, chúng tôi định giá cổ phiếu ở mức 75.196 đồng/cp, tương đương với tổng tỷ suất sinh lợi 46,2% vào cuối năm sau.


VNIndex

991.46

5.09 (0.51%)

 
VNIndex 991.46 5.09 0.51%
HNX 106.28 0.69 0.65%
UPCOM 55.96 0.47 0.84%