ACBS: Khuyến nghị mua cổ phiếu VHC với giá mục tiêu 106.600 đồng/Cp

Nguồn : ACBS- CTCK ACB

Ngành : Thủy sản

Download : baocaocapnhatvhc_CMOA.pdf

Mặc dù kết quả kinh doanh 3 quý đầu năm 2019 sụt giảm, chúng tôi vẫn tiếp tục khuyến nghị mua đối với cp VHC với giá mục tiêu 106.600 đồng/cp, tương đương với tổng tỷ suất lợi nhuận 42,7%,bao gồm tỷ suất sinh lợi cổ tức 5,2%. 

Giá mục tiêu mới của chúng tôi tương ứng với chỉ số PE năm 2020 là 8,2x, thấp hơn nhiều so với mức P/E bình quân của các DN cùng ngành tại Indonesia, đặc biệt là Japfa (9,6x) và PT Dharma (18,8x) –2 DN đại diện được chọn để so sánh với VN trong kỳ xét thuế chống phá giá POR 14.

Chúng tôi tin rằng kết quả kinh doanh sụt giảm của VHC trong năm 2019 đã được phản ánh vào thị giá cổ phiếu với chỉ số PE năm 2020 là 5,9x, và tin rằng đây là cơ hội và thời điểm hấp dẫn để mua vào cổ phiếu này.

Chúng tôi cho rằng sự giảm sút XK cá tra vào thị trường Mỹ chỉ là tạm thời và sẽ phục hồi vào năm 2020 khi lượng hàng tồn kho được các nhà nhập khẩu Mỹ tích lũy trong năm 2018/2019 giảm dần. Nhu cầu nhập khẩu cá tra từ thị trường Trung Quốc tiếp tục xu hướng tăng và VHC dự phóng thị trường mới này có thể đóng góp lên đến 30% tổng kinh ngạch xuất khẩu của công ty.

Do đó, chúng tôi tin rằng đà tăng trưởng doanh thu của VHC sẽ trở lại trong năm 2020, tăng 10,7% n/n đạt 8.499,5 tỷ đồng. Chúng tôi dự đoán ngành cá tra VN sẽ thiếu hụt nguồn cung trong thời gian tới khi giá cá tra nguyên liệu đã đạt mức thấp nhất –bằng với thời điểm năm 2016–khiến các hộ nông dân phải treo ao hoặc chuyển sang nuôi trồng các giống thủy sản khác để cắt lỗ.

Thêm vào đó, thị trường hiện đang khan hiếm con giống. Kịch bản thiếu hụt nguồn cung sẽ là một lợi thế cho VHC khi 1) DN đạt tỷ lệ tự cung con giống và nguyên liệu với chất lượng cao trong quy trình khép kín bền vững và 2) VHC có vị thế đàm phán giá bán đối với các thị trường XK chính. Vì vậy, chúng tôi tin vào khảnăng VHC có thể duy trì biên LN cao.

Ngoài ra, kế hoạch mở rộng dây chuyền sx các mặt hàng giá trị gia tăng và collagen/gelatin sẽ giúp VHC tăng biên LN từ năm 2020. Do đó, chúng tôi kỳ vọng VHC sẽ đặt tỷ suất LN gộp trong năm 2020 là 21,3%.

Các dự phóng của chúng tôi dựa trên giả định giá thị cá tra nguyên liệu trên thị trường sẽ tăng 25% trong năm 2020. Dự phóng của chúng tôi kỳ vọng VHC sẽ thu được 1.312,6 tỷ đồng LNR vào năm 2020 (+9,0% n/n), tương ứng với 14.429 đồng EPS.

Chúng tôi kỳ vọng VHC sẽ tạo ra dòng tiền từ SXKD ổn định trung bình đạt 1.467,4 tỷ đồng trong vòng 3 năm tới. Chúng tôi nhận thấy cp VHC hấp dẫn do mức nợ vay thấp, với chỉ số nợ trên vốn 19,4% tính tới 9T19 mặc dù DN đang có kếhoạch mở rộng quy mô sx và vùng nuôi. VHC chỉ có nợngắn hạn. DN tiếp tục duy trì vị thế hàng đầu ngành cá tra Việt Nam. Tính đến 9T19, KNXK của VHC sang Mỹ chiếm gần 67% tổng KNXK cá tra Việt Nam sang Mỹ. Năm 2020 có thể sẽ là một năm tốt đối với VHC nếu XK sang thị trường Mỹ hồi phục.


VNIndex

1,010.03

-2.27 (-0.22%)

 
VNIndex 1,010.03 -2.27 -0.22%
HNX 106.03 -0.21 -0.2%
UPCOM 56.71 -0.11 -0.19%