ACBS: Khuyến nghị mua cổ phiếu SCS

Nguồn : ACBS- CTCK ACB

Ngành : Hàng không

Download : baocaocapnhatscs_NEWQ.pdf

CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (mã SCS) báo cáo kết quả kinh doanh chưa kiểm toán cho năm 2018 với doanh thu đạt 675,6 tỷ đồng (tăng 14,8% so với năm trước) và lợi nhuận ròng đạt 385,7 tỷ đồng (tăng 22,7%), hoàn thành 98,6% và 98,0% dự phóng cả năm 2018.

Tăng trưởng của SCS đến từ lượng hàng hóa tăng 10,1%, trong đó hàng hóa quốc tế tăng 8,5% và hàng hóa nội địa tăng 15,6%. Mức tăng trưởng này cao hơn mức tăng trưởng kỳ vọng 7,7% cho tổng lượng hàng hóa hàng không Việt Nam.

Đúng như dự đoán, SCS ghi nhận lượng hàng hóa cao nhất trong quý 4/2018 với 56.167 tấn, chiếm 27,4% tỷ trọng hàng hóa cả năm. Lượng hàng hóa qua ga SCS tăng trưởng mạnh mẽ nhờ vào danh mục khách hàng ngày càng tăng, đặc biệt trong quý 4/2018, SCS đã ký hợp đồng với 4 khách hàng mới, nâng tổng số khách hàng lên 32 khách.

SCS ghi nhận biên lợi nhuận gộp 78,2% trong năm 2018, cao hơn 1,2 ptđ so với 2017 nhờ mức phí dịch vụ trung bình tăng 5,1% trong khi phần lớn giá vốn hàng bán của SCS là chi phí cố định.

Nhờ đó, biên lợi nhuận gộp của mảng khai thác nhà ga đạt 78,6%, tăng 1,3 ptđ so với 2017. Mảng cho thuê văn phòng và bãi đậu xe tiếp tục mang lại biên lợi nhuận gộp cao nhất (82,9%) và mảng cho thuê sân đậu máy bay ghi nhận biên lợi nhuận gộp gần như không đổi (22,3%).

Chúng tôi duy trì dự phóng cho năm 2019 không đổi với doanh thu ước đạt 784,7 tỷ đồng (tăng 16,1% so với năm trước) và lợi nhuận ròng ước đạt 465,9 tỷ đồng (tăng 20,8%). Dự phóng của chúng tôi dựa trên kỳ vọng lượng hàng hóa tăng 12,6% với kỳ vọng Việt Nam sẽ trở thành một trung tâm sản xuất quan trọng trong chuỗi cung ứng toàn cầu. Điều này càng đúng hơn với tình hình căng thẳng Mỹ-Trung hiện nay, thúc đẩy các công ty đa quốc gia trên thế giới di dời cơ sở sản xuất ra khỏi Trung Quốc, và Việt Nam dự kiến sẽ là một trong những điểm đến lý tưởng.

Dòng vốn FDI cao hơn cũng như hoạt động xuất nhập khẩu mạnh hơn tại Việt Nam do kết quả của rủi ro chiến tranh thương mại sẽ thúc đẩy hoạt động logistics, và đặc biệt hơn là hoạt động vẩn chuyển hàng hóa hàng không tại Việt Nam

Với mức P/E 2019 là 15,2x, SCS đang giao dịch với mức chiết khấu 29,0% so với trung bình các DN thuộc ngành dịch vụ hỗ trợ vận tải, logistics, vận tải hàng không tại các thị trường châu Á mới nổi (21,4x).

 Chúng tôi nhận thấy đây là cơ hội tốt cho các nhà đầu tư dài hạn muốn thâm nhập thị trường hàng không và logistics Việt Nam đang phát triển nhanh chóng. Định giá của chúng tôi vẫn không đổi với mức giá mục tiêu 226.600đ/cp theo phương pháp DCF (+62,3% TSR) và tiếp tục khuyến nghị mua cổ phiếu SCS.