ACBS: Khuyến nghị mua cổ phiếu SCS

Một phần của sự tăng trưởng mạnh mẽ đến từ biểu phí dịch vụ đã tăng 8% kể từ ngày 1/8/2018. Sự tăng trưởng mạnh mẽ còn đạt được nhờ vào lưu lượng hàng hóa tăng 12,3%, đạt 51.555 tấn trong quý III/2018, với lưu lượng hàng hóa quốc tế tăng 12,7% và lưu lượng hàng hóa nội địa tăng 10,6%. Lưu lượng hàng hóa tăng là do SCS đã ký hợp đồng với 3 khách hàng mới trong quý III/2018, nâng tổng số khách hàng lên 25 khách.

Cả giá vốn hàng bán và chi phí quản lý doanh nghiệp đều tăng với tốc độ chậm hơn, cụ thể tăng lần lượt 9,3%  và 5,1%   do phí dịch vụ tăng trong khi phần lớn chi phí của SCS là chi phí cố định. Công ty tiếp tục không vay nợ và không ghi nhận bất kì chi phí tài chính nào trong quý III/2018. Kết quả, lợi nhuận ròng ghi nhận mức tăng trưởng 20,6%, đạt 306,6 tỷ đồng và tương đương với 81,5% dự phóng cảnăm của chúng tôi.

Lưu lượng hàng hóa của SCS thường cao nhất trong quý IV và thấp nhất trong quý I do thời gian nghỉ Tết. Nhìn lại 2 năm qua, quý IV/2017 chiếm tỷ trọng 27,8% cả năm 2017 và quý IV/2016 chiếm 29,7% cả năm 2016. Dựa trên các số liệu đó, chúng tôi ước tính lượng hàng hóa qua ga SCS trong năm 2018 sẽ đạt 207.771-211.699 tấn, phù hợp với dự phóng của chúng tôi là 210.000 tấn cho cảnăm 2018.

Với mức phí dịch vụ tăng trong tháng 8, biên lợi nhuận gộp của SCS sẽ cao hơn trong quý IV/2018. SCS hiện đang ghi nhận mức biên lợi nhuận gộp 79,2% trong 9 tháng đầu năm, +1,2 ptđ so với cùng kỳ.

Chúng tôi giảm dự phóng giá vốn hàng bán và phí quản lý doanh nghiệp cho năm 2018 lần lượt là 7,3% và 10,3%, tương ứng với mức biên lợi nhuận gộp dự phóng là 78,5% và tỷ suất EBITDA là 81,6%, tăng 1,7 ptđ và 2,9 ptđ so với dự phóng trước. Kết quả là lợi nhuận ròng của SCS dự phóng sẽ đạt 393,7 tỷ đồng (tăng 4,7% so với dự phóng trước, và tăng 25,2% so với năm trước).

Với tình hình bất ổn trên toàn cầu do căng thẳng chính trịvà cuộc chiến tranh thương mại, thị giá cổ phiếu SCS đã giảm 19,1% kểtừngày niêm yết trên sàn HOSE (3/8/2018) trong khi chỉ số VNIndex gần như đứng yên với mức tăng chỉ đạt 1,2% trong cùng thời điểm.

Chúng tôi cho rằng đây là cơ hội tốt để đầu tư vào cổphiếu SCS vì cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức hấp dẫn 17,5x 2018 EPS. Chúng tôi giữ nguyên phương pháp định giá DCF và đạt được mức giá mục tiêu mới là 196.600 đồng/cp (+44,9% TSR) dựa trên mức dự phóng lợi nhuận cao hơn.Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu SCS