DXG: Khả năng hoàn thành tốt kế hoạch kinh doanh năm 2014
CTCK FPT (FPTS)
CTCP Dịch vụ và Xây dựng địa ốc Đất Xanh (DXG – sàn HOSE) cho biết, lợi nhuận sau thuế quý II/2014 ước đạt 31 tỷ đồng, tăng 55% so với cùng kỳ 2013 và tăng 45% so với quý trước. Như vậy, chỉ trong 6 tháng đầu năm thì DXG đã hoàn thành lần lượt 44% kế hoạch doanh thu & 42% kế hoạch lợi nhuận sau thuế.
Dự án chủ lực đóng góp cho doanh thu 2014 là Gold Hill đã bán được 92% và chỉ còn khoản hơn 100 nền đất. Năm 2013, công ty đã ghi nhận hơn 110 tỷ từ dự án này và dự kiến ghi nhận tiếp 180 tỷ cho 2014.
Chúng tôi cho rằng nhờ kết quả kinh doanh dịch vụ môi giới ổn định và tiến độ triển khai dự án Gold Hill khả quan, cộng thêm 66 tỷ từ chuyển nhượng dự án Manira hồi quý I vừa qua cùng một số nguồn thu khác từ hoạt động xây dựng, dự báo cả năm 2014, DXG sẽ đạt khoảng 492 tỷ doanh thu và 114 tỷ lợi nhuận sau thuế, tương ứng hoàn thành 95% kết hoạch doanh thu & 92% kế hoạch lợi nhuận sau thuế.
DXG là một trong những nhà phân phối thứ cấp hàng đầu Việt Nam và đang dần “lấn sân” sang lĩnh vực phát triển dự án. Đây là chiến lược dài hơi và sẽ vấp phải sự cạnh tranh gay gắt với các doanh nghiệp BĐS hiện hữu trên thị trường, đặc biệt là ở phân khúc trung bình như: NLG, BCI, TDH, HQC, Hưng Thịnh... Bên cạnh thế mạnh về mạng lưới bán lẻ, DXG không phải bỏ vốn mua đất, bồi thường, giải phóng mặt bằng... nên công ty không cần vay nợ giúp dòng tiền luân chuyển rất tốt. Đây sẽ là tiền đề để công ty tích lũy nguồn lực tài chính trong chiến lược mua lại các dự án và mở rộng quỹ đất tiến tới trở thành tập đoàn kinh tế vững mạnh với hệ thống công ty con, công ty liên kết hoạt động toàn diện trên các lĩnh vực Bất động sản - Đầu tư - Xây dựng, tận dụng lợi thế của quy trình sản xuất kinh doanh khép kín, nâng cao khả năng cạnh tranh và phát triển bền vững
Việc “thâu tóm” dần các dự án tốt là một phương án khả thi hiện tại mà công ty đang thực hiện nhưng chỉ mang tính chất ngắn hạn và việc tạo lập quỹ đất trong thời gian tới sẽ gặp phải nhiều khó khăn.
Do đó, trong ngắn – trung hạn sắp tới, chúng tôi không đánh giá cao khả năng hoàn thành mục tiêu doanh thu 70% đóng góp từ mảng kinh doanh bất động sản và cho rằng lĩnh vực môi giới sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong cơ cấu doanh thu 2014 – 2015 (45 – 50%). Tuy nhiên, với hoạt động kinh doanh ổn định, tình hình tài chính an toàn, tầm nhìn chiến lược của Ban lãnh đạo và tiềm năng phát triển dự án bất động sản trên cơ sở hệ thống phân phối rộng khắp, chuyên nghiệp vốn là thế mạnh, sẽ giúp DXG bước vào chu kỳ phát triển mới khi thị trường bất động sản phục hồi.
Ở mức giá đóng cửa ngày 14/07/2014, mỗi cổ phiếu DXG đang giao dịch ở P/B trailing 1,31x & P/E trailing 9,07x
>> Tải báo cáo
STB: Sẽ có thu nhập tốt từ hoạt động trái phiếu
CTCK Vietcombank (VCBS)
Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB) công bố một số chỉ tiêu ước tính với lợi nhuận trước thuế 6 tháng đầu năm 2014 đạt 1.531 tỷ đồng (+0,9% so với cùng kỳ năm ngoái, hoàn thành 51% kế hoạch năm) trên cơ sở tăng trưởng tín dụng 10,3% theo năm, trong khi huy động vốn tăng 12% theo năm.
Chúng tôi cho rằng, STB đã tận dụng tốt lợi thế bán lẻ để thúc đẩy cho vay đối với phân khúc khách hàng cá nhân và từ đó đạt được mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, vượt trội mức tăng của toàn ngành (3,52% tính đến 30/06/2014). Đây cũng là phân khúc cho vay có mặt bằng lãi suất cao hơn trung bình. NIM của STB do đó được kì vọng vẫn tiếp tục ở mức cao, vào khoảng 4,1%.
Theo đó, thu nhập lãi nhiều khả năng được cải thiện so với cùng kì và đóng góp lớn vào kết quả lợi nhuận. Chúng tôi cũng nhận thấy STB khá năng động trên thị trường trái phiếu trong nửa đầu năm và với các diễn biến của lợi suất gần đây, nhiều khả năng Ngân hàng sẽ có được thu nhập tốt từ các hoạt động này.
Tuy nhiên, chúng tôi chưa có số liệu cập nhật về chất lượng tài sản của STB tính đến thời điểm hiện tại do các chỉ số tài chính cụ thể vẫn chưa được công bố. Trong các báo cáo trước, chúng tôi nhấn mạnh chất lượng tài sản là vấn đề cần lưu ý khi xem xét đầu tư vào STB. Chúng tôi sẽ có các đánh giá cụ thể hơn khi các thông tin chi tiết về kết quả kinh doanh của ngân hàng được công bố.
HPG: Có thể mua vào cho mục tiêu trung hạn
CTCK Rồng Việt (VDSC)
Theo VSA, 6 tháng đầu năm 2014, lượng tiêu thụ thép xây dựng đạt 2,46 triệu tấn, tăng 8,39% so với cùng kỳ năm 2013. Trong khi đó, tổng số thép HPG đã bán trong 6 tháng đầu năm đạt xấp xỉ 445.000 tấn, tăng 38% so với cùng kỳ. Giá bán thép duy trì ổn định trong nửa đầu năm (~13,1 triệu đồng/tấn), giảm 5,2% so với cùng kỳ.
Tiêu thụ đối với sản phẩm ống thép của HPG cũng ghi nhận mức tăng trưởng cao, đạt khoảng 94.000 tấn, tăng 30% so với cùng kỳ. Bên cạnh đó, HPG đã xuất khẩu được 72.000 tấn phôi sang các nước khu vực ASEAN (Philippine, Thái Lan) và lần đầu tiên xuất khẩu thép tròn cuộn thành công vào Úc trong tháng 6/2014.
Tính chung 6 tháng đầu năm, HPG đạt khoảng 13.339 tỷ đồng doanh thu (+58,6% so với cùng kỳ) và đạt 1.874 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+85,1% so với cùng kỳ). Trong đó, ngoài sự tăng trưởng đáng kể của hoạt động kinh doanh cốt lõi là thép, có khoảng 15% doanh thu và 18% lợi nhuận sau thuế đến từ sự đóng góp của dự án Mandarin.
Công ty dự kiến triển khai giai đoạn III KLH gang thép Hòa Phát trong tháng 9/2014 với tổng vốn đầu tư khoảng 3.000 tỷ đồng. Theo chia sẻ của doanh nghiệp, mặc dù giai đoạn III có công suất cao hơn các giai đoạn trước nhưng vốn đầu tư thấp hơn bởi công ty đã đầu tư trước cơ sở hạ tầng, đồng thời hai nhà máy than coke với tổng công suất 700.000 tấn/năm đủ đáp ứng nhu cầu cho giai đoạn III của khu liên hợp. Thời gian đầu tư cho giai đoạn III khoảng 18 tháng và nếu đúng tiến độ sẽ đi vào hoạt động vào Q2/2016, nâng công suất phôi thép của HPG lên 1,95 triệu tấn/năm.
Đầu tháng 8/2014, HPG cũng sẽ tiến hành sửa chữa và nâng cấp lò cao số 1, nâng công suất của KLH 1 thêm 50.000 tấn/năm. Công ty cho biết đã trữ trước phôi để sản xuất nên việc sửa chữa này không ảnh hưởng nhiều đến hoạt động sản xuất, việc sửa chữa kết hợp với nâng công suất nên có thể kỳ vọng sản lượng thép thành phẩm gia tăng trong các tháng tiếp theo.
Với kết quả bán hàng tốt của HPG trong 6 tháng đầu năm, chúng tôi điều chỉnh sản lượng thép xây dựng dự kiến cho năm 2014 từ mức 834.000 tấn lên 916.500 tấn (+10%), giảm lượng phôi thép từ 220.000 tấn xuống 130.000 tấn (-40%). Đồng thời, do chi phí vận chuyển tăng, giá bán thép có thể sẽ tăng nhẹ trong nửa cuối năm 2014, chúng tôi điều chỉnh giá mức giảm giá bán thép cho năm 2014 xuống -2% so với mức -5% trước đó.
Diễn biến nguyên vật liệu giảm (than coke, thép phế, HRC) cũng giúp HPG cải thiện biên lợi nhuận gộp. Bên cạnh đó, giá bán dự án Mandarin Garden tăng trong năm 2014 cũng giúp mảng bất động sản mang lại lợi nhuận tốt hơn. Từ những lý do trên, chúng tôi dự phóng biên lợi nhuận gộp cho năm 2014 sẽ tăng lên khoảng 20,2% từ mức 17,3% của năm 2013. Theo đó, điều chỉnh tăng doanh thu ước tính cho năm 2014 đạt khoảng 25.278 tỷ đồng (+33,5% so với năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 3.280 tỷ đồng (+68% so với năm ngoái), tương đương EPS khoảng 6.807 đồng/cp. Với mức giá đóng cửa ngày 16/07/2014 là 57.500 đồng/cp, P/E dự phóng của HPG chỉ khoảng 8,45x, chúng tôi đánh giá đây là mức định giá hấp dẫn và nhà đầu tư có thể tích lũy thêm cho mục tiêu Trung Hạn.
VOS: Hoạt động kinh doanh chưa khởi sắc
CTCK MB (MBS)
Hoạt động kinh doanh chính của VOS là vận tải biển và cung cấp một số dịch vụ khác có liên quan.
Công ty sở hữu đội tầu đa dạng và có năng lực cao bao gồm đội tàu hàng khô, đội tàu dầu và đội tàu container. Đội tàu của Công ty gồm 22 chiếc (bao gồm 18 tàu hàng khô, 02 tàu dầu sản phẩm và 02 tàu container) với tổng trọng tải là 528.550 DWT, tuổi tàu bình quân là 11,4 tuổi.
Đội tàu hàng khô và hàng rời chuyên dụng gồm 18 chiếc với trọng tải từ 6.500 DWT đến 56.400 DWT (Supramax). Đội tàu dầu sản phẩm gồm 02 chiếc tàu hiện đại, hai vỏ thế hệ mới với trọng tải 47.000 DWT mỗi chiếc, chủ yếu vận chuyển các loại sản phẩm của dầu. Đội tàu container vận chuyển container theo lịch trình 2 chuyến một tuần nối liền Hải Phòng và TP. Hồ Chí Minh được thực hiện bởi 2 chiếc tàu hiện đại có năng lực vận chuyển 560 TEUs/chiếc.
Trong giai đoạn từ nay đến năm 2015 Công ty định hướng tạm dừng đầu tư tàu để tăng tấn trọng tải do dự kiến tình hình tài chính và khả năng vay vốn rất khó khăn. Công ty chỉ tập trung việc nâng cao hiệu quả khai thác các tàu hiện có và sẽ thanh lý các tàu nhiều tuổi.
Trong quý I/2014, Công ty cho thuê định hạn đối với một số tàu cỡ Supramax (người thuê phải chịu chi phí nguyên liệu) do đó giảm được chi phí nguyên liệu góp phần làm giảm giá vốn hàng bán thêm 55 tỷ VNĐ so với cùng kỳ.
Trong năm 2014, Công ty dự kiến sẽ tiếp tục thanh lý từ 1 đến 3 tàu đã hết khấu hao với giá trị thị trường khoảng từ 2 -5 triệu USD/tàu và do đó sẽ có thêm nguồn tài chính, giảm nợ vay, gia tăng hiệu quả kinh doanh cho Công ty.
Chúng tôi đánh giá, hoạt động kinh doanh chính của Công ty trong năm nay vẫn chưa khởi sắc do cước cho thuê tàu vẫn chưa tăng nhiều. Tuy nhiên, Công ty có khả năng sẽ có lãi nhẹ nhờ hoạt động thanh lý tàu cũ và mặt bằng lãi suất cho vay hạ.
