VPBS: Khuyến nghị nắm giữ VND
Chúng tôi giảm giá mục tiêu của cổ phiếu CTCP Chứng khoán VNDirect (mã VND) từ 14.518 đồng xuống 12.400 đồng, nhưng vẫn giữ nguyên khuyến nghị NẮM GIỮ.
Khuyến nghị của chúng tôi dựa trên những luận điểm sau đây:
Trong năm 2015, thị trường chứng khoán sẽ tiếp tục duy trì triển vọng tích cực nhờ vào điều kiện kinh tế vĩ mô ổn định và sự phát triển của các sản phẩm tài chính mới.
Tuy nhiên một số quy định mới có thể làm giảm thanh khoản thị trường. Cụ thể, Thông tư 36 và dự thảo sửa đổi Thông tư 210 thắt chặt dòng vốn và các hoạt động của công ty chứng khoán nhiều khả năng sẽ làm giảm thanh khoản và giá trị cho vay ký quỹ của toàn thị trường.
Thị phần môi giới trên cả hai sàn của VNDS tăng từ 5,80% năm 2013 lên 6,27% năm 2014. Thị phần trên HSX tăng từ 5,32% lên 5,81%, trong khi thị phần trên HNX giảm từ 7,94% xuống 7,08% so với báo cáo trước của chúng tôi.
Tăng trưởng doanh thu ấn tượng nhưng kiểm soát chi phí chưa hiệu quả: Trong khi doanh thu tăng 65,7%, chi phí hoạt động và chi phí quản lý tăng hơn 88%, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận năm 2014 suy giảm.
Cổ phiếu mới phát hành sẽ pha loãng thu nhập: VNDS đã phát hành 550 tỷ đồng cổ phiếu tháng 12.2014, theo đó pha loãng EPS khoảng 55%.
