VPBS: Khuyến nghị nắm giữ TRA
Khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu TRA với mức giá mục tiêu là 75.500 đồng/cổ phiếu
Trong năm 2014, CTCP Traphaco (mã: TRA-HSX) đã tiến hành việc cơ cấu lại đối tượng khách hàng của mình từ 70% đối tác bán buôn – 30% đối tác bán lẻ sang 20% đối tác bán buôn – 80% đối tác bán lẻ. Bước đi này nhằm: (1) giảm sự phụ thuộc vào nhóm khách hàng bán buôn trong kênh phân phối, (2) cắt giảm nguồn cung ra thị trường, và (3) bình ổn mặt bằng giá bán lẻ các sản phẩm thuốc của công ty trên thị trường. Do vậy, trong năm 2014, TRA đã chấm dứt hợp đồng đối với các đối tác mà công ty thấy không còn phù hợp với chiến lược lâu dài của mình. Đây là nguyên nhân dẫn đến doanh thu và lãi ròng của công ty sụt giảm trong năm 2014.
Cũng trong năm 2014, TRA đã phân loại lại các bút toán doanh thu giữa hai mảng sản xuất và phân phối. Hiện chưa nhận được câu trả lời rõ ràng từ phía TRA, nhưng chúng tôi sẽ tìm hiểu thêm về vấn đề này trong lần Đại hội Cổ đông Thường niên sắp tới của công ty.
Kế hoạch kinh doanh năm 2015: Trong năm nay, TRA đặt mục tiêu đạt 1.800 tỷ đồng doanh thu, tăng 9%; và 190 tỷ đồng lợi nhuận ròng, tăng 30%. Hiện tại, do vẫn chưa có thông tin chi tiết của kế hoạch này, chúng tôi duy trì dự phóng của mình cho đến khi trao đổi thêm với công ty trong tương lai gần.
Khuyến nghị NẮM GIỮ: Chúng tôi giữ khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu TRA với mức giá mục tiêu là 75.500 đồng/cổ phiếu (trong báo cáo lần đầu phát hành vào tháng 9 năm 2014). Giá cổ phiếu TRA hôm nay không đổi và đóng cửa ở mức 76.000 đồng/cổ phiếu, đang giao dịch ở mức P/E là 12,9 lần và P/B là 2,4 lần.
