VPBS: Khuyến nghị nắm giữ HSG

Trên đà hoàn thành kế hoạch lợi nhuận: Lãi ròng 6 tháng đầu niên độ tài chính 2015 (NĐTC 2015) tăng 43% so với cùng kỳ và hoàn thành 54% kế hoạch. Chúng tôi tin rằng HSG sẽ hoàn thành kế hoạch năm nay nhờ vào việc duy trì được mức bán hàng cao trong những tháng cao điểm tiếp theo.

Sản lượng bán và thị phần tiếp tục gia tăng: HSG tiếp tục dẫn đầu thị trường tôn mạ (5 tháng đầu năm 2015: 40,8% thị phần; năm 2014: 37,1%) và đứng thứ hai về mảng ống thép (5 tháng đầu năm 2015: 19,4% thị phần; năm 2014: 17,8%).

Biên lợi nhuận gộp cải thiện sẽ giúp lợi nhuận NĐTC 2015 tăng trở lại: Như đã được trình bày trong báo cáo trước, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp sẽ được cải thiện nhờ vào hai dây chuyền cán nguội mới (công suất 200 nghìn tấn/năm mỗi dây chuyền) đi vào hoạt động; theo đó, lợi nhuận ròng NĐTC 2015 sẽ tăng trưởng 26% so với mức giảm 29% trong NĐTC 2014.

Rủi ro trong dài hạn: Chúng tôi điều chỉnh giảm mức dự phóng trong dài hạn do cân nhắc việc USD mạnh hơn và sự khó khăn chung của thị trường thép trong nước. Lãi ròng sẽ đạt tốc độ tăng trưởng lũy kế hàng năm (CAGR) trong giai đoạn từ NĐTC 2015 đến NĐTC 2019 là 17%, giảm so với mức 23% mà chúng tôi dự báo trước đó.

Rủi ro giá trong ngắn hạn: Cổ phiếu HSG tăng giá mạnh vào tuần trước mà không có sự hỗ trợ từ thông tin cơ bản bất ngờ nào của công ty. Từ đầu tháng 4 đến 12/6/2015 (trước ngày giao dịch không hưởng quyền cho việc trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ 10%), giá cổ phiếu HSG đã tăng 32% so với mức tăng 8% của chỉ số VN-Index.