VPBS: Khuyến nghị nắm giữ BTP

Trong năm 2015, CTCP Nhiệt điện Bà Rịa (BTP – HSX) đã đạt kết quả kinh doanh tích cực. Tổng sản lượng điện sản xuất cả năm 2015 ước đạt khoảng 1.695 triệu kWh, tăng 12,5% so với cùng kỳ, và vượt kế hoạch 31,5%. Doanh thu đạt 1.832 tỷ đồng, giảm 12,8% so với cùng kỳ và vượt nhẹ mức kế hoạch năm. Mức giá bán điện bình quân trong năm 2015 đạt 1.120 đồng/kWh, giảm 22,4% so với cùng kỳ do mặt bằng giá khí vẫn ở mức thấp.

Lợi nhuận sau thuế cả năm 2015 đạt 115,6 tỷ đồng, gấp đôi mức kế hoạch đặt ra là 58 tỷ đồng. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế vẫn giảm 13,4% so với cùng kỳ năm 2014 do khoản lỗ lớn 122,9 tỷ đồng ghi nhận trong quý I/2015 chủ yếu do đánh giá lại khoản nợ bằng đồng KRW theo chế độ kế toán mới.

Với kết quả kinh doanh 2015 khả quan, ban lãnh đạo chia sẻ mức cổ tức của năm 2015 có thể tăng lên ít nhất là 10%, cao hơn so với mức kế hoạch 8% đề ra trước đó. Việc chi trả cổ tức sẽ được thực hiện trong quý II/2016, sau khi diến ra Đại hội cổ đông (dự kiến vào ngày 23/5/2016).

Kế hoạch sản lượng năm 2016 là 1.287 triệu kWh, tăng mạnh so với mức kế hoạch cũ đặt ra cuối năm 2015 là 900 triệu kWh do nhu cầu điện tăng năng cao với dự báo tình hình thủy văn tiếp tục diễn biến phức tạp. BTP chưa có ước tính cụ thể về giá bán điện trong năm nay, do đó chưa đưa ra thông tin về kế hoạch doanh thu và lợi nhuận cụ thể. Ngoài ra, công ty có kế hoạch chi hơn 100 tỷ đồng để đại tu các tổ máy trong năm nay, dự kiến vào tháng 5 hoặc tháng 6 phụ thuộc nhu cầu lưới điện.

Cổ phiếu BTP đã tăng mạnh trong 3 tháng trở lại đây, với mức tăng giá gần 80% so với thời điểm chúng tôi phát hành báo cáo cập nhật vào ngày 21/12/2015. Với nhận định BTP là một cổ phiếu điện mang tính phòng thủ với hoạt động kinh doanh ổn định được EVN bảo lãnh mọi yếu tố bất lợi trong sản xuất kinh doanh, chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu BTP. BTP đóng cửa hôm nay ở mức 17.900 đồng/cổ phiếu và hiện đang giao dịch với mức P/E 2015 là 9,4 lần và P/B 2015 là 1,1 lần.