VPBS: Khuyến nghị mua vào MSN
Đối với năm 2016, CTCP Tập đoàn Masan (MSN – sàn HOSE) đặt kế hoạch doanh thu từ 42.000 tỷ đồng đến 45.000 tỷ đồng, tăng từ 37% đến 47% so với năm trước và từ 1.900 tỷ đồng đến 2.000 tỷ đồng đối với lợi nhuận ròng, tăng trưởng từ 29% đến 35%. Trong đó, tiềm năng tăng trưởng sẽ đến từ doanh thu của mảng 3F (Farm-Feed-Food) và việc cải thiện biên lợi nhuận của mảng thực phẩm và đồ uống, giống với những nhận định của chúng tôi trong báo cáo cập nhật mới nhất.
Tin không vui trong đại hội là MSN sẽ tiếp tục không trả cổ tức cho năm nay và kèm theo là phát hành cổ phiếu ESOP với tỷ lệ 1,34% (tương ứng 10 triệu cổ phiếu) với giá phát hành là 10.000 đồng/cổ phiếu, không hạn chế thời gian chuyển nhượng. Việc phát hành ESOP này sẽ làm pha loãng P/E năm 2016 xuống còn 3.170 đồng, từ mức 3.212 đồng trong định giá của chúng tôi (giảm 1,3%).
Nhìn chung, do chưa có gì cụ thể từ chiến lược “Inland ASEAN” và tỷ lệ pha loãng của ESOP không nhiều, chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị Mua cho MSN với giá mục tiêu là 92.000 đồng/cổ phiếu. Đóng cửa phiên 1/4, MSN giảm nhẹ 0,7% giao dịch tại 71.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/E năm 2016 và 2017 lần lượt là 22,4 lần và 16,8 lần.
