VPBS: Khuyến nghị mua HBC
Doanh thu năm 2015 dự báo tăng mạnh trên cơ sở giá trị dự án tồn đọng lớn và nhiều hợp đồng mới. Tổng giá trị dự án tồn đọng vào cuối năm 2014 và giá trị hợp đồng ký mới trong 3 tháng đầu năm 2015 là trên 8.000 tỷ đồng, hoàn thành 50% giá trị hợp đồng ký mới theo kế hoạch năm 2015. Do đó, chúng tôi kỳ vọng doanh thu của công ty sẽ đạt 5.223 tỷ đồng, tăng 48% trong năm 2015.
Biên lợi nhuận gộp của công ty được kỳ vọng sẽ ở mức cao nhờ vào các dự án mới có biên lợi nhuận tốt hơn. Trên quan điểm thận trọng, chúng tôi dự báo biên lợi nhuận năm 2015 của HBC là 11,0% (năm 2014: 11,7%, năm 2013: 9,1%).
Ban lãnh đạo công ty cho biết HBC đã có giải pháp cho hai khoản thu khó đòi lớn nhất, bao gồm dự án nhà ở cho chuyên gia tại Formosa Hà Tĩnh (nhà thầu chính Phú Khang) và dự án Era Town của CTCP Đức Khải. HBC dự kiến sẽ nhận được 150 tỷ đồng từ hai dự án này trong năm 2015, do đó có khoản hoàn nhập để bù đắp với những khoản trích lập mới.
Giá cổ phiếu đang giao dịch ở mức thấp so với tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận: Chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh của HBC sẽ được cải thiện từ năm 2015 trở đi, nhờ nợ xấu sụt giảm và biên lợi nhuận gộp ổn định. Chúng tôi dự phóng lợi nhuận ròng năm 2015 của công ty tăng mạnh 147,7% so với năm trước. Tại mức giá mục tiêu của chúng tôi, P/E dự phóng năm 2015 của HBC là 7,0 lần, thấp hơn chỉ số P/E trượt của nhóm công ty cùng ngành (7,2 lần).
