VPBS: Khuyến nghị có thể mua vào VIC

Nguồn : VPS: CTCP Chứng khoán VPS

Ngành : Bất động sản

Download : baocaocapnhatVIC.pdf

Chúng tôi thay đổi khuyến nghị dài hạn từ NẮM GIỮ sang MUA với giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi cổ phiếu VIC là 60.800 đồng.

Chúng tôi thay đổi khuyến nghị dài hạn từ NẮM GIỮ sang MUA với giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi cổ phiếu VIC là 60.800 đồng dựa vào các yếu tố sau:

Tiến độ bán căn hộ tại ba dự án khu đô thị phức hợp nhanh hơn dự kiến. Tính đến tháng 7 năm 2014, Times City (giai đoạn 1) đã bán 5.056 căn hộ (89%) trong đó 3.589 căn (63%) đã bán ở quý 1 năm 2014. Royal City đã bán và cho thuê được 3.928 căn (87%) so với 3.688 căn (82%) bán ở quý 1. Tỷ lệ thanh toán cho dự án Vinhomes Riverside từ năm nhà đầu tư thứ cấp nhanh hơn dự đoán của chúng tôi. Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2014, tổng giá trị hợp đồng của ba dự án trên đạt 2,1 tỷ USD, đã thu 1,88 tỷ USD (bao gồm 222 triệu USD của 1.328 căn hộ thuê lại dài hạn). Chúng tôi dự đoán VIC sẽ ghi nhận 871 triệu USD doanh thu từ ba dự án trên trong năm 2014 và 466 triệu USD trong năm 2015.

Dòng tiền mới đến từ dự án Vinhomes Nguyễn Chí Thanh (Hà Nội) và Vinhomes Central Park (TP.HCM) trong 6 tháng tới. VIC dự kiến sẽ bán các căn hộ tại dự án Vinhomes Nguyễn Chí Thanh và các biệt thự tại Vinhomes Central Park vào cuối năm 2014. Vinhomes Central Park là dự án lớn nhất của Vingroup cho đến thời điểm hiện tại với tổng diện tích sàn đạt 1,5 triệu m2 và vốn đầu tư là 30.000 tỷ đồng.

Tổng diện tích sàn trong mảng thương mại lớn hơn dự kiến. Hiện nay, VIC đã đưa vào hoạt động năm trung tâm thương mại (không tính dự án Vincom Center A đã bán) và hai trung tâm mua sắm lớn với tổng diện tích sàn lên đến 511.400 m2, chiếm lần lượt 46% và 6% diện tích bán lẻ tại Hà Nội và TP.HCM, hầu hết có tỷ lệ lấp đầy dao động trong khoảng 80-95%. Chúng tôi ước tính diện tích bán lẻ của VIC sẽ tăng 40% đạt mức 717.700 m2 trong năm 2017, trong đó 174.000 m2 đến từ Vinhomes Central Park và Vinhomes Nguyễn Chí Thanh.

Nguồn thu nhập mới đến từ Vinpearl Phú Quốc với công suất tương đương với các dự án du lịch và khách sạn đã đưa vào hoạt động. Chúng tôi đã không tính dòng tiền của dự án này vào mô hình định giá NAV trong báo cáo trước đó. Tuy nhiên, Vinpearl Phú Quốc (giai đoạn 1) sẽ được khánh thành tại khu vực Bãi Dài vào tháng 11 năm 2014 và đăng cai tổ chức Hoa hậu Việt Nam 2014 vào tháng 12. Chúng tôi dự đoán dự án này sẽ giúp doanh thu từ hoạt động du lịch và khách sạn tăng thêm 33% trong năm 2015.