VCSB: Khuyến nghị theo dõi DIG

Năm 2013, Tổng CTCP đầu tư phát triển xây dựng (DIG) hợp nhất đạt 753 tỷ doanh thu thuần (-2% so với năm trước, hoàn thành 121% kế hoạch) và 42 tỷ lợi nhuận sau thuế (+5,5 lần so với năm trước, hoàn thành 48% kế hoạch). Các mảng hoạt động chính của DIG là xây lắp, bán dự án BĐS và kinh doanh BĐS chưa có sự cải thiện nhiều, tỉ suất lợi nhuận gộp đều giảm. Lợi nhuận sau thuế tăng mạnh chủ yếu là do: các đầu chi phí khác giảm khá (chi phí tài chính, chi phí bán hàng, chi phí quản lý giảm lần lượt -15%; -9% và -10% so với năm trước); DIG có lợi nhuận đột biến từ các khoản khác đạt 38,5 tỷ (năm ngoái chỉ đạt 150 triệu) và khoản lãi 16,8 tỷ từ liên doanh liên kết (năm ngoái lỗ 339 triệu).   

Năm 2013, DIG đã đầu tư vào 13 dự án với tổng mức đầu tư 610 tỷ, DIG đã giải ngân 407 tỷ. Năm 2014, DIC dự định đầu tư vào 15 dự án với tổng mức đầu tư 450,9 tỷ.  

Năm 2014, DIG-hợp nhất đặt kế hoạch đạt 950 tỷ doanh thu (+26% so với năm trước) và 90 tỷ lợi nhuận sau thuế (+114% so với năm trước). Trong quý III/2014, DIG sẽ trả cổ tức 25% của năm 2012 và 2013 bằng cổ phiếu. Ngoài ra, DIG dự định phát hành 1.000 tỷ đồng trái phiếu (trả nợ trực tiếp, lãi suất thả nổi), kỳ hạn 5 năm (trả lãi 6 tháng/lần).

Trên cơ sở thị trường bất động sản đã có đã có nhiều dấu hiệu ấm lại từ cuối năm ngoái, chúng tôi kỳ vọng hoạt động kinh doanh BĐS và kinh doanh dự án của DIG năm nay sẽ khởi sắc hơn. Với kết quả đạt được, EPS năm 2013 của DIG đạt 381 đồng/cổ phiếu. EPS forward (theo kế hoạch doanh thu, lợi nhuận 2014) ước đạt 767 đồng/cổ phiếu. Tại mức giá 16.700  đồng/cổ  phiếu tại ngày 29.04.2014, P/E trailing của cổ phiếu DIG đạt 43.x lần; P/E forward đạt 21,x lần – theo chúng tôi là quá cao so với TB thị trường. Do đó, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu DIG trên quan điểm đầu tư dài hạn.