VCBS: Khuyến nghị theo dõi IJC

Nguồn : VCBS - CTCK Vietcombank

Ngành : Bất động sản

Download : baocaocapnhatIJC.PDF

Mặc dù dự phóng năm 2014 không cao, cổ tức chưa hấp dẫn nhưng chúng tôi đánh giá cao IJC trong dài hạn nên khuyến nghị theo dõi.

IJC có lợi thế về quỹ đất do công ty mẹ Becamex có quỹ đất lên đến 10.000 ha ở Bình Dương, vị trí đắc địa trong quy hoạch các quận trung tâm Tp.Bình Dương, Tp Thủ Dầu Một và các thị xã lân cận. Hoạt động bán đất nền giá rẻ kỳ vọng sẽ tiếp tục mang lại DT khả quan trong những năm tới.

Cuối quý I/2014, hệ số Nợ/tổng tài sản của IJC vẫn ở mức an toàn, đạt 36,5%. Tuy nhiên tiền và tương đương tiền chỉ đạt 33 tỷ đồng trong khi các khoản nợ chịu lãi ngắn hạn, phải trả người bán lên tới 470 tỷ đồng (10% tổng tài sản) và lưu chuyển tiền thuần tiếp tục ghi nhận giá trị âm (-12 tỷ đồng). Để có thêm tiền đầu tư vào các dự án và chi trả các khoản nợ, IJC có kế hoạch phát hành 1000 tỷ đồng trái phiếu trong năm 2014.

Quý I/2014, IJC đạt 85,2 tỷ đồng doanh thu thuần (+2,1% so với cùng kỳ năm ngoái) và 18,9 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+18,3% so với cùng kỳ năm ngoái), hoàn thành 6% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2014. Trong đó: (1) Hoạt động thu phí giao thông đạt 48 tỷ đồng, chiếm 56,4% tổng doanh thu (tương đương cùng kỳ năm ngoái); (2) Hoạt động Kinh doanh bất động sản đạt 20,8 tỷ (+3,9 lần so với cùng kỳ năm ngoái), chiếm 24,4% tổng doanh thu, (3) Hoạt động kinh doanh bất động sản thương mại dịch vụ đạt 4,5 tỷ (+2,3% so với cùng kỳ năm ngoái), chiếm 5,3% tổng doanh thu, (4) Hoạt động khác đạt 13,3 tỷ đồng (-47,8% so với cùng kỳ năm ngoái).

Chúng tôi dự phóng năm 2014, IJC ước đạt 822,5 tỷ đồng doanh thu (+33,7% so với năm ngoái), và 199,3 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+23% so với năm ngoái). EPS forward đạt 723 đồng, với mức giá ngày 17.07.2014 là 13.600 đồng, P/E forward 2014 là 18,81 lần – tương đối cao so với trung bình ngành bất động sản (đang là 12,x lần). Cổ tức 2014 là 8% - thị giá cổ tức/cổ phiếu đạt 5,84% - chưa thực sự hấp dẫn.

Tuy nhiên, chúng tôi vẫn đánh giá cao IJC trong dài hạn do: (1) IJC là DN bất động sản có cơ cấu nguồn vốn duy trì ở mức an toàn, vay nợ ít; (2) hoạt động thu phí có doanh thu và lợi nhuận ổn định, đem lại dòng tiền đều đặn cho DN, giúp DN duy trì hoạt động, vượt qua giai đoạn khó khăn khi thị trường BĐS không thuận lợi; (3) trong hoạt động kinh doanh BĐS, IJC là DN có quỹ đất rộng, vị trí đắc địa, giá trị thương mại cao; (4) tỉ lệ chi trả cổ tức tương đối tốt và hầu hết đều chi trả bằng tiền mặt: năm 2013: 6% (tiền mặt, ngày chốt quyền là 31.07.2014); (5) thanh khoản của cổ phiếu IJC được duy trì tương đối tốt, khối lượng giao dịch bình quân 3 tháng đạt trên 2 triệu cổ phiếu/phiên. Do đó, VCBS khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu IJC.