VCBS: Khuyến nghị theo dõi HSG
Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu niên độ 2013-2014 kém khả quan chủ yếu là do (i) việc sử dụng hàng tồn kho giá cao khiến biên lợi nhuận gộp sụt giảm và (ii) một số khoản chi phí tăng cao. Doanh thu thuần đạt 6.640,6 tỷ đồng (+25,4% so với cùng kỳ năm ngoái, hoàn thành 47,5% kế hoạch), lợi nhuận sau thuế đạt 170,5 tỷ đồng (-51,7% so với cùng kỳ năm ngoái, hoàn thành 28,4% kế hoạch).
Mặc dù HSG đứng đầu thị phần nội địa với hai mảng sản phẩm chính là tôn mạ và ống thép nhưng nhu cầu tiêu thụ tôn mạ suy giảm và nguồn cung ra thị trường ngày càng tăng khiến cho sự cạnh tranh ngày càng gay gắt. Xuất khẩu chiếm tỷ trọng lớn trong tổng sản lượng tiêu thụ (46,7%) của HSG. HSG là nhà xuất khẩu tôn mạ hàng đầu Đông Nam Á và hiện đang xuất khẩu sang hơn 40 quốc gia trên thế giới, kỳ vọng sẽ được hưởng lợi khi TPP thông qua. Tuy nhiên HSG vẫn phải đối mặt với rủi ro bị kiện chống bán phá giá từ các thị trường xuất khẩu truyền thống như Indonesia và Thái Lan.
Chi phí khấu hao và lãi vay tăng lên sẽ khiến cho kết quả kinh doanh của HSG kém khả quan so với cùng kỳ. Chúng tôi dự báo, HSG có thể đạt 14.304 tỷ đồng doanh thu (+21,5% so với năm ngoái) và 449,1 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (-22,6% so với năm ngoái), theo đó EPS forward đạt 4.663 đồng, P/E forward đạt 9,4 lần (so với mức trung bình ngành thép là 13 lần). Do đó chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI HSG.
