VCBS: Khuyến nghị theo dõi HBC

Kết quả kinh doanh 2013 của CTCP Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình (mã HBC) khá thấp với doanh thu đạt 3.432 tỷ đồng (-16% so với năm trước, hoàn thành 68% kế hoạch) và lợi nhuận sau thuế đạt 24 tỷ đồng (-80% so với năm trước, hoàn thành 14% kế hoạch).

Với những khó khăn ở mảng xây dựng nhà ở, HBC đã chuyển hướng hoạt động xây dựng sang lĩnh vực xây dựng thương mại, văn phòng và nhà xưởng với dòng tiền tương đối ổn định. Doanh thu BĐS cũng suy giảm mạnh 36% khi các dự án BĐS không mang lại hiệu quả kinh tế. Ngoại trừ dự án MB Babylon có tiến độ bán hàng tốt, HBC đã phân phối thành công 297 (100%) căn hộ trong năm 2013, với các dự án BĐS chưa hiệu quả HBC đang tìm đối tác để chuyển nhượng hoặc thoái vốn tại những dự án này.

HBC đặt kế hoạch doanh thu năm 2014 là 5.000 tỷ đồng (+46% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế 175 tỷ đồng (+640% so với năm trước). Từ đầu năm đến nay HBC đã thắng thầu khoảng 5.100 tỷ đồng trong đó có 2 dự án lớn là Saigon Center (1.600 tỷ đồng) và Vietinbank Tower (2.900 tỷ đồng), cùng với 2.800 tỷ đồng từ năm 2013 chuyển sang, tổng giá trị công việc hiện nay đã đạt gần 8.000 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng khả năng hoàn thành kế hoạch doanh thu năm 2014 của HBC là khả quan. Công ty có kế hoạch phát hành tăng vốn: 1) Phát hành 20 triệu cổ phiếu riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược với giá phát hành không dưới 23.000 đồng/cp, 2) Phát hành 800.000 cổ phiếu ESOP. Như vậy, VĐL trong năm 2014 có thể tăng thêm khoảng 208 tỷ đồng.

Chúng tôi cho rằng triển vọng lợi nhuận của HBC trong năm 2014 chưa thực sự rõ ràng do chi phí tài chính có thể tăng mạnh khi trích lập dự phòng phải thu khó đòi ở các công trình tăng. Thêm vào đó, mảng BĐS cũng chưa thực sự khả quan trong bối cảnh thị trường vẫn còn khó khăn. Với mức P/E trailing hiện nay đạt 35 lần, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu HBC.