VCBS: Khuyến nghị nắm giữ VHC

Nguồn : VCBS - CTCK Vietcombank

Ngành : Nông sản

Download : baocaocapnhatvhc_TGBU.pdf

EPS và P/E forward đạt 3.592 đồng và 7,7 lần, mức hợp lý đối với ngành cá tra nên VCBS khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu VHC.

Năm 2015, CTCP Vĩnh Hoàn (mã VHC) đạt doanh thu thuần 6.495,5 tỷ đồng, tăng 3,2% so với năm trước; lợi nhuận sau thuế 320,6 tỷ đồng, giảm 30,7% so với năm trước và hoàn thành 100,2% kế hoạch.

Động lực tăng trưởng doanh thu chủ yếu vẫn đến từ mảng kinh doanh chính của VHC là xuất khẩu cá tra đạt 5.295,1 tỷ đồng, tăng 2,9%  nhờ vào việc tăng trưởng doanh thu tại thị trường Mỹ tăng 9%. Lợi nhuận sau thuế giảm mạnh 30,7% do trong năm 2014 VHC có khoản lợi nhuận 192,8 tỷ đồng từ việc bán công ty con là CTCP thức ăn thủy sản Vĩnh Hoàn 1. Chi phí tài chính cũng tăng mạnh 217% do lỗ chênh lệch tỷ giá phát sinh đến 160,6 tỷ đồng khi VHC vay USD để xây dựng nhà máy Vĩnh Hoàn 5 trong năm 2015.

Tăng trưởng doanh thu nhờ mở rộng thị trường sang Trung Quốc, HongKong và các nước châu Á khác cho đối tượng khách hàng chuộng sản phẩm chất lượng cao. Tỷ lệ tự chủ vùng nuôi cao giúp kiểm soát rủi ro khi giá nguyên liệu tăng đột biến do thiếu nguồn cung. Quy trình sản xuất khép kín từ con giống, thức ăn, nhà máy đến thành phẩm và cả phụ phẩm giúp VHC dễ dàng kiểm soát và nâng cấp nhà máy để đạt tiêu chuẩn đạo luật Farm Bill yêu cầu.

Trong khi đó, tình hình xâm nhập mặn làm ảnh hưởng đến năng suất cá tra dẫn đến khan hiếm nguồn cung và giá cá tra nguyên liệu tăng đột biến, doanh thu xuất khẩu cá tra chủ yếu đến từ thị trường Mỹ (61%) nhưng thị trường này liên tục đưa ra các quy định nghiêm ngặt và tốn kém nhiều chi phí cho việc xuất khẩu.

Năm 2016, dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế ước đạt lần lượt đạt 7.961 tỷ đồng và 329,9 tỷ đồng, lần lượt tăng 22% và 3% so với năm trước, tương ứng với EPS và P/E forward đạt 3.592 đồng và 7,7 lần, mức hợp lý đối với ngành cá tra. Do đó VCBS khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu VHC.