VCBS: Khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu GMD

Doanh thu quý I/2016 của CTCP Gemadept (mã GMD) đạt 848 tỷ đồng, tăng 4,3% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận gộp đạt 220 tỷ đồng, tăng 10%; lợi nhuận sau thuế đạt 83,9 tỷ đồng, tăng 4%. Trong quý I/2016, cảng Nam Hải và Nam Hải Đình Vũ ước tính chiếm tỷ trọng doanh thu cao nhất (31% tổng doanh thu) đạt khoảng 263 tỷ đồng, tăng 4%. Hoạt động các cảng khác như Phước Long và Dung Quất đạt doanh thu khoảng 112 tỷ đồng, tăng 4%.

Triển vọng năm 2016 của GMD được đánh giá khả quan khi Nam Hải Logistics và Mekong Logistics sẽ đi vào hoạt động trong năm nay.

Tuy nhiên, rủi ro là Gemadept đã và đang đầu tư lượng vốn lớn vào các dự án bất động sản và trồng cao su. Trong đó, GMD đã đầu tư khoảng 1.400 tỷ đồng vào cao su trong khi dự án vẫn chưa thể đem lại lợi nhuận trước năm 2018, và dự án bất động sản cần vốn đầu tư 145 triệu USD. Ngoài ra, công ty đang giãn tiến độ thi công dự án cảng Hoa Sen khi cảng Cái Mép Thị Vải đang trong tình trạng thiếu hàng.

Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2016 sẽ đạt 3.917 tỷ đồng, tăng 9,3% so với năm ngoái; lợi nhuận sau thuế 524 tỷ đồng, tăng 13,9%. EPS forward 2016 là 2.920 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E là 9,1 lần. Sử dụng phương pháp so sánh (P/E và EV/EBITDA), chúng tôi xác định mức giá hợp lý đối với cổ phiếu GMD là 29.659 đồng/cổ phiếu.